中国对特朗普的“解放日”关税发起反击，将自4月10日起对所有从美国进口的商品加征34%的关税，金融市场抛售随之加剧。
发布日期：2025-04-04 20:15
刘兰香
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手举一张写有各国对美关税水平以及美国计划征税水平的表格，美国总统特朗普在自称为“解放日”的这一天宣布开始征收全球关税，幅度超出市场预期，令包括美股在内的全球市场遭遇重创。但与此相比更糟糕的是，这或许并非不确定性的结束，而是新的不确定性的开始。
4月2日，特朗普签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，对全球185个国家征收“普适性”关税10%；对与美国持续存在贸易不平衡的经济体，对等税率则更高，包括欧盟（20%）、日本（24%）、韩国（25%）、中国（34%）、中国台湾（32%）、印度（26%）、泰国（36%）等。所有进入美国海关领土的商品自4月5日起将承担额外的10%从价关税，对额外面临更高对等关税的贸易伙伴的商品，将从4月9日起落实新的关税税率。
中国面临的境况是，2018年以前，美国对华平均关税仅为3.1%；特朗普时代，这一数字飙升至20%；最新一轮加税后，美国对华总关税达到54%，创下中美贸易战以来最高纪录。该数字也远超19世纪末美国《麦金莱关税法》时期50%的关税水平，堪称“核弹级”贸易壁垒。
不过，这一税率未必是终局。“对等关税不仅没有缓解不确定性，反而会进一步加剧担忧。关税实施后，各国将作何反应？会选择报复，还是忍耐？如果采取报复措施，可能导致关税战进一步升级，对全球经济产生更多下行压力。”中金公司研报指出。而在4月3日，欧盟、加拿大明确表示“准备好反制”，日本称“将力求豁免”，中国也表示坚决反对美方基于所谓的232调查采取有关的关税措施，并将坚决采取反制措施维护自身权益。
全方位“扫射”的背后，是特朗普复刻19世纪中后期通过《麦金莱关税法》促进钢铁纺织等工业崛起路径的企图。但美国当前现实已截然不同：首先是产业链空心化，苹果、特斯拉等巨头制造端扎根中国及东南亚，加税将直接冲击其利润和股价；其次成本黑洞难解，相关数据显示美国制造业人力成本是墨西哥的9倍、越南的16倍，加上基建老化，甚至特斯拉德州工厂也因电力短缺而常年减产；三是资本市场反噬，美国股市已成为承载养老金、教育基金等民生命脉的存在，关税若令企业盈利受损，将动摇作为美国“第二财政”的股市根基。
显然，特朗普的“制造业回流”之说更像政治口号而非可行路径。缺乏熟练工人、供应链和基建配套的现实，注定美国仅靠关税无法逆转全球化分工，反而会加剧美国经济“滞胀”风险。中金公司的计算显示，如果这些关税完全落地，美国的有效关税率或从2024年的2.4%大幅上升22.7个百分点，至25.1%，这将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后的关税水平；关税或推高美国PCE通胀1.9个百分点，降低实际GDP增速1.3个百分点，尽管也可能带来超过7000亿美元的财政收入。面对“滞胀”风险，中金公司认为美联储只能选择等待观望，短期内或难以降息，这将进一步加大经济下行风险，增加市场向下调整压力。
尽管美国挑战重重，但关税“铁幕”下，各国经济都在劫难逃。从历史经验看，美国可能通过谈判小幅回调对华关税，但核心领域（如新能源）的高税率预计将长期固化。而且与以往不同的是，这次连越南、印尼、泰国、柬埔寨等东南亚国家也被征收24-49%不等的高额税率，而此前不少企业将生产线从中国转移到东南亚国家，如今供应链转移的效果无疑大打折扣。
毫无疑问，中国传统出口路径越来越难走通，核心破局点仍在于加快自身经济结构的转型。无独有偶，就在美国关税大棒落下的同一天，中办国办发布《关于完善价格治理机制的意见》，直指当前经济转型中的痛点——恶性价格竞争与市场失灵问题。在外部面临高关税封锁、内部亟需扩大内需的背景下，这一政策不仅是价格治理体系的升级，更可能成为中国突破内外困局的关键举措。
近年来，在外需压力愈增的背景下，部分行业陷入“价格战-利润萎缩-降薪裁员-供需失衡加剧-价格战”的恶性循环。以光伏、新能源汽车等领域为例，部分企业为抢占市场份额，不惜低于成本价销售，导致行业整体盈利能力下滑，甚至引发产业链上下游的连锁反应。这种“内卷式竞争”削弱了企业长期竞争力，更加剧了宏观通缩螺旋。《意见》针对性提出“防止经营者以低于成本的价格开展恶性竞争”，通过成本监审、价格行为规则制定等手段遏制非理性价格战。例如，对能源、农产品等关键领域实施成本调查，确保价格信号真实反映资源稀缺性和环境成本，避免劣币驱逐良币。
相较于美国依赖关税保护本土产业的“被动防御”，中国的价格治理机制改革更具主动性也更有弹性，通过动态调整战略资源定价机制，既能应对市场失灵，又能为AI和新能源等先进领域提供成本优势。平安证券首席经济学家钟正生认为，本次价格机制改革是新一轮供给侧结构性改革的重要环节，各项措施的落地有助于促进供给侧的良性竞争，政策驱动的关键方向在于产能利用不足且“内卷”严重的光伏行业，高能耗的原材料行业，价格低于成本的公用事业及公用服务行业，相关行业的价格有望率先走出低谷，引领“物价合理回升”。
另外值得注意的是，《意见》明确提出“落实社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制，有利于统筹推进价格调控和保障民生”，这对于形成“社会保障安全网-消费升级”正向循环有实质性引领，也是中国经济形成内生动力的关键一环。
但这显然还不够。特朗普关税“核弹”正在加剧旧秩序的崩塌与新秩序的萌发，而中国如能将这一前所未有的压力转化为内生动力，进一步全面加强社会保障安全网，从而释放出更大的消费潜力，同时企业端的成本上升压力传导到产品和服务端，也有助于经济走出通缩螺旋，今年以来在资本市场中逐渐成为核心叙事的“东升西降”逻辑也会更有真实的支撑。
可以预期的是，“东升西降”叙事仍将在市场中波浪式前进，但“在如此不确定的市场环境中，对于风险管理要求非常高。很多人在组合管理上只看回报，以绝对回报来衡量投资成败。然而此刻，投资管理的目标应该是风险最小化，而绝非回报最大化。”经济学家洪灝最新发文称，并提醒投资者“小心能驶万年船”。
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手举一张写有各国对美关税水平以及美国计划征税水平的表格，美国总统特朗普在自称为“解放日”的这一天宣布开始征收全球关税，幅度超出市场预期，令包括美股在内的全球市场遭遇重创。但与此相比更糟糕的是，这或许并非不确定性的结束，而是新的不确定性的开始。
4月2日，特朗普签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，对全球185个国家征收“普适性”关税10%；对与美国持续存在贸易不平衡的经济体，对等税率则更高，包括欧盟（20%）、日本（24%）、韩国（25%）、中国（34%）、中国台湾（32%）、印度（26%）、泰国（36%）等。所有进入美国海关领土的商品自4月5日起将承担额外的10%从价关税，对额外面临更高对等关税的贸易伙伴的商品，将从4月9日起落实新的关税税率。
中国面临的境况是，2018年以前，美国对华平均关税仅为3.1%；特朗普时代，这一数字飙升至20%；最新一轮加税后，美国对华总关税达到54%，创下中美贸易战以来最高纪录。该数字也远超19世纪末美国《麦金莱关税法》时期50%的关税水平，堪称“核弹级”贸易壁垒。
不过，这一税率未必是终局。“对等关税不仅没有缓解不确定性，反而会进一步加剧担忧。关税实施后，各国将作何反应？会选择报复，还是忍耐？如果采取报复措施，可能导致关税战进一步升级，对全球经济产生更多下行压力。”中金公司研报指出。而在4月3日，欧盟、加拿大明确表示“准备好反制”，日本称“将力求豁免”，中国也表示坚决反对美方基于所谓的232调查采取有关的关税措施，并将坚决采取反制措施维护自身权益。
全方位“扫射”的背后，是特朗普复刻19世纪中后期通过《麦金莱关税法》促进钢铁纺织等工业崛起路径的企图。但美国当前现实已截然不同：首先是产业链空心化，苹果、特斯拉等巨头制造端扎根中国及东南亚，加税将直接冲击其利润和股价；其次成本黑洞难解，相关数据显示美国制造业人力成本是墨西哥的9倍、越南的16倍，加上基建老化，甚至特斯拉德州工厂也因电力短缺而常年减产；三是资本市场反噬，美国股市已成为承载养老金、教育基金等民生命脉的存在，关税若令企业盈利受损，将动摇作为美国“第二财政”的股市根基。
显然，特朗普的“制造业回流”之说更像政治口号而非可行路径。缺乏熟练工人、供应链和基建配套的现实，注定美国仅靠关税无法逆转全球化分工，反而会加剧美国经济“滞胀”风险。中金公司的计算显示，如果这些关税完全落地，美国的有效关税率或从2024年的2.4%大幅上升22.7个百分点，至25.1%，这将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后的关税水平；关税或推高美国PCE通胀1.9个百分点，降低实际GDP增速1.3个百分点，尽管也可能带来超过7000亿美元的财政收入。面对“滞胀”风险，中金公司认为美联储只能选择等待观望，短期内或难以降息，这将进一步加大经济下行风险，增加市场向下调整压力。
尽管美国挑战重重，但关税“铁幕”下，各国经济都在劫难逃。从历史经验看，美国可能通过谈判小幅回调对华关税，但核心领域（如新能源）的高税率预计将长期固化。而且与以往不同的是，这次连越南、印尼、泰国、柬埔寨等东南亚国家也被征收24-49%不等的高额税率，而此前不少企业将生产线从中国转移到东南亚国家，如今供应链转移的效果无疑大打折扣。
毫无疑问，中国传统出口路径越来越难走通，核心破局点仍在于加快自身经济结构的转型。无独有偶，就在美国关税大棒落下的同一天，中办国办发布《关于完善价格治理机制的意见》，直指当前经济转型中的痛点——恶性价格竞争与市场失灵问题。在外部面临高关税封锁、内部亟需扩大内需的背景下，这一政策不仅是价格治理体系的升级，更可能成为中国突破内外困局的关键举措。
近年来，在外需压力愈增的背景下，部分行业陷入“价格战-利润萎缩-降薪裁员-供需失衡加剧-价格战”的恶性循环。以光伏、新能源汽车等领域为例，部分企业为抢占市场份额，不惜低于成本价销售，导致行业整体盈利能力下滑，甚至引发产业链上下游的连锁反应。这种“内卷式竞争”削弱了企业长期竞争力，更加剧了宏观通缩螺旋。《意见》针对性提出“防止经营者以低于成本的价格开展恶性竞争”，通过成本监审、价格行为规则制定等手段遏制非理性价格战。例如，对能源、农产品等关键领域实施成本调查，确保价格信号真实反映资源稀缺性和环境成本，避免劣币驱逐良币。
相较于美国依赖关税保护本土产业的“被动防御”，中国的价格治理机制改革更具主动性也更有弹性，通过动态调整战略资源定价机制，既能应对市场失灵，又能为AI和新能源等先进领域提供成本优势。平安证券首席经济学家钟正生认为，本次价格机制改革是新一轮供给侧结构性改革的重要环节，各项措施的落地有助于促进供给侧的良性竞争，政策驱动的关键方向在于产能利用不足且“内卷”严重的光伏行业，高能耗的原材料行业，价格低于成本的公用事业及公用服务行业，相关行业的价格有望率先走出低谷，引领“物价合理回升”。
另外值得注意的是，《意见》明确提出“落实社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制，有利于统筹推进价格调控和保障民生”，这对于形成“社会保障安全网-消费升级”正向循环有实质性引领，也是中国经济形成内生动力的关键一环。
但这显然还不够。特朗普关税“核弹”正在加剧旧秩序的崩塌与新秩序的萌发，而中国如能将这一前所未有的压力转化为内生动力，进一步全面加强社会保障安全网，从而释放出更大的消费潜力，同时企业端的成本上升压力传导到产品和服务端，也有助于经济走出通缩螺旋，今年以来在资本市场中逐渐成为核心叙事的“东升西降”逻辑也会更有真实的支撑。
可以预期的是，“东升西降”叙事仍将在市场中波浪式前进，但“在如此不确定的市场环境中，对于风险管理要求非常高。很多人在组合管理上只看回报，以绝对回报来衡量投资成败。然而此刻，投资管理的目标应该是风险最小化，而绝非回报最大化。”经济学家洪灝最新发文称，并提醒投资者“小心能驶万年船”。
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刘兰香
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4月2日，特朗普签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，对全球185个国家征收“普适性”关税10%；对与美国持续存在贸易不平衡的经济体，对等税率则更高，包括欧盟（20%）、日本（24%）、韩国（25%）、中国（34%）、中国台湾（32%）、印度（26%）、泰国（36%）等。所有进入美国海关领土的商品自4月5日起将承担额外的10%从价关税，对额外面临更高对等关税的贸易伙伴的商品，将从4月9日起落实新的关税税率。
中国面临的境况是，2018年以前，美国对华平均关税仅为3.1%；特朗普时代，这一数字飙升至20%；最新一轮加税后，美国对华总关税达到54%，创下中美贸易战以来最高纪录。该数字也远超19世纪末美国《麦金莱关税法》时期50%的关税水平，堪称“核弹级”贸易壁垒。
不过，这一税率未必是终局。“对等关税不仅没有缓解不确定性，反而会进一步加剧担忧。关税实施后，各国将作何反应？会选择报复，还是忍耐？如果采取报复措施，可能导致关税战进一步升级，对全球经济产生更多下行压力。”中金公司研报指出。而在4月3日，欧盟、加拿大明确表示“准备好反制”，日本称“将力求豁免”，中国也表示坚决反对美方基于所谓的232调查采取有关的关税措施，并将坚决采取反制措施维护自身权益。
全方位“扫射”的背后，是特朗普复刻19世纪中后期通过《麦金莱关税法》促进钢铁纺织等工业崛起路径的企图。但美国当前现实已截然不同：首先是产业链空心化，苹果、特斯拉等巨头制造端扎根中国及东南亚，加税将直接冲击其利润和股价；其次成本黑洞难解，相关数据显示美国制造业人力成本是墨西哥的9倍、越南的16倍，加上基建老化，甚至特斯拉德州工厂也因电力短缺而常年减产；三是资本市场反噬，美国股市已成为承载养老金、教育基金等民生命脉的存在，关税若令企业盈利受损，将动摇作为美国“第二财政”的股市根基。
显然，特朗普的“制造业回流”之说更像政治口号而非可行路径。缺乏熟练工人、供应链和基建配套的现实，注定美国仅靠关税无法逆转全球化分工，反而会加剧美国经济“滞胀”风险。中金公司的计算显示，如果这些关税完全落地，美国的有效关税率或从2024年的2.4%大幅上升22.7个百分点，至25.1%，这将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后的关税水平；关税或推高美国PCE通胀1.9个百分点，降低实际GDP增速1.3个百分点，尽管也可能带来超过7000亿美元的财政收入。面对“滞胀”风险，中金公司认为美联储只能选择等待观望，短期内或难以降息，这将进一步加大经济下行风险，增加市场向下调整压力。
尽管美国挑战重重，但关税“铁幕”下，各国经济都在劫难逃。从历史经验看，美国可能通过谈判小幅回调对华关税，但核心领域（如新能源）的高税率预计将长期固化。而且与以往不同的是，这次连越南、印尼、泰国、柬埔寨等东南亚国家也被征收24-49%不等的高额税率，而此前不少企业将生产线从中国转移到东南亚国家，如今供应链转移的效果无疑大打折扣。
毫无疑问，中国传统出口路径越来越难走通，核心破局点仍在于加快自身经济结构的转型。无独有偶，就在美国关税大棒落下的同一天，中办国办发布《关于完善价格治理机制的意见》，直指当前经济转型中的痛点——恶性价格竞争与市场失灵问题。在外部面临高关税封锁、内部亟需扩大内需的背景下，这一政策不仅是价格治理体系的升级，更可能成为中国突破内外困局的关键举措。
近年来，在外需压力愈增的背景下，部分行业陷入“价格战-利润萎缩-降薪裁员-供需失衡加剧-价格战”的恶性循环。以光伏、新能源汽车等领域为例，部分企业为抢占市场份额，不惜低于成本价销售，导致行业整体盈利能力下滑，甚至引发产业链上下游的连锁反应。这种“内卷式竞争”削弱了企业长期竞争力，更加剧了宏观通缩螺旋。《意见》针对性提出“防止经营者以低于成本的价格开展恶性竞争”，通过成本监审、价格行为规则制定等手段遏制非理性价格战。例如，对能源、农产品等关键领域实施成本调查，确保价格信号真实反映资源稀缺性和环境成本，避免劣币驱逐良币。
相较于美国依赖关税保护本土产业的“被动防御”，中国的价格治理机制改革更具主动性也更有弹性，通过动态调整战略资源定价机制，既能应对市场失灵，又能为AI和新能源等先进领域提供成本优势。平安证券首席经济学家钟正生认为，本次价格机制改革是新一轮供给侧结构性改革的重要环节，各项措施的落地有助于促进供给侧的良性竞争，政策驱动的关键方向在于产能利用不足且“内卷”严重的光伏行业，高能耗的原材料行业，价格低于成本的公用事业及公用服务行业，相关行业的价格有望率先走出低谷，引领“物价合理回升”。
另外值得注意的是，《意见》明确提出“落实社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制，有利于统筹推进价格调控和保障民生”，这对于形成“社会保障安全网-消费升级”正向循环有实质性引领，也是中国经济形成内生动力的关键一环。
但这显然还不够。特朗普关税“核弹”正在加剧旧秩序的崩塌与新秩序的萌发，而中国如能将这一前所未有的压力转化为内生动力，进一步全面加强社会保障安全网，从而释放出更大的消费潜力，同时企业端的成本上升压力传导到产品和服务端，也有助于经济走出通缩螺旋，今年以来在资本市场中逐渐成为核心叙事的“东升西降”逻辑也会更有真实的支撑。
可以预期的是，“东升西降”叙事仍将在市场中波浪式前进，但“在如此不确定的市场环境中，对于风险管理要求非常高。很多人在组合管理上只看回报，以绝对回报来衡量投资成败。然而此刻，投资管理的目标应该是风险最小化，而绝非回报最大化。”经济学家洪灝最新发文称，并提醒投资者“小心能驶万年船”。
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4月2日，特朗普签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，对全球185个国家征收“普适性”关税10%；对与美国持续存在贸易不平衡的经济体，对等税率则更高，包括欧盟（20%）、日本（24%）、韩国（25%）、中国（34%）、中国台湾（32%）、印度（26%）、泰国（36%）等。所有进入美国海关领土的商品自4月5日起将承担额外的10%从价关税，对额外面临更高对等关税的贸易伙伴的商品，将从4月9日起落实新的关税税率。
中国面临的境况是，2018年以前，美国对华平均关税仅为3.1%；特朗普时代，这一数字飙升至20%；最新一轮加税后，美国对华总关税达到54%，创下中美贸易战以来最高纪录。该数字也远超19世纪末美国《麦金莱关税法》时期50%的关税水平，堪称“核弹级”贸易壁垒。
不过，这一税率未必是终局。“对等关税不仅没有缓解不确定性，反而会进一步加剧担忧。关税实施后，各国将作何反应？会选择报复，还是忍耐？如果采取报复措施，可能导致关税战进一步升级，对全球经济产生更多下行压力。”中金公司研报指出。而在4月3日，欧盟、加拿大明确表示“准备好反制”，日本称“将力求豁免”，中国也表示坚决反对美方基于所谓的232调查采取有关的关税措施，并将坚决采取反制措施维护自身权益。
全方位“扫射”的背后，是特朗普复刻19世纪中后期通过《麦金莱关税法》促进钢铁纺织等工业崛起路径的企图。但美国当前现实已截然不同：首先是产业链空心化，苹果、特斯拉等巨头制造端扎根中国及东南亚，加税将直接冲击其利润和股价；其次成本黑洞难解，相关数据显示美国制造业人力成本是墨西哥的9倍、越南的16倍，加上基建老化，甚至特斯拉德州工厂也因电力短缺而常年减产；三是资本市场反噬，美国股市已成为承载养老金、教育基金等民生命脉的存在，关税若令企业盈利受损，将动摇作为美国“第二财政”的股市根基。
显然，特朗普的“制造业回流”之说更像政治口号而非可行路径。缺乏熟练工人、供应链和基建配套的现实，注定美国仅靠关税无法逆转全球化分工，反而会加剧美国经济“滞胀”风险。中金公司的计算显示，如果这些关税完全落地，美国的有效关税率或从2024年的2.4%大幅上升22.7个百分点，至25.1%，这将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后的关税水平；关税或推高美国PCE通胀1.9个百分点，降低实际GDP增速1.3个百分点，尽管也可能带来超过7000亿美元的财政收入。面对“滞胀”风险，中金公司认为美联储只能选择等待观望，短期内或难以降息，这将进一步加大经济下行风险，增加市场向下调整压力。
尽管美国挑战重重，但关税“铁幕”下，各国经济都在劫难逃。从历史经验看，美国可能通过谈判小幅回调对华关税，但核心领域（如新能源）的高税率预计将长期固化。而且与以往不同的是，这次连越南、印尼、泰国、柬埔寨等东南亚国家也被征收24-49%不等的高额税率，而此前不少企业将生产线从中国转移到东南亚国家，如今供应链转移的效果无疑大打折扣。
毫无疑问，中国传统出口路径越来越难走通，核心破局点仍在于加快自身经济结构的转型。无独有偶，就在美国关税大棒落下的同一天，中办国办发布《关于完善价格治理机制的意见》，直指当前经济转型中的痛点——恶性价格竞争与市场失灵问题。在外部面临高关税封锁、内部亟需扩大内需的背景下，这一政策不仅是价格治理体系的升级，更可能成为中国突破内外困局的关键举措。
近年来，在外需压力愈增的背景下，部分行业陷入“价格战-利润萎缩-降薪裁员-供需失衡加剧-价格战”的恶性循环。以光伏、新能源汽车等领域为例，部分企业为抢占市场份额，不惜低于成本价销售，导致行业整体盈利能力下滑，甚至引发产业链上下游的连锁反应。这种“内卷式竞争”削弱了企业长期竞争力，更加剧了宏观通缩螺旋。《意见》针对性提出“防止经营者以低于成本的价格开展恶性竞争”，通过成本监审、价格行为规则制定等手段遏制非理性价格战。例如，对能源、农产品等关键领域实施成本调查，确保价格信号真实反映资源稀缺性和环境成本，避免劣币驱逐良币。
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另外值得注意的是，《意见》明确提出“落实社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制，有利于统筹推进价格调控和保障民生”，这对于形成“社会保障安全网-消费升级”正向循环有实质性引领，也是中国经济形成内生动力的关键一环。
但这显然还不够。特朗普关税“核弹”正在加剧旧秩序的崩塌与新秩序的萌发，而中国如能将这一前所未有的压力转化为内生动力，进一步全面加强社会保障安全网，从而释放出更大的消费潜力，同时企业端的成本上升压力传导到产品和服务端，也有助于经济走出通缩螺旋，今年以来在资本市场中逐渐成为核心叙事的“东升西降”逻辑也会更有真实的支撑。
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