经济：贸易战当头，中国难以摆脱通胀下降压力
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中国2月份CPI同比下降0.7%，表明仍面临顽固的通胀下行压力。

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中国2月份居民消费价格指数(CPI)下降，表明仍面临顽固的通胀下行压力，这结束了此前持续一年的物价温和上涨势头，突显出在贸易紧张局势加剧之际，决策者在刺激内需方面面临的挑战。

中国国家统计局周日公布的数据显示，2月份CPI同比下降0.7%，而1月份为上涨0.5%。接受调查的经济学家此前预计2月份CPI下降0.5%。

经济学家表示，2月份CPI下降的部分原因是去年同期基数较高，去年为期一周的春节假期全部在2月份，而今年春节假期在1月底。

不过，经济学家提醒称，周日公布的疲软数据表明，即便在最近转向刺激经济后，要说服谨慎的中国家庭打开钱包消费，决策者仍有许多工作要做，这些经济学家称，这是一项艰巨任务，但这对于在关税冲击下保持中国经济继续增长至关重要。

中国国务院总理李强上周三在提交给中国一年一度的全国人大会议的一份报告中宣布，今年这个世界第二大经济体增长目标为5%左右，并且为实现这个雄心勃勃的目标，他承诺加大政府举债力度，促进国内消费。眼下中国政府正在为美国可能发起的更多贸易攻势做准备。

为了展现信心，中国财政部长上周四表示，为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间，暗示如果经济增长偏离预期，将出台更多刺激措施。

出口是这个规模18万亿美元经济体的一个关键增长动力，而目前出口已经显示出不稳迹象。今年1-2月，中国对外出口同比仅增长2.3%，远低于市场预期。巴克莱(Barclays)的经济学家在一份报告中表示，这反映出早些时候出口提前出货、以及唐纳德·特朗普(Donald J. Trump)更快、更广泛地加征关税的影响。

随着美国加征关税措施在2月和3月生效，许多分析师预计，未来几个月关税带来的痛苦将更加强烈，中国政府可能再推出一轮宽松性支持措施。

中国政府上周三将2025年的CPI涨幅目标下调至2%左右，为20多年来的最低水平，较长期以来3%的目标下调。此前几年，3%的通胀目标实际上是软性上限，而不是硬性目标。此举被普遍认为是决策者对持续的通胀下行压力的一种默认。

花旗(Citi)经济学家最近对客户表示，在连续两年CPI同比升幅为0.2%之后，2%左右的目标似乎更像是一种根据实际状况进行的调整。

中国高级官员陈昌盛近期在向记者解释政策制定者的想法时强调，物价持续偏低会造成债务负担加重，企业不愿意增加投资投资。他的言论呼应了经济学家的担忧，即中国可能陷入类似日本20世纪90年代经历的经济陷阱，当时资产泡沫破裂最终导致了多年的经济停滞。

一些经济学家一直在呼吁采取更有力的政策措施，包括加大对养老金和医疗健康等社会福利项目的财政支出。

基于官方赤字目标进行的计算表明，物价前景甚至更加黯淡，这说明政策制定者并不指望今年价格会出现大幅反弹。

花旗的分析显示，中国的预算赤字目标意味着今年的名义增长目标为4.9%，而预计的国内生产总值平减指数（衡量一个经济体价格水平的最广泛指标）为-0.1%。

鉴于2025年整体经济的价格指标预计将连续第三年保持负值，中国目前有可能出现20世纪60年代以来持续时间最长的价格下跌趋势。

周日公布的数据还显示，2月份工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.2%，而1月份的降幅为2.3%，已连续两年多处于负值区间。接受调查的经济学家此前预计，2月份PPI同比下降2.1%。

经济学家表示，李强上周三的政府工作报告表明，北京方面认识到，一些行业的产能过剩加大了价格下行压力，并加剧了全球贸易紧张局势。李强在报告中承诺深化供给侧改革，一位高级国家规划官员后来透露，有关部门正在分行业制定具体计划，推动落后低效产能退出。

瑞联银行(Union Bancaire Privée)经济学家卡洛斯·卡萨诺瓦(Carlos Casanova)在最近的一份报告中表示：“这一过程可能需要时间，因此我们预计，通缩压力势必将在今年上半年持续存在。”

注：本文仅代表作者个人观点

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