投资者以为已经看透了特朗普，他们错了
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特朗普赢得大选后，华尔街的乐观主义者相信，特朗普会落实减税和放松监管等他们喜欢的议程，如果市场走跌就会缩减关税等破坏性政策。如今，他们越来越发现自己错了。

BEN CASSELMAN, COLBY SMITH

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特朗普总统在去年的竞选活动中做出了很多承诺。投资者和商界领袖对减税和放松监管等措施表示热烈欢迎，同时对关税和减少移民等其他措施表示谨慎。

但当特朗普赢得大选时，几乎看不到这种矛盾的迹象：股价飙升，衡量商业乐观程度的指标也在飙升。

当时的投资者给出了一个简单的解释：他们相信，在共和党控制的国会的支持下，特朗普会落实其议程中他们喜欢的部分，如果金融市场开始受到惊吓，它就会缩减关税等更具破坏性的政策。

越来越明显的是，他们错了。

在上任前几周，特朗普将关税作为其经济政策的中心焦点，承诺对盟友和对手实施严厉的惩罚，有时还会实施。他威胁要限制企业已经开始依赖的补贴。他还授权埃隆·马斯克削减联邦官僚机构，这可能会导致数万名联邦工作人员失业，并削减数十亿美元的政府拨款和合同。

最令人惊讶的是——至少对华尔街的乐观主义者来说是这样：迄今为止，特朗普没有被经济出现裂缝的迹象或股价暴跌吓倒。

会计师事务所RSM的首席经济学家乔·布鲁塞拉斯表示：“对于政府会被自我施加的市场约束所限制的想法，不可尽信。”

果然，周二，在金融市场在经历了几天的大幅下跌后似乎正在企稳之际，特朗普又给了他们一个冲击，他升级了与加拿大的贸易战。消息传出后，主要股指立即大幅下跌，标准普尔500指数收盘下跌近1%。在加拿大表示将取消引发总统威胁的电费附加费后，特朗普最终改变了决定。

特朗普非但没有被有关他的政策正在造成经济损害的警告吓住，近几天还显得引以为荣。他在周日接受福克斯新闻采访时表示，经济动荡反映了一个必要的“过渡期”，他还拒绝排除经济衰退的可能性。

周二，当被问及起伏不定的金融市场时，特朗普告诉记者：“市场有涨有跌，但是，你知道吗，我们必须重建我们的国家。”

特朗普政府的其他成员也赞同这一观点，称关税引发的价格上涨和政府支出削减是恢复经济健康的一剂凶猛但必要的药。

财政部长斯科特·贝森特上周告诉CNBC，在“对政府支出上瘾”之后，美国经济需要一个“戒瘾期”。

然而，大多数经济学家不认为美国经济需要这种休克疗法，也不认为就算需要这种疗法，特朗普的政策会有所帮助。

“这是在试图赋予我们目前正在经历的痛苦和不确定性更广泛的含义，并鼓励我们相信我们将走向一个更好的地方，”前财政部官员、现花旗集团全球首席经济学家内森·希茨在谈到政府的新信息时说。“但更大的问题是，我们真的会有一个更好的处境吗？”

在谢茨和其他人看来，答案是“不会”。关税可能会推高价格，减缓增长。收紧移民政策也能起到同样的作用。政府裁员可能会推高失业率，而削减联邦研发投资可能会导致美国经济长期生产力下降。

乔治·华盛顿大学经济学家塔拉·辛克莱说：“看来，我们是要制造痛苦，看看有什么是不能愈合的，然后再治疗伤口。”

对企业的“冲击因素”

经济学家对新政府的政策造成了多大的破坏意见不一。今年经济增长势头强劲，大多数预测者认为，如果特朗普不进一步升级贸易战，就有足够的缓冲来避免经济衰退。

但是，过去六周的不确定性已经足以给直到最近看起来还很光明的经济前景蒙上阴影。在调查中，消费者表示，他们对自己的财务状况不那么乐观，更担心物价上涨。企业也失去了信心，推迟了投资决定。

“我们现在看到的是，企业界需要考虑一个冲击因素，”投资银行杰富瑞的首席美国经济学家托马斯·西蒙斯说。西蒙斯说，企业正在放慢招聘速度，推迟购买产品和设备。“现在看来，你肯定想先喘口气，等尘埃落定后再做决定。”

关于短痛的警告

美国人必须忍受短痛才能获得长期利益，这种想法对特朗普来说并不新鲜。在第一个任期内，他赞扬了在与中国的贸易战中受到附带损害的农民，称他们是为更大利益做出牺牲的“爱国者”。

但特朗普在第一个任期内也试图通过向农民提供数十亿美元的援助来抵消这种损失。

如果消费者开始预期通胀加快，美联储的决策者就很难通过降低利率来应对经济放缓。

如果消费者开始预期通胀加快，美联储的决策者就很难通过降低利率来应对经济放缓。 Graham Dickie/The New York Times

这一次，与特朗普的政策相关的成本可能要大得多，而且是在一个非常不同的经济背景下出现的，美国人多年来一直受到高物价和借贷成本上升的伤害。

消费者调查显示，美国人已经开始预期关税会导致物价上涨。这可能会给特朗普带来一个政治问题，同时也是一个经济问题：如果消费者预期通胀会加快，美联储的政策制定者可能更难通过降低利率来抵消经济放缓的影响。

一些美联储官员担心，经济增长放缓和顽固的价格压力可能会让美联储陷入困境。

“这是一种滞胀冲动，”芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比上周在接受采访时说。“至于对此应该做什么，没有一个一般性的答案。”

贝森特和特朗普政府的其他成员认为，他们接手的经济并不像看上去那么强劲。上个月在华盛顿的一次演讲中，他认为增长实际上是由政府支出支撑的，经济需要摆脱这种支持。

据路透社报道，他表示：“上届政府过度依赖政府支出和专横的监管，给我们留下的经济可能表现出一些合理的指标，但归根结底是脆弱的，正在走向不稳定的平衡。”

但曾担任前总统拜登经济顾问委员会主席的贾里德·伯恩斯坦说，贝森特和特朗普政府的其他成员只是因为现在经济数据开始恶化了，要找替罪羊。

“他们继承了一个过去是、现在仍然是所有发达经济体中最强大的经济体，但他们在短短六周内就把继承的遗产挥霍一空，政策混乱导致企业、消费者信心和市场都受到重创，”伯恩斯坦说。

政府统计数据支持特朗普上任时经济稳健的观点，即使不考虑政府的作用也是如此。在新冠疫情期间，政府支出在支撑经济方面发挥了关键作用，无论是在特朗普第一任期结束时还是在拜登政府初期。但在拜登任期后期，政府支出有所下降，而私营部门的招聘、投资和支出仍保持健康。

注：本文仅代表作者个人观点

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