中国央行通过MLF操作净回笼资金市场关注后续政策支持经济增长
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中国9月份新增人民币贷款规模令人失望，表明内需依然疲软；中国央行推动以短期操作利率为主要政策利率的新框架。

Shulun Huang

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中国央行在本月的中期借贷便利(MLF)操作中维持利率不变，且从市场上净回笼资金。中国经济基本面依然不容乐观，市场对后续政策加码刺激的预期仍在。

根据中国央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，周五开展了7000亿元人民币的一年期MLF操作，彭博根据到期规模计算，本月MLF净回笼890亿元，利率维持在2 %。

中国9月份新增人民币贷款规模令人失望，表明内需依然疲软。 MLF净回笼或反映经济疲软下，企业贷款需求低迷，且目前商业银行通过1年期同业存单等的融资成本更低。但市场对后续的政策宽松预期仍然存在，国家统计局数据显示中国第三季经济进一步放缓，要实现全年5%左右的增长目标仍需政策进一步发力。

“本月的MLF操作基本符合市场预期，”东方汇理银行驻香港的研究主管治晓佳表示，MLF净回笼并不代表中国央行不支持流动性，MLF利率仍然相对较高，央行目前正在针对特定领域推出其它工具如再贷款、互换便利。治晓佳认为，考虑到未来两个月有2.9万亿元MLF到期，且政府债券供应量或将增加，后续降准幅度有可能达到50个基点。

中短期限国债偏强运行，1年期品种收益率领跌，下行4个基点。 30年期收益率午盘后上行约1个基点，对比中债估值，迈向逾两周高点；10年期国债则在2.15%附近窄幅波动。

中国央行推动以短期操作利率为主要政策利率的新框架，通过政策利率的调整，带动各类市场基准利率进行调整。 MLF利率的政策色彩已逐步淡化，本月的MLF操作日期再度延迟至25日，意味着其与贷款市场报价利率(LPR)进一步脱钩。

9月下旬中国央行行长宣布将7天期逆回购操作利率从1.7%下调到1.5%，随后于25日调降了一年期MLF操作利率30个基点至2%，并在27日将7天期逆回购操作利率调降的决定落地，且同步下调14天期利率。商业银行本周亦跟进下调了10月LPR报价。

据央行公告，本月操作后，MLF余额为67890亿元。华侨银行驻新加坡策略师Frances Cheung表示，市场对MLF仍有需求，目前MLF利率接近同业存单利率等其他融资渠道。

央行周五同时开展2926亿元7天期逆回购操作，逆回购净投放1842亿元短期资金，利率持稳在1.5%。可跨月的银行间7天质押式回购利率上行，隔夜品种则下行至1.52%下方。

中信证券首席经济学家明明在点评中表示，央行缩长放短的操作方式背后，一方面是继续逐步淡化MLF工具对于流动性市场的影响，另一方面则是避免在税期走款和资金跨月阶段，MLF缩量对于流动性市场影响过大，并强化逆回购利率对于市场利率的指导意义。预计后续每月25日公开市场逆回购操作超量而MLF缩量的操作模式会成为常态。

--联合报道Iris Ouyang、Qizi Sun.

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