叶冬艳、欧阳辉：中国股市先是连续大涨，随后是大幅震荡调整，投资者由最初的狂热冷静下来，又开始陷入到深深的思考当中。中国股市如何才能“长牛”？
发布日期：2024-11-22 07:42
Nick Timiraos
■美国8月份通胀加速，美联储更有理由在下周的会议上至少加息0.75个百分点，并增加了未来几个月继续大幅提高利率的可能性。
美联储官员之前已暗示准备在下周连续第三次加息0.75个百分点，即使8月份通胀如许多经济学家预期的那样降温。
一些美联储官员之前已开始考虑如何放慢加息步伐，因为他们预计通胀压力可能很快就会缓解，这样他们就可以在12月之前以更传统的0.25个百分点的幅度加息。
但最新的通胀数据使美联储在今秋缩小加息幅度的难度加大，而且可能会压制围绕下周进行幅度较小的0.5个百分点加息的任何争论。
美国劳工部周二公布，8月份美国消费者价格指数(CPI)同比上涨8.3%，涨幅低于7月份的8.5%和6月份的9.1%，反映出8月份汽油价格下跌的影响。
剔除了波动较大的食品和能源项目的核心CPI在8月份环比上涨0.6%，是7月份0.3%环比涨幅的两倍。8月份核心CPI同比上涨6.3%，涨幅高于6月和7月的5.9%，反映了住房、医疗和大学学费价格上涨。核心CPI被认为是衡量基本价格压力的更好指标。
价格去年上涨最初似乎是由二手车或机票等少数品类推动的，可能与经济从新冠疫情的影响中重启有关。美联储现在头疼的是，更多品类的价格正大幅上升，因为收入在增长，且公司有能力通过提价把上升的成本转嫁给消费者。
“这是更令人担忧的通胀——通胀中挥之不去的部分，不会自行消失，”毕马威(KPMG)首席经济学家Diane Swonk说。“这就是美联储所担心的——即使需求松动，通胀依然持续。”
利率期货市场周二的走势表明，投资者认为美联储下周加息整整一个百分点的概率约为16%，周一时则认为概率为零。同时，据芝商所(CME Group)，交易员周二收回了对下周加息0.5个百分点的押注，周一时他们认为加息0.5个百分点的概率是10%。
Swonk说：“这份报告犹如一场恶梦。这使得加息一个百分点的可能性绝对存在。”
其他一些人则表示，美联储不太可能加息一个百分点。Evercore ISI的经济学家在周二上午的一份报告中说：“我们认为可能性基本没有。”
20世纪90年代初，美联储开始使用联邦基金利率作为制定货币政策的主要工具，自那以来，美联储从未在哪次会议上加息整整100个基点。在7月下旬的会议上，官员们将利率上调了75个基点，没有选择100个基点这一更大加息幅度。
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在7月27日的新闻发布会上表示：“如果美联储委员会认为，采取比今天更大幅度的加息是适当的，我们会毫不犹豫地那样做。”
美联储官员定于9月20-21日会议后发布最新的季度经济预期，可能会显示他们如何准备在更长时间内加息。
一些官员最近几周曾暗示，他们今年或许需要将联邦基金基准利率从目前的2.25-2.5%上调至略低于4%的水平。
但如果官员们看到有迹象表明通胀更持久并受到劳动力市场吃紧的推动，他们可能就会得出结论，认为应在明年将利率上调至4.5%。这么做将大幅增加经济衰退的风险，眼下美联储容忍失业率上升是为了阻止工资上涨推高价格水平。
Jefferies LLC首席经济学家Aneta Markowska在周二给客户的一份报告中表示，美联储关于基金利率最终目标发出的信息很快就会从4%转向4.5%，甚至还可能更高。
最近发布的其他报告预示，二手车、服装和其他商品的价格可能会更加温和。Pimco经济学家Tiffany Wilding表示，令人担忧的是，生产要素价格的放缓还没有渗透到消费者价格中。这表明公司正在保持较高的利润率，这与通胀需要更多时间才能趋缓的观点一致。
Wilding称，更具粘性和基础更广泛的通胀说明，美联储需要采取更多措施，美国经济硬着陆的可能性继续上升。
鲍威尔上个月在怀俄明州杰克逊霍尔发表了讲话，似乎在打消市场对加息放缓的预期，这让市场动荡不安。他重申了自己的担忧，即消费者将开始预期物价持续走高，从而形成一个自我实现的高通胀周期。
他说：“目前这轮高通胀持续的时间越长，对通胀上升的预期日益根深蒂固的可能性就越大。”
官员们一直想看到的是一系列报告显示环比物价涨幅正在缩小，就像7月份那样。但随着8月份核心物价再度加速上涨，官员们目前可能需要更多时间才能坦然放缓加息或者暂停加息。
美联储理事沃勒(Christopher Waller)在上周的一次讲话中指出，一年前通胀压力的短期减弱促使美联储推迟了退出刺激措施的计划。随后通胀加速了。
“现在，如果再出现一次判断失误，使美联储信誉受损，那么被通胀暂时放缓所迷惑的后果甚至会更严重，”沃勒说。“因此，在我看到核心物价的上升出现有意义的、持续的放缓之前，我将支持采取进一步的重大措施来收紧货币政策。”
沃勒表示，很难预测美联储最终会将联邦基金利率上调到多高。他说，如果通胀一如他预期的那样放缓，美联储或许会将利率提高到4%左右，然后静观经济前景如何发展。但他表示，如果未来几个月通胀加速，美联储将需要把利率提高到4%以上。
克利夫兰联储银行行长梅斯特尔(Loretta Mester)在上周接受采访时说，她更加关注经济中服务行业的通胀情况，这反映了住房成本和工资的上涨。“在服务业方面，这种情况往往会持续，”她说。“如果你要管理风险，就应该真正倾向于对抗高通胀。”■
美联储官员之前已暗示准备在下周连续第三次加息0.75个百分点，即使8月份通胀如许多经济学家预期的那样降温。
一些美联储官员之前已开始考虑如何放慢加息步伐，因为他们预计通胀压力可能很快就会缓解，这样他们就可以在12月之前以更传统的0.25个百分点的幅度加息。
但最新的通胀数据使美联储在今秋缩小加息幅度的难度加大，而且可能会压制围绕下周进行幅度较小的0.5个百分点加息的任何争论。
美国劳工部周二公布，8月份美国消费者价格指数(CPI)同比上涨8.3%，涨幅低于7月份的8.5%和6月份的9.1%，反映出8月份汽油价格下跌的影响。
剔除了波动较大的食品和能源项目的核心CPI在8月份环比上涨0.6%，是7月份0.3%环比涨幅的两倍。8月份核心CPI同比上涨6.3%，涨幅高于6月和7月的5.9%，反映了住房、医疗和大学学费价格上涨。核心CPI被认为是衡量基本价格压力的更好指标。
价格去年上涨最初似乎是由二手车或机票等少数品类推动的，可能与经济从新冠疫情的影响中重启有关。美联储现在头疼的是，更多品类的价格正大幅上升，因为收入在增长，且公司有能力通过提价把上升的成本转嫁给消费者。
“这是更令人担忧的通胀——通胀中挥之不去的部分，不会自行消失，”毕马威(KPMG)首席经济学家Diane Swonk说。“这就是美联储所担心的——即使需求松动，通胀依然持续。”
利率期货市场周二的走势表明，投资者认为美联储下周加息整整一个百分点的概率约为16%，周一时则认为概率为零。同时，据芝商所(CME Group)，交易员周二收回了对下周加息0.5个百分点的押注，周一时他们认为加息0.5个百分点的概率是10%。
Swonk说：“这份报告犹如一场恶梦。这使得加息一个百分点的可能性绝对存在。”
其他一些人则表示，美联储不太可能加息一个百分点。Evercore ISI的经济学家在周二上午的一份报告中说：“我们认为可能性基本没有。”
20世纪90年代初，美联储开始使用联邦基金利率作为制定货币政策的主要工具，自那以来，美联储从未在哪次会议上加息整整100个基点。在7月下旬的会议上，官员们将利率上调了75个基点，没有选择100个基点这一更大加息幅度。
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在7月27日的新闻发布会上表示：“如果美联储委员会认为，采取比今天更大幅度的加息是适当的，我们会毫不犹豫地那样做。”
美联储官员定于9月20-21日会议后发布最新的季度经济预期，可能会显示他们如何准备在更长时间内加息。
一些官员最近几周曾暗示，他们今年或许需要将联邦基金基准利率从目前的2.25-2.5%上调至略低于4%的水平。
但如果官员们看到有迹象表明通胀更持久并受到劳动力市场吃紧的推动，他们可能就会得出结论，认为应在明年将利率上调至4.5%。这么做将大幅增加经济衰退的风险，眼下美联储容忍失业率上升是为了阻止工资上涨推高价格水平。
Jefferies LLC首席经济学家Aneta Markowska在周二给客户的一份报告中表示，美联储关于基金利率最终目标发出的信息很快就会从4%转向4.5%，甚至还可能更高。
最近发布的其他报告预示，二手车、服装和其他商品的价格可能会更加温和。Pimco经济学家Tiffany Wilding表示，令人担忧的是，生产要素价格的放缓还没有渗透到消费者价格中。这表明公司正在保持较高的利润率，这与通胀需要更多时间才能趋缓的观点一致。
Wilding称，更具粘性和基础更广泛的通胀说明，美联储需要采取更多措施，美国经济硬着陆的可能性继续上升。
鲍威尔上个月在怀俄明州杰克逊霍尔发表了讲话，似乎在打消市场对加息放缓的预期，这让市场动荡不安。他重申了自己的担忧，即消费者将开始预期物价持续走高，从而形成一个自我实现的高通胀周期。
他说：“目前这轮高通胀持续的时间越长，对通胀上升的预期日益根深蒂固的可能性就越大。”
官员们一直想看到的是一系列报告显示环比物价涨幅正在缩小，就像7月份那样。但随着8月份核心物价再度加速上涨，官员们目前可能需要更多时间才能坦然放缓加息或者暂停加息。
美联储理事沃勒(Christopher Waller)在上周的一次讲话中指出，一年前通胀压力的短期减弱促使美联储推迟了退出刺激措施的计划。随后通胀加速了。
“现在，如果再出现一次判断失误，使美联储信誉受损，那么被通胀暂时放缓所迷惑的后果甚至会更严重，”沃勒说。“因此，在我看到核心物价的上升出现有意义的、持续的放缓之前，我将支持采取进一步的重大措施来收紧货币政策。”
沃勒表示，很难预测美联储最终会将联邦基金利率上调到多高。他说，如果通胀一如他预期的那样放缓，美联储或许会将利率提高到4%左右，然后静观经济前景如何发展。但他表示，如果未来几个月通胀加速，美联储将需要把利率提高到4%以上。
克利夫兰联储银行行长梅斯特尔(Loretta Mester)在上周接受采访时说，她更加关注经济中服务行业的通胀情况，这反映了住房成本和工资的上涨。“在服务业方面，这种情况往往会持续，”她说。“如果你要管理风险，就应该真正倾向于对抗高通胀。”■
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■美国8月份通胀加速，美联储更有理由在下周的会议上至少加息0.75个百分点，并增加了未来几个月继续大幅提高利率的可能性。
美联储官员之前已暗示准备在下周连续第三次加息0.75个百分点，即使8月份通胀如许多经济学家预期的那样降温。
一些美联储官员之前已开始考虑如何放慢加息步伐，因为他们预计通胀压力可能很快就会缓解，这样他们就可以在12月之前以更传统的0.25个百分点的幅度加息。
但最新的通胀数据使美联储在今秋缩小加息幅度的难度加大，而且可能会压制围绕下周进行幅度较小的0.5个百分点加息的任何争论。
美国劳工部周二公布，8月份美国消费者价格指数(CPI)同比上涨8.3%，涨幅低于7月份的8.5%和6月份的9.1%，反映出8月份汽油价格下跌的影响。
剔除了波动较大的食品和能源项目的核心CPI在8月份环比上涨0.6%，是7月份0.3%环比涨幅的两倍。8月份核心CPI同比上涨6.3%，涨幅高于6月和7月的5.9%，反映了住房、医疗和大学学费价格上涨。核心CPI被认为是衡量基本价格压力的更好指标。
价格去年上涨最初似乎是由二手车或机票等少数品类推动的，可能与经济从新冠疫情的影响中重启有关。美联储现在头疼的是，更多品类的价格正大幅上升，因为收入在增长，且公司有能力通过提价把上升的成本转嫁给消费者。
“这是更令人担忧的通胀——通胀中挥之不去的部分，不会自行消失，”毕马威(KPMG)首席经济学家Diane Swonk说。“这就是美联储所担心的——即使需求松动，通胀依然持续。”
利率期货市场周二的走势表明，投资者认为美联储下周加息整整一个百分点的概率约为16%，周一时则认为概率为零。同时，据芝商所(CME Group)，交易员周二收回了对下周加息0.5个百分点的押注，周一时他们认为加息0.5个百分点的概率是10%。
Swonk说：“这份报告犹如一场恶梦。这使得加息一个百分点的可能性绝对存在。”
其他一些人则表示，美联储不太可能加息一个百分点。Evercore ISI的经济学家在周二上午的一份报告中说：“我们认为可能性基本没有。”
20世纪90年代初，美联储开始使用联邦基金利率作为制定货币政策的主要工具，自那以来，美联储从未在哪次会议上加息整整100个基点。在7月下旬的会议上，官员们将利率上调了75个基点，没有选择100个基点这一更大加息幅度。
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在7月27日的新闻发布会上表示：“如果美联储委员会认为，采取比今天更大幅度的加息是适当的，我们会毫不犹豫地那样做。”
美联储官员定于9月20-21日会议后发布最新的季度经济预期，可能会显示他们如何准备在更长时间内加息。
一些官员最近几周曾暗示，他们今年或许需要将联邦基金基准利率从目前的2.25-2.5%上调至略低于4%的水平。
但如果官员们看到有迹象表明通胀更持久并受到劳动力市场吃紧的推动，他们可能就会得出结论，认为应在明年将利率上调至4.5%。这么做将大幅增加经济衰退的风险，眼下美联储容忍失业率上升是为了阻止工资上涨推高价格水平。
Jefferies LLC首席经济学家Aneta Markowska在周二给客户的一份报告中表示，美联储关于基金利率最终目标发出的信息很快就会从4%转向4.5%，甚至还可能更高。
最近发布的其他报告预示，二手车、服装和其他商品的价格可能会更加温和。Pimco经济学家Tiffany Wilding表示，令人担忧的是，生产要素价格的放缓还没有渗透到消费者价格中。这表明公司正在保持较高的利润率，这与通胀需要更多时间才能趋缓的观点一致。
Wilding称，更具粘性和基础更广泛的通胀说明，美联储需要采取更多措施，美国经济硬着陆的可能性继续上升。
鲍威尔上个月在怀俄明州杰克逊霍尔发表了讲话，似乎在打消市场对加息放缓的预期，这让市场动荡不安。他重申了自己的担忧，即消费者将开始预期物价持续走高，从而形成一个自我实现的高通胀周期。
他说：“目前这轮高通胀持续的时间越长，对通胀上升的预期日益根深蒂固的可能性就越大。”
官员们一直想看到的是一系列报告显示环比物价涨幅正在缩小，就像7月份那样。但随着8月份核心物价再度加速上涨，官员们目前可能需要更多时间才能坦然放缓加息或者暂停加息。
美联储理事沃勒(Christopher Waller)在上周的一次讲话中指出，一年前通胀压力的短期减弱促使美联储推迟了退出刺激措施的计划。随后通胀加速了。
“现在，如果再出现一次判断失误，使美联储信誉受损，那么被通胀暂时放缓所迷惑的后果甚至会更严重，”沃勒说。“因此，在我看到核心物价的上升出现有意义的、持续的放缓之前，我将支持采取进一步的重大措施来收紧货币政策。”
沃勒表示，很难预测美联储最终会将联邦基金利率上调到多高。他说，如果通胀一如他预期的那样放缓，美联储或许会将利率提高到4%左右，然后静观经济前景如何发展。但他表示，如果未来几个月通胀加速，美联储将需要把利率提高到4%以上。
克利夫兰联储银行行长梅斯特尔(Loretta Mester)在上周接受采访时说，她更加关注经济中服务行业的通胀情况，这反映了住房成本和工资的上涨。“在服务业方面，这种情况往往会持续，”她说。“如果你要管理风险，就应该真正倾向于对抗高通胀。”■
美联储官员之前已暗示准备在下周连续第三次加息0.75个百分点，即使8月份通胀如许多经济学家预期的那样降温。
一些美联储官员之前已开始考虑如何放慢加息步伐，因为他们预计通胀压力可能很快就会缓解，这样他们就可以在12月之前以更传统的0.25个百分点的幅度加息。
但最新的通胀数据使美联储在今秋缩小加息幅度的难度加大，而且可能会压制围绕下周进行幅度较小的0.5个百分点加息的任何争论。
美国劳工部周二公布，8月份美国消费者价格指数(CPI)同比上涨8.3%，涨幅低于7月份的8.5%和6月份的9.1%，反映出8月份汽油价格下跌的影响。
剔除了波动较大的食品和能源项目的核心CPI在8月份环比上涨0.6%，是7月份0.3%环比涨幅的两倍。8月份核心CPI同比上涨6.3%，涨幅高于6月和7月的5.9%，反映了住房、医疗和大学学费价格上涨。核心CPI被认为是衡量基本价格压力的更好指标。
价格去年上涨最初似乎是由二手车或机票等少数品类推动的，可能与经济从新冠疫情的影响中重启有关。美联储现在头疼的是，更多品类的价格正大幅上升，因为收入在增长，且公司有能力通过提价把上升的成本转嫁给消费者。
“这是更令人担忧的通胀——通胀中挥之不去的部分，不会自行消失，”毕马威(KPMG)首席经济学家Diane Swonk说。“这就是美联储所担心的——即使需求松动，通胀依然持续。”
利率期货市场周二的走势表明，投资者认为美联储下周加息整整一个百分点的概率约为16%，周一时则认为概率为零。同时，据芝商所(CME Group)，交易员周二收回了对下周加息0.5个百分点的押注，周一时他们认为加息0.5个百分点的概率是10%。
Swonk说：“这份报告犹如一场恶梦。这使得加息一个百分点的可能性绝对存在。”
其他一些人则表示，美联储不太可能加息一个百分点。Evercore ISI的经济学家在周二上午的一份报告中说：“我们认为可能性基本没有。”
20世纪90年代初，美联储开始使用联邦基金利率作为制定货币政策的主要工具，自那以来，美联储从未在哪次会议上加息整整100个基点。在7月下旬的会议上，官员们将利率上调了75个基点，没有选择100个基点这一更大加息幅度。
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在7月27日的新闻发布会上表示：“如果美联储委员会认为，采取比今天更大幅度的加息是适当的，我们会毫不犹豫地那样做。”
美联储官员定于9月20-21日会议后发布最新的季度经济预期，可能会显示他们如何准备在更长时间内加息。
一些官员最近几周曾暗示，他们今年或许需要将联邦基金基准利率从目前的2.25-2.5%上调至略低于4%的水平。
但如果官员们看到有迹象表明通胀更持久并受到劳动力市场吃紧的推动，他们可能就会得出结论，认为应在明年将利率上调至4.5%。这么做将大幅增加经济衰退的风险，眼下美联储容忍失业率上升是为了阻止工资上涨推高价格水平。
Jefferies LLC首席经济学家Aneta Markowska在周二给客户的一份报告中表示，美联储关于基金利率最终目标发出的信息很快就会从4%转向4.5%，甚至还可能更高。
最近发布的其他报告预示，二手车、服装和其他商品的价格可能会更加温和。Pimco经济学家Tiffany Wilding表示，令人担忧的是，生产要素价格的放缓还没有渗透到消费者价格中。这表明公司正在保持较高的利润率，这与通胀需要更多时间才能趋缓的观点一致。
Wilding称，更具粘性和基础更广泛的通胀说明，美联储需要采取更多措施，美国经济硬着陆的可能性继续上升。
鲍威尔上个月在怀俄明州杰克逊霍尔发表了讲话，似乎在打消市场对加息放缓的预期，这让市场动荡不安。他重申了自己的担忧，即消费者将开始预期物价持续走高，从而形成一个自我实现的高通胀周期。
他说：“目前这轮高通胀持续的时间越长，对通胀上升的预期日益根深蒂固的可能性就越大。”
官员们一直想看到的是一系列报告显示环比物价涨幅正在缩小，就像7月份那样。但随着8月份核心物价再度加速上涨，官员们目前可能需要更多时间才能坦然放缓加息或者暂停加息。
美联储理事沃勒(Christopher Waller)在上周的一次讲话中指出，一年前通胀压力的短期减弱促使美联储推迟了退出刺激措施的计划。随后通胀加速了。
“现在，如果再出现一次判断失误，使美联储信誉受损，那么被通胀暂时放缓所迷惑的后果甚至会更严重，”沃勒说。“因此，在我看到核心物价的上升出现有意义的、持续的放缓之前，我将支持采取进一步的重大措施来收紧货币政策。”
沃勒表示，很难预测美联储最终会将联邦基金利率上调到多高。他说，如果通胀一如他预期的那样放缓，美联储或许会将利率提高到4%左右，然后静观经济前景如何发展。但他表示，如果未来几个月通胀加速，美联储将需要把利率提高到4%以上。
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