资深分析师：中国股市可能迎来“超级反弹”，涨幅或达100%
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龙洲经讯驻中国分析师Thomas Gatley表示，假若一切都按计划推进，中国股市过去一周的狂飙突进可能只是“超级反弹”的序幕，最高涨幅可能达到100%。

By Joseph Adinolfi

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全球投资者都想知道，中国股市最近令人震惊的大反攻能持续多久。一位资深中国经济分析师也许能给出一些答案。

龙洲经讯(GaveKal Dragonomics)驻中国分析师Thomas Gatley表示，假若一切都按计划推进，中国股市过去一周的狂飙突进可能只是“超级反弹”的序幕，最高涨幅可能达到100%。Gatley在周一提供给MarketWatch的一份报告中分享了他的分析结果，这份研究报告是基于中国股市过去20年的表现。

但这波反弹能否持续，很可能取决于中国决策层能否推出国际投资者期待的货币和财政刺激的组合拳。

Gatley说，如果中国决策者能做到这一点，股市几乎肯定会进一步上涨。

他说，“假设货币、财政和直接托市政策真能落实到位，基本可以保证股市将继续上涨。”

可以肯定的是，这轮反弹已被载入史册。据Bespoke Investment Group称，在截至本周一的五个交易日中，沪深300指数累计攀升约25%，至少是2002年以来最快的一轮涨势。随着中国国庆黄金周开始，本周A股市场休市，但中国公司在美国的ADR将继续交易。

但在中国经济深陷通缩泥潭之际，如果决策者在试图重振经济的过程中无法给予投资者足够的信心，股市上涨也可能昙花一现。

“盛宴或饥荒”

Gatley表示，自2005年沪深300指数推出以来，以“盛宴或饥荒”闻名的中国股市已经经历了几轮的盛衰交替。

据他统计，2005年以来总共出现过五次“超级反弹”。

第一次超级反弹涨幅最大，但随后的崩盘也最惨痛。反弹始于2006年，在即将步入2008年时达到顶峰。沪深300指数在最高峰时涨幅接近500%。

另外四次反弹都在8到13个月内结束。鉴于这种过往，投资者对长期投资中国股票持谨慎态度是可以理解的，因为中国股市容易在超级繁荣之后跌入痛苦的破灭。事实上，中国股市在过去20年中只有五年是真正上涨的。

在这五次令人瞩目的反弹中，只有两次（始于2006年和2017年）是由强劲的自身经济增长和企业利润上升推动的。Gatley指出，其他三次都是由刺激措施推动的。

由刺激措施推动的反弹从低谷到高峰的涨幅约为50%至100%。因此，如果又有一轮这样的反弹，且刚刚起步的话，应该还有很大的上涨空间。

当然，这一切都取决于决策者能够跟进中国央行上周宣布的货币刺激政策，能否像西方媒体揣测的那样，在上周政治局会议出人意料地聚焦经济问题之后，推出财政刺激举措。

Gatley说，中国可能需要更多货币宽松政策；毕竟中国央行上周宣布的措施比以往的宽松政策更温和。据报道，中国正考虑推出3,000亿美元的财政刺激措施，这应该会推动经济增长小幅回升，但要实现经济持久好转，最终可能还需要采取更大规模的行动。

话虽如此，中国央行通过鼓励企业回购股票以提振股市的计划，仍有望使央行的托市举措得以恢复，这种托市举措自2015年以来就一直在为中国股市兜底。Gatley指出，股票回购此前并不是推动中国股市回报的主要因素。

他还表示，有意参与此轮涨势的投资者应牢记以下几点。

在过去的超级反弹中，内地A股的表现往往好于香港H股。到目前为止，这两个市场的股票都强劲上涨。

如果中国股市继续攀升，中国消费者可能会把部分储蓄投入股市，推动股市进一步走高。

甚至中国出口商也可能把部分海外利润汇回国内，进一步激发市场人气。此前由于人民币兑美元贬值，许多出口商将利润留在海外。

但中国股市也出现过多次虚假的曙光，让投资者大感失望。只要看看过去三年中国股市的表现，就不难理解原因何在。

Gatley说，近年来，投资者听过太多鼓舞人心的话，也遭遇了太多让人难以承受的现实，一旦再次感到失望，他们就会逃离。

但中国政府最新的刺激措施至少暂时帮助投资者恢复了信心。如果不出意外，投资者很可能还有更多的钱可赚。

截至周一收盘，中国恒生指数年内累计上涨近24%，报21,133.68点。这一涨幅高于标普500指数，FactSet数据显示，后者上涨近21%。

注：本文仅代表作者个人观点

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