中国政府帮助房企通过境内债市筹资
+ 查看更多

中国正在帮助一些实力较强的开发商利用境内债券市场筹资，这是在整体经济放缓的情况下，政府对陷入困境的房地产行业提供支持的最新举措。

Rebecca Feng

■中国正在帮助一些实力较强的开发商利用境内债券市场筹资，这是在整体经济放缓的情况下，政府对陷入困境的房地产行业提供支持的最新举措。

在房地产行业陷入危机之际，中国民营开发商已基本上无法通过境内和境外市场筹资。上述新举措通过把一些债券与信用衍生品打包来解决这一问题，这样可以使买家规避违约风险。

此前，中国已经推出了一系列其他措施，包括央行下调了首套房贷款利率下限，以及多个地区宣布放宽购房首付要求和购房限制等措施。

不过，投资者和分析师警告称，在潜在购房者情绪低迷和开发商普遍陷入财务困境的情况下，稳定房地产市场尚需时日。与此同时，许多城市的严格封控措施进一步打击了消费者的信心，影响了新建住宅的销售。

募资说明书显示，碧桂园控股有限公司(Country Garden Holdings Co., 2007.HK, 简称﹕碧桂园)、龙湖集团控股有限公司(Longfor Group Holdings Limited, 0960.HK, 简称：龙湖集团)和美的置业控股有限公司(Midea Real Estate Holdings Limited, 3990.HK, 简称：美的置业)本周将发行境内人民币债券。这三家民营开发商的合计募资目标为至多人民币20亿元（约合2.96亿美元）。

万得(Wind)的数据显示，今年到目前为止，中国民营开发商仅发行了人民币118亿元的境内债券，而国有开发商的发行规模为人民币1,900亿元。

根据记者看到的交易信息以及了解龙湖债券销售的人士透露，这些交易的承销商和中国证券金融股份有限公司(China Securities Finance Corp., 简称﹕中证金融公司)还将为上述部分债券搭配发售信用衍生品。

交易信息显示，碧桂园和美的债券将搭配发行信用违约掉期(CDS)，与此同时，这些知情人士称，龙湖的债券可以搭配使用这种掉期，或者还可以采用另一种类似的被称为信用风险缓释凭证(CRMW)的工具。

这些掉期和凭证的买家将支付额外的溢价来降低他们面临的信用风险，意味着他们的投资归根结底类似于更安全但收益较低的政府债券。尽管使用CDS作为某种形式的保险，但中国债市目前的价格水平意味着，他们仍然能够收获比无风险主权债券更高的收益率。

违约风险将由承销商和中证金融公司承担，后者的股东单位包括中国的多家主要交易所和中国的一家证券结算公司。

碧桂园确认，其发债交易将搭配违约掉期合约。其他两家开发商未回复置评请求。

分析师表示，财务状况较差的开发商不太可能进行类似交易。券商不愿意承担更高的违约风险，即使这意味着可收取更高的掉期溢价，而且中国监管部门限制机构的整体CDS风险敞口。

中国独立信用研究公司YY评级(YY Rating)创始人姚煜表示，这套做法适用于基本面相对强劲、现有债券交易价格不太低的开发商。姚煜称，正如人们所言，劝人顺水推舟很容易，但要说服他们逆水行舟却很难。

姚煜表示，此事由监管机构自上而下促成，他还称，证券公司将其当作一项政治任务。

CDS在国际上已经使用了几十年，但直到2016年才由中国主要债券市场——银行间债券市场的监管机构引入中国。2018年，民营公司境内债违约数量开始增多时，CDS得到了更广泛的使用。

信用风险缓释凭证与CDS十分相似，但不同之处在于，信用风险缓释凭证可公开交易，而且只对发行人未能履行单一指定债券的义务提供风险保护。

最近公布的数据凸显出中国房地产行业面临的巨大挑战。中国政府周一发布的统计数据显示，4月房屋新开工面积和住宅销售额同比分别下降44%和47%，房贷需求也大幅减少。

即使是表现曾相对平稳的官方数据也在发出预警信号，一项月度指标显示，中国新房价格六年多来首次出现同比下降。

信用评级公司穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service Inc.)分析师曾启贤(Kaven Tsang)表示，对于有迫切资金需求的开发商来说，市场最终的复苏不会带来太大助力。曾启贤称，市场肯定会呈现两极分化，实力强的企业将从实力弱的企业手中夺取更多市场份额。■