巴菲特2025年致股东信10大看点
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伯克希尔第四季度运营利润飙升71%，利率上升提振了该集团的投资收入；巴菲特将于今年8月满95岁，今年也是他执掌伯克希尔的第60个年头。

彭博

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2月22日晚，“股神”巴菲特（Warren Buffett）麾下的伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）在官网公布备受期待的每年一度的致股东公开信。

在股东信的开始，巴菲特介绍了去年的盈利概况，并附上了伯克希尔的业绩与美股风向标：2024年伯克希尔每股市值的增幅是25.5%，标普500指数的增幅是25.0%，伯克希尔跑赢了0.5个百分点。长期来看，1965-2024年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.9%，明显超过标普500指数的10.4%，而1964-2024年伯克希尔的整体收益增长是令人吃惊的5502284%，也就是55022倍多，而标普500指数为39054%，即超过390倍。

伯克希尔第四季度运营利润飙升71%，利率上升提振了该集团的投资收入，保险业务也有所改善。截至12月底的三个月，伯克希尔营运利润为145亿美元。

沃伦·巴菲特麾下的这家总部位于内布拉斯加州奥马哈的企业集团2月22日在声明中表示，这一增长的部分原因是在利率上升的情况下，保险投资收入增长了48%，至41亿美元。该公司保险承保业务的强劲复苏也显著提振了盈利，在此期间该业务营运利润增长了三倍，达到34亿美元。

GEICO是伯克希尔保险业绩的主要贡献者，其税前承保利润2024年增长逾一倍达到78亿美元。这家汽车保险公司在下半年成功增加了新客户，扭转了之前拖累其业绩的长达数年的趋势。伯克希尔表示，预计1月肆虐洛杉矶地区的山火将带来大约13亿美元的税前损失。

现金储备连续第10个季度增长，2024年底达到创纪录的3342亿美元，因为这位亿万富翁在第四季度依然没有进行大额股票交易。在此期间，该公司净卖出了价值67亿美元的股票。

在股东信中，巴菲特谈到了外界对伯克希尔囤积现金的担忧，并提醒投资者称该公司绝大多数资金仍然投资于股票，无论是上市还是未上市公司，这一点不会改变。

巴菲特在信中说，“相对于优秀企业的所有权，无论是控股还是部分拥有，伯克希尔永远不会更青睐拥有现金等价资产。”这位亿万富翁表示，随着时间的推移，伯克希尔可能会增持其在伊藤忠商事、丸红、三井物产、三菱商事和住友商事这五家日本最大商社的长期持股。

巴菲特将于今年8月满95岁，今年也是他执掌伯克希尔的第60个年头，伯克希尔将推出《伯克希尔·哈撒韦的60年》一书。巴菲特在去年前的股东信中写道，他的指定继任者、伯克希尔高管格雷格·阿贝尔（Greg Abel）“随时可以接任CEO”。而巴菲特最近告诉媒体，他正在放慢节奏。“我仍然乐在其中，并且能够做好一些事情。但其他活动已经被取消或大幅减少。”

以下是股东公开信主要看点：

2024年成绩单：每股市值增长25.5%

巴菲特在致股东公开信中表示，2024年，伯克希尔每股市值的增幅为25.5%，标普500指数为增长25个百分点。长期来看，1965-2024年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.9%，明显超过标普500指数的10.4%。而1964-2024年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的5,502,284% ，也就是550,22倍，而标普500指数为39,054%，即390倍。

伯克希尔-哈撒韦运营利润飙升

财报显示，伯克希尔·哈撒韦公司去年四季度的营运利润达到145.3亿美元，同比增长71.34%，全年营运利润达到474.37亿美元。再加上“股神”在投资市场的巨额浮盈，伯克希尔·哈撒韦公司2024财年的归属股东净利润达到889.95亿美元。巴菲特表示，2024年，伯克希尔的表现超出了预期，尽管我们189家运营企业中有53%的企业报告收益出现下滑。由于美国国债收益率提高，我们大幅增加了对这些高流动性短期证券的持有量，投资收益取得了可预见的大幅增长，这对我们很有帮助。伯克希尔哈撒韦财报还显示，截至2024年12月31日，其权益投资的总公允价值71%集中在美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐公司。

巨额纳税彰显“美国奇迹”

巴菲特宣布，伯克希尔去年向美国财政部缴纳了268亿美元的公司所得税，约占全美公司所得税总额的5%。他强调，伯克希尔60年来几乎没有派发过股息，股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够创造巨额应税收入，并为国家做出贡献。巴菲特将伯克希尔的成功归功于“美国奇迹”，并认为美国资本主义制度虽然存在缺陷，但依然创造了其他经济体系无法比拟的奇迹。

现金头寸又创新高

截至2024年底，伯克希尔哈撒韦的现金/短期国债等流动性储备升至3342亿美元，再创历史新高。

在股东信中，巴菲特表示：“尽管某些读者可能对我们的反复强调感到厌倦，但我们必须重申：相较于（年报）第K-68页按通用会计准则（GAAP）要求列示的利润，这个运营利润指标更能反映企业真实经营状况。”巴菲特进一步指出，伯克希尔衡量标准不包括其持有的股票和债券的资本利得或损失，无论是已实现的还是未实现的，“随着时间的推移，我们认为收益极有可能占上风——否则我们为什么要购买这些证券？——尽管每年的数字将会剧烈而不可预测地波动。我们的投资视野几乎总是远超一年，在许多情况下，我们投资出手的思考跨度是几十年。这些长期购买有时会让收银机像教堂的钟声一样响。”

没有特殊才能一生都依赖股票

巴菲特在股东信中称，自己缺乏运动天赋、美妙的嗓音、医疗或法律技能，或者任何特殊才能，一生都不得不依赖股票。他提到，去年持有的可交易股票价值从3540亿美元降至2720亿美元，但持有的非上市控股股权的价值有所增加，并且仍远高于可交易股票投资组合的价值。我们将永远把他们的绝大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多公司会有重要的国际业务。伯克希尔永远不会更倾向于持有现金等价物资产，而放弃持有优质企业的股权，无论是控股股权还是部分股权。

对日本的投资不断增加

巴菲特表示，自伯克希尔开始购入五家日本公司的股票以来，差不多已经过去六年了。这五家公司运营得非常成功，而且在某种程度上，其运营模式与伯克希尔自身颇为相似。

截至1月底，伯克希尔在日本贸易公司的持股价值达 235 亿美元，并且随着时间推移，其对这五家公司的持股比例可能会有所增加。这五家公司分别是：伊藤忠商事株式会社（ITOCHU）、丸红株式会社（Marubeni）、三菱商事株式会社（Mitsubishi）、三井物产株式会社（Mitsui）和住友商事株式会社（Sumitomo）。巴菲特称，对这五家公司的持股是非常长期的，将致力于支持它们的董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔在每家公司的持股比例控制在10%以下。但是，当我们接近这个上限时，这五家公司同意适度放宽上限。随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股有所增加。

谈接班人：格雷格选股就像芒格一样

巴菲特认可了指定继任者格雷格·阿贝尔在选择股票机会方面的能力，甚至将他与已故的查理·芒格相提并论。巴菲特说：“通常，没有什么看起来有吸引力；我们很少发现自己深陷机会之中。格雷格已经生动地展示了他在这种时候采取行动的能力，就像芒格一样。”巴菲特指出，在艰难的市场条件下，发现投资机会并采取行动是格雷格的一项独特才能。此言不禁让人想起当前全球市场的紧张氛围，科技股、蓝筹股的涨跌直接影响着投资者的信心。在这种情况下，能够善于挑选优质资产的投资者无疑具备先见之明。巴菲特表示，不久之后，阿贝尔将接替他担任首席执行官，并撰写年度信件。格雷格还分享了伯克希尔的信条：如果开始愚弄你的股东，你很快就会相信你自己的胡言乱语，也会自欺欺人。

“财政愚蠢”会摧毁货币

在年度致股东信中，巴菲特暂停了往常的乐观态度和爱国主义宣传，反而警告美国面临“财政愚蠢”的风险，并警告那些“骗子和推销员”会“利用那些错误信任他们的人”。“如果‘财政愚蠢’盛行，纸币的价值就会蒸发……在一些国家，这种鲁莽的做法已经成为习惯，在我们国家的短暂历史中，美国也曾接近过这一边缘，固定息票债券无法防止货币失控。”而在四年前的的致股东信中，巴菲特说了这么一句名言：永远不要和美国做对。

已经开始拄拐

在股东信的最后，巴菲特披露自己的妹妹伯蒂（去年股东信的绝对主角！）将会带着两个女儿一同参加奥马哈的年度聚会。伯蒂已经91岁了，两人会按照约定在星期天打电话，讨论“老年的乐趣”，以及比较两人手杖的相对优点。巴菲特打趣称，对他而言，手杖效用仅限于避免脸朝下摔倒。“但贝蒂反倒觉得手杖带来了额外的好处。她告诉我，自从拄上手杖，男性就不再“搭讪”她了。她的解释是：男性的自尊心很强，他们认为拄着手杖的小老太太不再是合适的目标。对此，我暂时没有数据来反驳她。”

伯克希尔股东大会将于5月3日在奥马哈举行

巴菲特在信中还提到了伯克希尔2025年股东大会的相关安排。股东大会将于5月3日在奥马哈举行，今年的日程有所调整，但核心目的不变，旨在为股东答疑解惑、促进交流，并展示奥马哈的风貌。

会议期间将出售一本特别书籍《伯克希尔·哈撒韦的60年》（60 Years of Berkshire Hathaway），该书由CarrieSova编写，讲述了伯克希尔的历史，书中还包含查理·芒格的照片、语录和一些罕见的故事。CarrieSova拒绝接受报酬，巴菲特提议共同签名20本书，捐赠给为奥马哈南部无家可归者提供服务的Stephen Center，所筹款项他将进行等额匹配。编辑整理/马杰

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