净投资收益率提升中国平安上半年投资持仓调整了什么？
+ 查看更多

相较于去年底，中国平安今年上半年对保险资金投资组合进行了调整；变化最大的在于增加债券投资比例，变动幅度高达1.2个百分点。与此同时，增加了权益型基金的投资比例，是调整次之的资产。

■2022年8月24日，中国平安举行了上半年业绩说明会。平安集团董事长马明哲、总经理/联席首席执行官谢永林、联席首席执行官陈心颖，以及联席首席执行官/首席财务官姚波和首席投资执行官邓斌出席了业绩说明会。

2022年上半年，中国平安归属于母公司股东营运利润超853亿元，同比增长4.3%，归属于母公司净利润超602亿元，同比增长3.9%。中国平安向股东每股派发0.92元股息，股息同比增长4.5%。

01
高管用三大关键词评价上半年业绩：稳健增长、持续回报、改革深化

在多重不利因素之下，中国平安上半年归母营运利润、归母净利润双双提升，股东回报也稳步上涨，向股东派发中期股息每股现金人民币0.92元，同比增长4.5%。

姚波用稳健增长、持续回报、改革深化三个关键词评价上半年业绩。在稳健增长方面，姚波表示，面对上半年复杂的外部环境和多重挑战，公司依然实现了营运利润和财务净利润的正增长，来之不易，另外，在综合经营模式下，主要业务条线都取得了相对较高的正增长，同时，综合金融的客户数也取得一定增长。

半年报数据显示，上半年中国平安旗下的寿险及健康险业务营运利润达589.93亿元，同比增长17.4%；平安产险原保险保费收入达1467.92亿元，同比增长10.1%；平安银行营业收入达920.22亿元，同比增长8.7%，净利润达220.88亿元，同比增长25.6%，多个板块表现良好有效稳定了集团整体业绩。

同时，综合金融持续发力，截至今年6月末，中国平安个人客户数已超2.25亿，较年初增长1.5%，个人客户的客均合同数稳步增长至2.95个，较年初增长1.4%，同时，个人客户交叉渗透程度不断提升，上半年集团核心金融公司之间客户迁徙近1306万人次，截至今年6月末，有近40%的个人客户同时持有多家子公司的合同。

在持续回报方面，姚波表示，目前公司对股东分红的回报在持续增长，过去十几年平安的分红都在持续增长，每股派息同比增长4.5%，高于营运利润4.3%的增幅，展现了管理层对股东回报的重视和对未来发展的信心。

而在改革深化方面，姚波提到，寿险改革的渠道端和产品端都在稳步推进，成效初步显现，另外，公司打造的金融生态圈也在稳步推进当中。

此外，中国平安的医疗健康生态圈战略也在持续落地，上半年实现健康险保费收入超700亿元，国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖，合作健康管理机构数超10万家，合作药店数达20.8万家，平安智慧医疗累计服务187个城市、超5.5万家医疗机构，赋能超142万名医生。

总的来说，中国平安在综合金融的布局起到了“东方不亮西方亮”的效果，即便大环境不佳，但一些板块的业绩提升稳住了集团整体业绩基本盘，而持续推进的寿险改革显成效也对集团业绩有所助力。

02
平安寿险改革已至收官之年：队伍高质量转型成效已现

过去3、4年，平安的寿险改革一直是市场关注的焦点，这场历时三年的领先于行业的改革步伐，如今走到收官之年，成效到底如何？

总的来说，中国平安管理层对寿险改革这份成绩单仍给出了成效符合预期且满意的评价。

陈心颖表示，从三个方面可以衡量寿险改革的成绩。一是渠道，人均新业务价值、人均月收入同比提升27%和35%，另外三个平安独有的渠道贡献从两三年前的9%已提升至13%，银行优才是100%本科以上学历，社区网格化则100%大专以上学历，质量很高且都是年轻人，四个渠道质量都在提升。

二是产品。陈心颖表示，过去15年单纯的保险保障、财富保障、财富增值已不符合4亿中高端人群的需求，公司提倡“保险+医疗健康、保险+养老服务”的改革是成功的，可以看到，上半年46%的新保单客户都是在这两个板块，而有保险医疗和保险养老的客户，平均保费、加保率会更高。

三是业绩。陈心颖称，虽然新业务价值增速还未转正，但二季度降幅在缩减。同时，营运利润增长非常强劲，保单继续率也有所改善。

03
不动产投资风险完全可控：仍在积极寻找优质不动产

在24日的业绩发布会上，中国平安的投资也为市场所关注。半年报数据显示，上半年中国平安保险资金总投资收益率达3.1%，同比下降0.4个百分点。从投资组合来看，上半年平安降低了股票的投资比例，从去年年末的7%降至今年年中的6.1%，此消彼长，债券投资、权益型基金的投资比例则分别较去年末提升1.2个百分点、0.6个百分点。

中国平安首席投资执行官邓斌表示，对上半年投资业绩满意，他称，集团的保险资金配置都是“双哑铃型”配置结构，在资产配置方面，持续提高对长久期、低风险债券的投资，从而进一步拉长资产久期，缩短资产负债的久期缺口。例如，加大国债和地方债配置，优质的固收产品是平安能够穿越宏观经济周期的保证，资产另一端是成长型风险资产，包括股票、不动产、私募基金等投资品种。

同时，针对公众关注的不动产投资相关问题，邓斌也回应称，平安的不动产投资风险完全可控，4万亿元的险资，有2200多亿元配置不动产，其中一半以上是实物的不动产，也就是在北上广深布局长期收租的不动产，这些不动产带来的长期现金流是满足负债需求的特别好的资产。“未来，我们对于商办、工业园区、数据中心、物流，包括基础设施建设仍然保持着浓厚的配置兴趣，有团队正在积极寻找优质不动产，它带来的现金流是有优质久期效应的。”

中国平安半年报数据显示，截至6月30日，保险资金投资组合中不动产投资余额为2228.33亿元，在总投资资产中占比5.2%，其中物权投资达1158.57亿元，股权为523.76亿元，债权则为546.00亿元。

面向下半年的投资市场，邓斌表示，我们看好未来，保持着长期信心，将来也会给大家回馈比较正常化和满足负债需求的长期稳定的投资收益。

至于赛道的选择，邓斌称，我国提出“补短板、强弱项、固底板、扬优势”，这四句话为未来投资指明了方向，国家需要的，未来宏观经济需要的，政策所推动的、支持的，都是我们未来配置的重点，遵循价值投资逻辑，做好单向、单体标的配置，获取超额收益。

04
平安股价被低估：高管详解三大原因

中国平安的业绩提振了市场信心，就在半年报发布后的首个交易日（8月24日），其股价以涨2.19%，报收41.61元/股落幕，但与高峰时80多元的股价仍相去甚远。

在24日的业绩发布会上，姚波直言，当前股价被低估，相信市场会认同平安价值。

他进一步表示，一般保险公司估值有内含价值倍数，或市盈率、市净率等比较成熟的方法，目前，平安股价只有内含价值的0.5倍左右，高的时候可以达到1倍、2倍；从PE来看，目前平安的PE倍数只有约6、7倍，也是在历史较低的水平，但公司每股盈利增长在过去平均可能是双位数。

为何平安高管层认为股价被低估？姚波称，站在宏观层面来看，平安所处的综合金融行业特别是保险行业，虽然短期受疫情影响，客户需求受到打压，消费需求低迷，但中国的保险行业、寿险行业按照国际标准，保险深度、密度与发达市场相比仍未达到平均水平，仍有非常大的发展空间，医疗行业的发展空间也很大。其次，无论身处保险行业还是金融银行、资产管理行业，平安都是一个相对比较好的公司。第三，平安的团队非常优秀，今天的团队已经陪伴公司十几年，可信度很高。“影响股价的因素很复杂，能给大家的信息是我们对于未来发展充满信心。”

从券商研报来看，也倾向于中国平安目前股价被低估，华创证券便给予平安“强推”评级，其研报显示，上半年平安在新业务价值增长进一步承压、权益市场震荡影响下，营运利润和EV均保持低个位数增长，我们认为当前可能是最悲观时刻，业绩低迷或还将持续一段时间，但平安在渠道和产品改革做了较大的转型决心和投入，预计终将困境反转。■