特朗普的新世界秩序考验美元主导地位
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特朗普剑指已经运行了几十年的全球地缘政治秩序，而这场挑战可能让美元沦为牺牲品。投资者目前对欧洲经济的乐观情绪升温。

Sam Goldfarb，Justin Baer

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美国总统特朗普(Donald Trump)已经发起了一场前所未有的挑战，剑指已经运行了几十年的全球地缘政治秩序。而这场挑战可能让美元沦为牺牲品。

在短短几周内，关税的迅猛上调以及贸易方面的不确定性已经引发了对美国经济增长将会放缓的担忧。与此同时，美国外交政策的重大转变导致对欧洲经济的乐观情绪升温，美元兑欧元大幅下跌，欧洲股市创下历史新高，德国国债收益率也出现自柏林墙倒塌后的最大涨幅。

美元指数在过去九周里有七周都在下跌，几乎抹去了2024年11月5日大选后录得的涨幅。

如果这种金融动荡持续下去，可能会给方方面面造成重大影响，从全球投资流动到跨大西洋旅游的目的地转变。

几十年来，美国政治领导人普遍乐见并支持美元在全球金融体系中占据主导地位，部分原因是这种局面帮助降低了政府的借贷成本。美国在国防上的支出推动了预算赤字的增加，这了巩固美元的主导地位，而美国预算赤字在很大程度上是由持有美国约三分之一债务的外国投资者来支撑的。

但现在，特朗普和他的一些顾问明确表示，他们希望减少用于保护盟国的资源。他们还表示，希望美元走软，以便通过降低美国商品对外国买家的价格来提振美国制造业。

高盛集团(Goldman Sachs)前首席执行长劳尔德·贝兰克梵(Lloyd Blankfein)表示，“从宏观角度来看，这些政策自有其道理。市场面临的风险是短期内的错位。”他说道，“短期看，市场面临的风险是脱节。但我认为，如果我们多花几千美元买一辆汽车，就能换来一支能够制造产品并买得起产品的劳动力队伍，这对我们的国家来说是利大于弊的。”

然而，华尔街的许多人对这些变化带来的负面影响忧心忡忡。美元走软将推高进口商品价格，从而加剧通货膨胀，并加大美联储降息的难度。美国资产外流导致美元贬值，这也可能压低股价，并导致美国借贷成本上升。

很少有人认为美元即将大幅贬值，部分原因是美国的利率高于几乎所有其他发达国家，这预示着外国投资将继续流入。

不过，Northern Trust Wealth Management首席投资官凯蒂·尼克松(Katie Nixon)表示，过去几周发生的事情有可能改变游戏规则。

美元近期的下跌令投资者措手不及。许多人长期以来都认为特朗普的执政方式将与传统的共和党人大体相同：专注于减税和放松监管。

对经济增长加速的预期，加上略微提高的关税，最初曾助力股市和美元在特朗普赢得大选后走高。

投资者现在正在重新思考这些预期。特朗普已经对来自美国最大贸易伙伴的商品征收了高额关税，并威胁要征收更多关税，这立即招致了加拿大和中国采取报复措施。特朗普政府还着手裁减了数以千计的联邦政府工作人员。而有关减税的讨论基本上已经淡出了人们的视线。

所有这一切都拖累了外界对美国经济增长的预期，投资者对围绕关税不确定性的担忧程度，几乎与对关税本身的担忧一样多，毕竟关税势必会推高消费者价格。

与此同时，对欧洲的预期却在大幅上升。这在一定程度上要归因于一系列好于预期的经济数据，但也要归因于在特朗普2月底在白宫与乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基(Volodymyr Zelensky)公开发生冲突后，欧洲决定采取行动增加军费开支。

在特朗普和泽连斯基不欢而散几天之后，由于担心不能再指望美国帮助捍卫自身的利益，德国领导人宣布，他们将打破数十年的传统，通过举债的方式来为军费开支提供资金。欧盟官员还概述了一项计划，将筹集数千亿欧元的国防资金武装欧洲，并在国家层面放宽财政规则。

对投资者来说，这些声明的关键之处在于，他们承诺进行持续投资。

近几十年来，欧元兑美元汇率曾在某些时候短暂走强。但这一次，欧元升值可能会持续下去，因为欧洲承诺的“不仅仅是像疫情时期的刺激计划那种一次性举措，”金融咨询公司卡森集团(Carson Group)的全球市场策略师索努·瓦尔盖塞(Sonu Varghese)表示。

到目前为止，美元贬值的幅度不大，还不足以对美国出口商产生重大影响。

即便如此，美元此轮贬值还是引起了华尔街的关注，因为它与特朗普长期以来的雄心不谋而合。特朗普经常辩称，美元应该贬值，他去年甚至还声称，美元走强“对我们的制造商来说是一场灾难”。

最近获得确认的白宫经济顾问委员会(White House Council of Economic Advisers)主席斯蒂芬·米兰(Stephen Miran)去年在一篇论文中就特朗普如何让美元贬值提出了一些非同寻常的想法。其中包括对海外投资者购买美国国债征收使用费。

华尔街的一些人正在认真对待这些想法。Voya Investment Management投资主管埃里克·斯坦(Eric Stein)表示，导致近期美元贬值的一个原因是，投资者知道政府的目标是什么。

然而，其他人则质疑特朗普的政策是否会像预期的那样奏效。

美国外交关系委员会(Council on Foreign Relations)高级研究员布拉德·塞瑟(Brad Setser)表示，首先，特朗普对减税的承诺可能意味着联邦预算赤字将继续居高不下。由于全球投资者都在寻求高收益资产，为填补赤字而增加借贷的需求，应该会让美国国债收益率保持在高位，并对美元构成上行压力。

塞瑟补充说，在另一种情况下，美元可能会继续走弱，特朗普可能会实现其缩小美国进出口差距的目标，但这仅仅是因为美国经济在经受困苦。

外国投资者可能会试图将资金从美国资产撤出。但包括欧洲在内的其他选择实际上也有自身的问题。

“所有这一切都带来了不确定性，”曾在克林顿政府担任财政部长、并曾共同领导高盛(Goldman Sachs)的罗伯特·鲁宾(Robert Rubin)表示。“但即便如此，外国公司和投资者还能去哪里呢？”

注：本文仅代表作者个人观点

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