中国银行间资金面再迎考验同业存单下周将迎创纪录逾万亿到期规模
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一季度剩余时间内，同业存单的周度到期量都将在5000亿元以上的高位；春节后资金利率持续高企，隔夜质押式回购利率的均值超过1.8%。

Shulun Huang

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中国银行(5.560, 0.12, 2.21%)间持续偏紧的流动性将再迎考验：作为银行中长期融资重要渠道的同业存单未来数周到期规模都将维持在高位，下周更会达到万亿以上的纪录新高。

彭博汇总数据显示，一季度剩余时间内，同业存单的周度到期量都将在5000亿元以上的高位；其中，下周到期规模超过1.12万亿元人民币，将创下彭博自2014年有数据纪录以来的最大。

央行投放克制之下，春节后银行融资成本已全线攀升，并与国债利率持续形成负息差；随着中期借贷便利(MLF)到期，税期再近和地方政府债供给提速，市场预计两会开幕前银行间流动性都难以明显转松，存单到期规模增加进一步凸显银行负债端的压力，本就紧张的资金面恐将雪上加霜，并对债市形成阻力。

“如果缺乏中国央行的支持，流动性仍将保持紧张，”华侨银行驻新加坡策略师Frances Cheung称，在本月晚些时候进行MLF操作前，预计中国央行将通过7天期逆回购操作支持短期流动性。

春节后资金利率持续高企，隔夜质押式回购利率的均值超过1.8%，较2024年均值高出约20个基点，存单利率也大幅跳升，如6个月期AAA级存单利率上周走升近16个基点，为逾两年最大单周升幅。融资成本和国债利率形成倒挂令债牛受阻，国债收益率纷纷从低点反弹，其中短端弹幅更多，1年期国债收益率升至逾三个月高位。

中信证券(27.540, -0.75, -2.65%)首席经济学家明明认为，后续整体流动性主要还是取决于央行的态度，包括公开市场逆回购操作净回笼何时转为净投放，买断式逆回购的操作量以及降准的时间节点。

公开市场上，2月18日有5000亿元MLF到期，中国央行逆回购口径终转为净投放逾4500亿元，按照此前惯例，MLF操作将在近期进行。

兴业研究固定收益部研究员黄之豪等在报告中称，考虑到央行连续大额发行离岸央票，防范汇率超调诉求依然较强，市场降准降息预期减弱，预计仅通过买断式逆回购方式补充银行中长期资金。编辑/马杰

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