无论是否豁免关税，芯片行业都在劫难逃
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特朗普将半导体排除在他的对等关税之外。但鉴于大多数芯片是间接进口到美国的，包含芯片的众多产品价格上涨可能会打击芯片需求。

Asa Fitch

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特朗普(Donald Trump)将半导体排除在他的对等关税之外，这听起来好像不错，但其实并未给该行业带来多少安慰，因为半导体产品存在于不断扩大列表的消费商品内部。

甚至这种豁免可能也不会长久。特朗普周四在空军一号上表示，可能很快就会采取针对芯片的行动。

至少目前，美国直接进口的芯片是豁免关税的，去年芯片进口总额约为820亿美元。

但大多数芯片是间接进口的。芯片通常在海外制造、封装，然后装入运往全球各地的电子产品中——包括运往美国的产品，这些产品在美国将面临高达49%的关税。甚至许多美国制造的芯片也会被送到台湾、中国或东南亚进行最终组装，然后再出口给最终客户。

这种间接性使得评估半导体行业受到的影响很困难。但有一点是肯定的：冲击将是巨大的。

Bernstein Research的一项分析显示，去年美国进口了约5,210亿美元的机械、4,780亿美元的电子产品和3,860亿美元的汽车。这些产品往往包含大量芯片，如果人们因价格上涨而减少购买，芯片销量就会下降。这最终将导致芯片制造商的收入和增长率下降，从而可能打击利润和股市估值。

Bernstein分析师Stacy Rasgon在一份报告中表示：“总的来说，我们认为这对半导体板块（或者坦率地说，对其他任何板块）都没有什么积极影响。”

难怪最大的几只芯片股周四暴跌；费城半导体指数一度下跌约7.5%。大型芯片买家的股价也告跌：苹果公司(Apple)周四大跌约8%，个人电脑制造商戴尔科技集团(Dell Technologies)重挫超过15%。

很难找到亮点。这些关税并没有给芯片制造商提供在美国扩大生产的额外动力。无论如何，他们的产品总体上都是先出口到亚洲供应链，然后才在被加征关税的商品内回到美国的。

像德州仪器(Texas Instruments)和Analog Devices这样在美国已有大量业务的公司，并没有比外国竞争对手获得优势，因为这些竞争对手也获得了半导体关税豁免。这两家公司的股价周四均大幅下跌。

Wolfe Research分析师Chris Caso在一份报告中表示，随着芯片制造商及其客户预计价格上涨将导致消费需求疲软，整个供应链上可能会出现一波订单取消潮。这将类似于2020年新冠疫情封锁期间发生的情况。

他说，消费电子产品可能会受到最严重的冲击，但关税也将增加英伟达抢手的人工智能服务器的成本。这可能使整个行业的第二季度利润指引受到质疑。

Caso说：“我们认为根本无处可以躲避这些影响。”英伟达股价周四下跌超过6%。

芯片公司尚未发布利润预警，反映出影响程度尚不确定。为了减轻影响，该行业可能会尝试与特朗普政府谈判，以降低影响最大的关税，或者豁免更多包含芯片的电子产品和其他商品。

在最好的情况下，特朗普政府会做出回应，取消许多最具破坏性的关税，使周四的下跌成为买入机会。

鉴于特朗普倾向于加倍下注而非退缩，似乎更有可能出现相反的情况——征收更多关税。

注：本文仅代表作者个人观点

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