关税豁免缓解苹果股价压力，但前景仍不乐观
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在最新的关税豁免消息传出后，苹果公司股价周一收盘上涨2.2%。但投资者不要以为一切已恢复常态。接下来特朗普政府的每一次表态都可能重新点燃困扰苹果的生存危机。

Dan Gallagher

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苹果公司(Apple)刚刚躲过一劫，但未来会有更多磨难。

据上周五晚间传出的消息，进口自中国的智能手机、笔记本电脑和其他电子产品获得美国关税豁免，这意味着苹果公司可以不受美国总统唐纳德·特朗普(President Trump)大部分严厉关税的影响。这些关税政策是在4月2日宣布的，并在接下来的一周进一步加码，原本会大幅推高苹果公司的成本，其结果要么是该公司至关重要的利润率被压缩，要么是该公司被迫提高产品定价，尽管最新款iPhone的售价已经达到1,000美元甚至更高。

这两种前景都很糟糕，特别是在今年最新款iPhone销售不力，且苹果设备生成式AI服务推出遇阻的情况下。作为全球市值最高的公司，苹果股价已受重创。

即便在特朗普撤回部分关税后美国股市出现反弹的情况下，苹果股价上周收盘时仍较最初宣布关税前的水平累计下跌近12%。而另外五家大型科技股同期的平均跌幅仅为2%。

在最新的关税豁免消息传出后，苹果公司股价周一收盘上涨2.2%。但投资者不要以为一切已恢复常态。

这一点甚至在周末结束前就已经很清楚了，美国商务部长霍华德·卢特尼克(Howard Lutnick)在周日表示，可能很快会对电子产品征收更多关税。特朗普本人周日晚些时候也在社交媒体上的一篇帖子里称，在关税问题上“谁也别想‘侥幸脱身’”。持续的不确定性将笼罩苹果股票，引发了对该公司能否——甚至应不应该——重获此前高估值的质疑。

展望未来，苹果公司的估值将需要反映出“特朗普折扣”的影响。在这方面，不能忽视特朗普政府对苹果公司及其首席执行官蒂姆·库克(Tim Cook)所拥有的巨大影响力。

从现在开始，特朗普政府的每一次表态都可能重新点燃过去两周困扰苹果公司的生存危机。

而且，特朗普政府仍然热衷于将美国公司设计的所有产品的生产迁回美国国内。如果试图在苹果身上如法炮制，等于是要把时钟拨回到二十年前——苹果公司在2005年提交的年度报告首次宣称，其销售的“几乎所有”产品的最终组装都是在中国进行的。

这种转变是供应链奇才库克多年努力的成果，远在他2011年成为苹果首席执行官之前，这种努力就已经获得丰厚回报。本世纪初，苹果主要是一家在加州和爱尔兰生产产品的电脑公司，当时的年毛利率平均在20%多。到2010年，随着中国制造的iPhone和iPod重塑了苹果的业务，这一利润率达到了40%。

上周五的关税豁免或许只能缓解苹果目前面临的生产基地多元化的压力。即便最终不会有超过100万领取美国工资的美国工人组装iPhone，这种转变依然是代价高昂的。

中国在制造业方面拥有强大的竞争优势。这也是为什么苹果公司乃至几乎所有硬件同行都将大部分生产外包给中国。

“现实情况是，美国主要科技公司仍然严重依赖中国高效且深度整合的制造业生态系统，”IDC硬件分析师Francisco Jeronimo上周末在一份报告中表示。“对于智能手机、平板电脑或个人电脑等大批量产品，任何快速多元化的尝试都将带来不菲的成本，而且从物流角度也不具可行性。”

特朗普政府新获得的对苹果公司的影响力也可能以其他方式发挥作用。

例如，美国政府多年来一直试图让苹果在其软件中开设“后门”，以便执法部门更容易访问苹果设备，但这些努力均以失败告终。苹果公司在这方面的决心可能会再次受到考验，尽管让步可能损害苹果在客户心中的形象，并可能影响其长期增长。

这种新的更不可预测的现实需要在苹果估值中得到反映。在特朗普宣布关税前，苹果股票基于今年预期盈利计算的市盈率约为29倍，高于其他多数大型科技股，是三星(Samsung)、戴尔(Dell)和惠普(HP)等硬件制造商的两倍多。

凭借优越的现金流和利润率，苹果长期以来一直比其他电子产品同行享有溢价。但在美国总统发动贸易战，并且不惜一切手段的背景下，这种溢价很难证明是合理的。

作为一家总部设在美国的公司，苹果每年的销售额却有超过3,000亿美元来自海外生产的产品，这样一家企业并不适合这个正在走向去全球化的世界。最终，苹果的股价将不得不反映出这一点。

注：本文仅代表作者个人观点

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