大型科技公司财报季又至，英伟达依然主宰全局
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微软、谷歌、亚马逊和Meta的资本支出预计将继续飙升；而苹果公司正在努力应对其首款AI iPhone上市后似乎令人失望的局面。

Dan Gallagher

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如果外界对一家企业烧钱的关注度超过了对企业赚钱的关注，这绝不是一个好兆头。

全球一些科技巨头现在至少应该对此习以为常了。这场所谓的人工智能(AI)革命已持续了一年多，最令人瞠目的变化出现在这些公司的现金流量表上。微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon.com)、谷歌(Google)母公司Alphabet以及拥有Facebook和Instagram的Meta Platforms今年上半年的资本支出总额合计1,062亿美元，较上年同期增长49%，其中大部分增幅归因于购买英伟达(Nvidia)的芯片和其他基础设施，为生成式AI服务提供支持。

上述所有公司在三个月前都暗示，计划继续加大这方面的投入力度。因此，根据Visible Alpha汇编得到的平均预期，华尔街预计这些公司在截至9月份财季的资本支出总额将超过600亿美元，同比增长56%。截至12月当季的资本支出总额预计还将再次出现两位数百分比的大幅增长，进而使今年全年的支出总额达到约2,310亿美元，比2023年高出49%左右。

对于明年的开支预期也丝毫没有止步的迹象。摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师在本月早些时候的一份报告中预测：“2025年云计算资本支出将相当于整个阿波罗(Apollo)太空计划的实际支出。”

这种登月规模的支出对于英伟达来说无疑是个好消息。在截至本月晚些时候的财季，该公司数据中心业务收入预计将同比飙升97%，达到286亿美元。然而，对于英伟达最大的客户来说，想要这项投资产生巨大回报似乎还遥遥无期。目前只有微软有限地披露了生成式AI服务对其收入增长的贡献。不过，鉴于该公司8月份宣布将对财务报告进行一些调整，并在10月30日公布第一财季业绩报告时生效，因此，即便微软披露了相关信息，这一次可能也没有多大意义。

“投资者的模型不太可能保持一致，但这可能是困难时期的一种策略，毕竟不透明的结果可能对微软有利，”Guggenheim的John DiFucci在上周的一份报告中写道。他补充说，他认为市场对微软M365 Copilot的需求“乏善可陈”。该系统使用生成式AI帮助用户完成分析电子表格和创建PowerPoint演示文稿等任务。

其他公司也有各自的问题。越来越多的分析师认为，亚马逊在一项雄心勃勃的卫星计划上的支出可能会导致该公司今明两年的营运利润低于华尔街的既定目标，从而抑制该公司近期一直在实现的营运利润率增长。

外界认为谷歌和Meta Platforms的在线广告市场发展势头强劲，不过，谷歌现在正面临美国政府试图拆分该公司的压力，而Meta可能更容易受到Temu和Shein等中国电商公司广告支出放缓的影响。

贝雅(Robert W. Baird)的Colin Sebastian也认为，投资者没有充分考虑到资本支出激增对推高影响未来收益的折旧支出会有多大影响。他预计Alphabet、亚马逊和Meta第四财季营运利润将比华尔街的平均预期低1%至4%。

与此同时，苹果公司(Apple)正在努力应对其首款AI智能手机上市后似乎令人失望的局面。多位分析师估计，上个月上市的iPhone 16系列产品的初期需求疲软。由于采用以硬件为中心的商业模式，苹果公司并没有像其他公司那样参与资本支出竞赛，但该公司也将生成式AI视为一个巨大机遇，并为此投入资金。FactSet的数据显示，预计截至9月份的财政年度，苹果公司的研发支出达到创纪录的315亿美元，较上年增长近6%，尽管同期收入预计仅增长不到2%。

总体来说，华尔街还是看好AI提振大型科技公司财富的潜力。FactSet的数据显示，在追踪微软、亚马逊、Alphabet和Meta Platforms股票的分析师中，平均有91%的分析师给予这些公司买入评级。摩根士丹利对400多家公司进行的一项调查结果显示，在已采用生成式AI解决方案的受访企业中，约有40%的企业认为自身投资回报超出了预期。

摩根士丹利在报道中写道：“即便如此，几乎没有生成式AI应用项目从概念验证阶段进入到了生产阶段。”

大型科技公司在AI领域的投资究竟是金矿还是无底洞？目前尚未可知。

注：本文仅代表作者个人观点

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