雁默：加码千亿投名状，台积电买到的是风险而不是保险
+ 查看更多

中国芯片进展愈快，美国掏空台湾半导体供应链就愈急迫，所谓“台湾牌”就掉价愈快。因此，说未来四年是中美博弈在台湾问题上的关键窗口，此前还只是直觉，现在，数据便可提供佐证。

雁默

■

“台积电利多，台湾利空”，这是在台积电无预警追加千亿美元投资美国后，台湾内部的主流评估，认为此举对台积电是好事，至少不是坏事，但对台湾安全是大坏事，“维持现状”将更为艰难。

但我认为此一评估是错误的，台积电再捐千亿美元买到的不是保险，而是风险，其面临的生存危机，比台湾更大，“台湾利空，台积电大利空”比较符合现实。至于“台独”各种侧翼对此事的看法，一如过往违背常识，那些“低级绿”的论点无需多谈。

本文从产业面与政治面分析此一事件，首先谈台积电的命运。

台积电大利空

千亿美元增加3个最先进芯片厂，2个先进封测厂，1个研发中心。

从投资帐本的角度看，数据很清楚，台积电2024年的资本支出约300亿美元，今年原来预估是400亿，签署了千亿投名状给特朗普后，四年内每年要增加支出250亿，就算完全不考虑可能的衍生支出，台积电的年支出中，美国投资当然会严重排挤其他固定支出或预期支出。

白话说就是，台积电接下来投资台湾与海外（除美国外）的比例将会大幅降低。此外，台积电总资产将为3000亿美元，其中1650亿投资美国，负债则会增加到1500亿。岛内有些看法是正确的，这就是典型的“企业出走”，也一如我的预期——“美国掏空台湾”。

对此，台湾上下事先完全不知情，这消息犹如晴天霹雳，立即造成恐慌。因此，台积电总裁魏哲家在白宫罗斯福厅亲吻了特朗普的戒指后，随即便被赖清德拉到“前日本总督府”开记者会释疑。

曾经说台积电变成美积电“门都没有”的魏哲家辩称，台积电供不应求，目前产线根本不够，以此忽悠台湾民众，并当即承诺也要在台湾增开11条产线，意图消除“台积电出走”之众疑。关键字是“不够”，其原话是：“只要是做AI的客户都全部来找台积电，都要我们承诺很大数字，所有的产能不够，就是这么简单”。

我在台媒撰文请台湾读者细品这段话，所有AI客户都向台积电下单，而且都是大单，这“不够”的论点才得以成立。诚然，事实垄断高阶芯片的台积电确实有这个底气，但“所有AI客户”主要是美国客户，但特朗普会允许英特尔与AI订单绝缘吗？常识告诉我们，不可能。

台积电前景的阴霾主要有四：

A：英特尔会不会突然又行了？

B：AI会不会泡沫化？

C：大陆芯片在四年内能进展到几纳米制程的大规模量产？

Ｄ：大陆的AI科技发展，能多大程度实现“降规超车”？

关于A，英特尔这个阿斗确实不争气，但毕竟是亲生子，美国政府不会让它少口饭吃，最起码，军事订单不愁，而美企也会被迫向英特尔下单。当前美国的AI巨头，包含英伟达、微软、OpenAI等公司都被联邦政府（FTC）发起反垄断调查，忤逆特朗普基本不可能。

事实是，被英特尔视为绝处逢生的18A制程（2纳米）预计下半年量产，目前与其合作参与生产测试的是英伟达、超微和博通。虽然目前为止测试结果显示良率不佳，但美国大厂必须“含泪投票”向英特尔下单，以满足特朗普的“美国人买美国货”政策，而台积电亚利桑那厂要到2028年才能量产2纳米制程芯片，这还是拜登时期兴建的工厂。

主张台积电加码投名状为“利多”的人，就是以此为立论基础——你不去设厂，竞争对手就会抢走订单。魏哲家也自信地称，只要竞争环境公平，台积电没对手。然而，魏老板增加产线的前提——“所有AI客户都给大单”就不成立。即便阿斗的产品不如台积电，美企也不得不买单，不会全去找台积电。

特朗普眼中的“公平”，与魏哲家的认知可完全不一样。

另外两个台积电利多的立论基础是：至少不用去救阿斗，以及“不必技术转移”。特朗普现在的办法是，让美国科技大厂都去救阿斗，这意味着台积电的订单将被挖走一部分。而台积电在亚利桑那设“世界唯二”的研发中心，在美方的监管下，不太可能拥有100%自主性，关键技术大概率会被“偷走”。毕竟，特朗普可不是吃素的，而且他会毫无愧色地称，这些技术本就是偷自美国。

我认为主张台积电利多的名嘴网红与专家，手上都有台积电股票，有稳股价的动机称“利多”。

关于B：这是一个大问题。台积电这两年业绩长红，很大程度是由于AI芯片出货畅旺，因此，若美国AI泡沫破裂，必将重伤先进制程芯片业务。

AI泡沫破裂的传言始终不断，自今年以来（到3月6日）纳斯达克指数下跌约10.6%，绝大部分的AI股都下挫，与2023年上涨43%、2024年上涨29%的荣景完全不同。尽管否定AI泡沫将破裂的说法也有理有据，但无可否认，今年是美国AI巨头的生死关头，风险可不低。

根据红杉资本的估计，AI产业每年要产生6000亿美元的收入，才能证明当前硬件支出的合理性。但迄今为止，没有任何一家美国AI公司谈得上“赚钱”。因此，台积电接下来4年举债投美，自然也属高风险投资，妥妥的“不乐之捐”。

美国AI泡沫破裂传闻甚嚣尘上的时刻，Deepseek冷不防冒出头来，给了美国科技业与投资市场一记重锤，神出鬼没的中国技术，基本否定了“硅谷传奇”的钱坑模式。此一反转对台积电有好有坏，但总的来说，不是好消息，尤其在台积电决定增资千亿后。

关于C与D，大陆芯片技术鸭子划水，外界谁也摸不透水面下到底实现了多少突破，而当前我们所知道的事实是，中方已实现5纳米技术小规模量产，在2028年台积电美国厂量产2纳米前，若中方推进更高阶芯片的大规模量产，便意味着台积电在美国的高成本芯片只能靠美方的贸易壁垒生存。

另一方面，中方擅长“降规超车”，亦即用（相对）低成本、低规格的技术，实现高规效能。这一方面是中国完整的工业环境使然，另一方面是美国逼出来的，算是“中国式创新”的其中一个面向。也正是中国技术的此一特色，台积电的先进制程芯片只会因愈来愈贵而愈来愈“掉价”。

台积电先进产能大量移美，对中国大陆的影响，最直观的例子，就是高阶智能手机将会变贵，因为当前中国品牌高阶手机仍仰赖高通芯片。因此，中国大陆的手机厂也不能不尽早“脱美”，而此一进度愈快，台积电“掉价”的速度就愈快，这才是魏哲家最恐惧的前景。

整体而言，拜美国掀起科技战之赐，台积电的出走对中国大陆的影响最小，至少，在AI领域，大陆会快速脱美，连带摆脱台积电高端芯片。

需要强调的是，企业做海外布局是正常的，但其评估也必须按照“正常计算”，台积电去亚利桑那从头到尾就不正常，因为此举完全出于美国的政治考量，而不是基于企业的需要。以投资环境来说，1650亿美元投入于日本或者德国，性价比都远比美国高。因此，从任何角度看，这份投名状都是大利空。

以上A、B、C、D，就是我认为“台积电大利空”的主因，它比所谓“硅盾的消失”更有迹可循，充满不确定因素。相对地，两岸关系的稳定因素还更高一点，因为中国大陆对台湾问题的处理是稳中求进。台积电在台湾，是待价而沽，在美国，就是待宰羔羊。

那么，从政治面看此一事件，台积电的投名状为台湾命运带来什么？大陆如何应对？

哪儿来的“硅盾”？它只是特朗普的筹码

“硅盾”理论打一开始就站不住脚，它既强调了台积电驻守台湾的重要性，又彰显了台积电移往海外的必要性，根本互相矛盾。因此，这个概念只是鼓励美国掏空台湾，并同时作为中美博弈的筹码。然而，大部分台湾民众对此深信不疑，尽管拜登直接抢劫了一部分。

现在，特朗普捅破窗纸，台湾民众自然恐慌，赖清德也不得不迅速让魏哲家与各种侧翼说谎维稳。

既然本来就无所谓“硅盾”，现在也无所谓失去，台湾真正的伤口来自于贸易与内需的巨大损失。台积电对美国千亿加码的主要意义在于，绝大部分先进制程的研发、制造与人才都送到美国去，台湾厂势必萎缩，以致整个供应链都得赴美投资，而半导体供应链有上千家。此外，这当然会打击房产、消费等等内需。

有论者粗估，台湾将损失5万亿（台币）。

从统一的角度看，美国穷台，大陆收获了台湾民众“心态脱美”的红利，虽然不是立即性的，但这四年岛内会因民心疑虑而逐渐升高动荡态势。重点是，我认为千亿加码只是“首付”，美国人对百依百顺的对象，必然会吃干抹净。

特朗普在国会演说中得意洋洋地举起“台积电头颅”，说你看，我一毛钱没花，哪像拜登还傻傻给补贴。从放话要求台积电“救阿斗”，到千亿支票到手，还无需给出补贴，台湾舆论竟然出现松了一口气的庆幸感，庆幸还好没去救阿斗。不得不说，特朗普大获全胜。这样的美国爸爸，怎么可能容许台湾还有一丁点没被他吸光的高价资产？

关于筹码，特朗普在白宫罗斯福厅那场记者会留下了狡猾的线索，当记者问他：“如果中国（大陆）决定孤立台湾或者占领台湾，这个项目能否最大限度地减少芯片短缺对美国的影响？”特朗普没有将这笔投资视为美国对冲潜在战争的“完美应急措施”，而是作为战争爆发后芯片短缺的“部分缓冲”。因此他说，“若台湾出事，影响（Impact）还是很大的”。

这段话可能有两种含义，a.）台积电对美国的投资还不够；b.）北京不要以为美国吃了几口台积电就会抛弃台湾。

我认为这是为日后美国与中国大陆和台湾的谈判都埋下伏笔，并预留了筹码。对台北，他会说“还要吃”，对北京，他会说“还没吃够”——继续两头套利。

承上述，美国独吞台积电，对中方而言好处多于坏处，因为此前彭博社预估台海战争对全球造成的损失为10万亿美元，现在此一估值大幅下滑。我曾分析过，大陆收复台湾不太需要用最极端的手段也能达标，那10万亿估值本来就是被政治性灌水，过于高估。在先进制程芯片势必以美国厂为主要生产地之后，台湾的重要性就逐年贬值。

根据美国半导体工业协会与波士顿顾问公司预测，美国在此次“补血”后，到2032年，10纳米以下全球产能占比，台湾将萎缩到47%，美国则会暴增到28%。虽是暴增，但仍远远不够。

当前10纳米以下制程产能几乎都由台积电与三星提供，买家大部分是美企。按此基础计算，美国企业对10纳米以下先进制程芯片的需求，大约占全球总需求的50%-70%。这便是为何我说台积电这千亿加码只是特朗普2.0时期的“首付”。

当然此一数据是按照当前“美国赛道”的逻辑推估的，如果中国在未来四年很大程度摆脱了卡脖子的处境，整个游戏计分模式就会改变。

白话说，中国芯片进展愈快，美国掏空台湾半导体供应链就愈急迫，所谓“台湾牌”就掉价愈快。因此，说未来四年是中美博弈在台湾问题上的关键窗口，此前还只是直觉，现在，数据便可提供佐证。

理论上说，美国AI泡沫破裂，在各方面都对中国最有利，这不是说中国要寄希望于美国的失败，而是要专注于“降规超车”，在投资与利润上要尽可能平衡，防止中国AI泡沫出现。可喜的是，Deepseek日前已公布了“理论成本利润率”，高达545%。虽然只是理论值，但它说明了AI获利不是遥远的未来，而是短期内就办得到的事。而若中国办到了，美国AI产业泡沫大概率会破裂。

可以这样理解，台积电事件基本是政治事件，而不仅关乎中美的科技与产业竞争，其与两岸统一有直接的关系。美国必然要吃掉台积电，但在“台湾”与“台积电”之间，特朗普政府只能二择一，中方不能让华盛顿通吃。

民进党当局与台积电目前正极力淡化事态的严重性，而中方要做的，我已在去年11月说过，要确保“美国穷台”的利润入袋，对台湾，得将各种“逼谈”工具拿出来用，并在中美谈判桌上展现不惜一战的姿态，让特朗普意识到台湾正在急速贬值，难以作为筹码，以降低美国军售台湾的能量。

重复再说一次，大陆展现的决心愈强，台湾对美方的价值就越低，特朗普“穷台”的急迫性就越高，台湾民心的变化就越大，对统一事业就越有利。

台湾有不少观察者本来还认为，特朗普2.0的第一年任期会忙于内政，与少数重要外交事务，所以台湾问题会暂时搁置。但与他们的评估相反，特朗普上任不到两个月就无痛收割台积电了，这是特朗普眼中最重要的“台湾问题”。

各方都不要心存侥幸，对美国，只能抱着迎头痛击的决心求胜、求存，若想苟安以求全，等于自找罪受，甚至自取灭亡。

■