休战背景：从边缘退一步
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周子衡：全球贸易战局势迎来戏剧性转折，美国政府宣布对加码的互惠关税实施90天暂停。关税贸易战的动因并未消失，当下是不确定性下的短暂喘息。

周子衡

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2025年4月10日，全球贸易战局势迎来戏剧性转折。美国政府宣布对加码的互惠关税实施90天暂停，此前这些关税已于周二晚间生效，叠加于周末启动的10%基准关税。与此同时，美国大幅减免了部分关税措施，包括对多个盟友国家的特定商品（如加拿大木材、欧盟汽车零部件和墨西哥农产品）降低或取消关税，以缓解国内供应链压力并稳定盟友关系。然而，仅一天后的周三清晨，特朗普总统宣布暂停增强关税计划，理由是“有些人过于兴奋和害怕”，具体含义令人费解。

财政部长斯科特•贝桑特迅速出面，强调此举是特朗普“精心策划的谈判策略”，并声称已有超过75个国家因此主动寻求谈判。他表示：“不报复的国家将获得回报，我们愿意倾听所有想谈判的国家。”白宫内部消息人士透露，贝桑特已接替贸易代表，成为主导暂停及后续谈判的关键人物。这对华尔街而言无疑是利好，此前贝桑特被边缘化的传闻曾引发市场不安。

中国强硬反制：针锋相对

尽管全球其他国家获得90天喘息，与中国的贸易战却急剧升温。上周二晚间，中国宣布对美国104%的关税加征84%的报复性关税，进而，总体税率升至125%，覆盖高科技产品、消费品和农产品，总额达数百亿美元。中国商务部发表声明，称此举是对美国“单边主义和保护主义”的必要回应，并宣布进一步措施，包括对美国企业在华投资实施更严格审查、暂停部分美国商品进口许可，以及加速与欧盟、东盟等地区的自贸协定谈判，以分散对美贸易依赖。

特朗普迅速反击，宣布将对华关税提升至145%，称中国“对全球市场缺乏尊重”。他仍留有余地，表示期待习近平主席的谈判电话，称这将“对中美及全人类都是好事”。然而，中国外交部发言人强硬回应：“谈判必须基于平等和相互尊重，美国的极限施压只会适得其反。”中方还暗示可能进一步扩大反制范围，包括限制稀土出口或调整美元资产配置，引发市场对供应链和金融稳定的担忧。

欧盟与盟友：休战中的博弈

欧盟方面，局势同样复杂。周三，欧盟委员会批准了一项210亿欧元的关税计划，针对美国大豆、摩托车和橙汁等产品，分三轮实施。尽管白宫表示欧盟将被纳入暂停范围并享受部分关税减免（如对汽车零部件的临时豁免），首批39亿欧元措施仍将于下周生效。欧盟贸易专员表示，减免措施“令人欢迎”，但“不足以解决我们对长期贸易稳定的关切”。

其他盟友如加拿大和墨西哥也在休战中寻求更大减免。美国同意对加拿大木材和墨西哥部分农产品降低关税，但25%的基准关税依然保留，引发两国不满。加拿大总理特鲁多表示：“暂停和减免是积极信号，但我们需要更实质的解决方案来恢复正常贸易。”

市场反应：狂热与谨慎并存

暂停及减免消息传出后，金融市场迅速作出反应。标普500指数在特朗普宣布后一小时内飙升7.3%，全天收涨9.5%；纳斯达克更是大涨12%，创下自2001年网络泡沫破裂以来最大单日涨幅。加密货币市场同样躁动，比特币当日上涨9%，一度触及83,000美元，部分山寨币甚至录得两位数涨幅。一位市场观察人士感叹：“传统市场如今像迷因币一样波动。”

然而，狂热背后不乏谨慎声音。Tallback资本顾问首席执行官迈克尔•珀维斯警告：“减免缓解了部分压力，但中美关税战升级至125%和145%，双向波动在熊市中仍将持续，这并非触底信号。”财富联盟总裁埃里克•迪恩也表示：“除非看到实际协议签署，否则难言底部。”周四晚间市场再度转红，中国125%关税反制和美国145%关税加码的消息进一步加剧了不确定性。

内斗与质疑：华盛顿的混乱

休战及减免决定并未平息华盛顿的纷争。民主党参议院领袖查克•舒默批评特朗普政府“治理混乱”，指出其政策朝令夕改，顾问团队内讧不断。亿万富翁埃隆•马斯克公开嘲讽首席贸易顾问，称其“比一袋砖头还蠢”。白宫新闻秘书未否认内部分歧，仅以“男孩子就是男孩子”轻描淡写，强调政府的“透明性”。

共和党内部同样不满。众议员奇普•罗伊质疑特朗普的预算承诺，拒绝为其巨额预算法案背书。民主党人史蒂文•霍福德更指责休战和减免是市场操纵伎俩，质问贸易代表：“谁在负责？你的老板刚把地毯从你脚下抽走。”

债券市场阴影：未解之谜

休战背后，债券市场的不安成为关键推手。周二深夜，长期债券遭遇抛售，十年期和三十年期债券收益率分别飙升至4.3%和4.75%。分析人士认为，正是债券市场失调，而非股市崩盘，促使特朗普政策转向并推出减免措施。有分析师戏称：“中美关税战从125%到145%的升级震慑了市场，是否中国吓退了特朗普？”更有评论直言，一家杠杆过高的日本对冲基金爆仓可能“意外救世”。

彭博社分析师康纳•森指出，本周债券市场波动源于系统性压力，而非基本面重新定价。市场信心受创程度仍待观察，正如保罗•马可所言：“这一切对信心的损害难以估量。”

地缘博弈：中国成焦点

多位观察家认为，所谓全球贸易战实则是针对中国的精准打击。DeFi Advisers的迈克尔•尼科莱托评论道：“美国145%的关税正关闭中国的资本账户，威胁其经济模式，而中国125%的反制显示其不甘示弱。”当前中美关税战已接近全面禁运水平，全球贸易链因此承压。《纽约时报》评论员托马斯•弗里曼警告，特朗普的反复无常和部分减免可能疏远盟友，令各国转而视中国为更稳定的伙伴。前出口政策顾问比尔•赖希也批评这种“过山车式”政策，称其将美国塑造成不可靠的盟友。

不确定性下的短暂喘息

90天的关税暂停及部分减免为全球市场带来短暂缓解，但中美关税战从125%到145%的升级表明矛盾远未消解。中国的强硬反制、对华贸易战持续升温、欧盟反制逐步落地、华盛顿内部纷争不断、债券市场阴影犹存，均显示全球经济仍行走在钢丝之上。特朗普一贯擅长在混乱中寻找机会，但这场休战究竟是战略转机还是缓兵之计，仍是未知数。中美针锋相对的态势和盟友的谨慎反应进一步凸显，未来90天的谈判将是决定全球贸易格局的关键。

关税贸易战进入垃圾时间

白宫发起的本轮关税贸易战，没有取得既定的目标，该策略受阻，市场反应受挫，国际反制力量还是汇聚。际此，美国海关宣布，对智能手机、电脑产品、芯片等免除进口美国关税，事实上排除了该类产品适用145%的对华关税，也不适用10%的关税。这在相当程度上挽救了美国智能经济产业免于灾难性的人为溃败。这表明，关税贸易战事实上进入了垃圾时间。

或许印度、越南、中国台湾地区成为美国关税战的主要针对对象，包括日韩等成为下一步主要承受美国压力的对象，迫使中国制造的国际产能发生转移，间接削弱中国产业的国际竞争力。这就是说，关税贸易战的动因并未消失，但是远水解不了近渴。人们不得不将目光投射到金融市场上来，也就是说，包括美股美债在内的市场表现上来。究竟是消除了关税贸易战的破坏性冲击，还是仍在扩大中？换言之，决定关税贸易战90天命运的是，各国能否帮到美国应对6月到期的6.5万亿美元的美债再融资问题，而各国又将如何获得相应的利益保障。

注：本文仅代表作者个人观点

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