若不解决关键问题，中国托市之举最终恐难见效
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中国斥资人民币8,000亿元支撑股市的举措引发了乐观情绪，但问题是，在人们对经济根本性疲软的担忧挥之不去之际，投资者和企业是否会买账。

Sherry Qin，Jiahui Huang

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中国央行史无前例地承诺通过新的互换和贷款安排向中国股市注入人民币8,000亿元（合1,137.7亿美元）的流动性，分析师对此表示谨慎欢迎。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师王滢(Laura Wang)在一份报告中表示，尽管这些措施“绝对是积极的”，但关键在于落实。

根据流动性安排，第一阶段将提供人民币5,000亿元，供基金公司、券商和保险公司购买中国股票，另外人民币3,000亿元将用于为上市公司股票回购提供融资。

分析师表示，在实施过程中可能出现的一些挑战包括：投资者承担风险的能力和意愿，以及支持措施对经济数据产生积极影响所需的传导期，从中可以看出中国经济的根本性挑战是否得到解决。

花旗分析师在一份报告中表示，机构投资者是否有动力利用中国央行的工具来建立杠杆，还要看是否有具吸引力的投资选择。他们还说，投资风险以及偿还通过这些工具借入的债务的义务最终都落在借款人身上。

这些支持资金本身的规模可能是另一个问题。一些人表示，第一阶段的资金规模不足以产生实质性影响。CreditSights在一份报告中称，中国央行宣布的第一阶段流动性安排仅占中国股市市值的1%。

作为一揽子货币宽松政策的一部分，中国央行还下调了银行存款准备金率。中国政府未来几个月可能还会推出更多宽松措施。

刺激方案宣布后，中国股市随即录得四年多来最大涨幅。基准上证综指周二收盘大涨4.15%后，周三收涨1.2%。同样，香港恒生指数周二飙升4.1%后，又在周三取得0.7%的涨幅。

自新冠疫情以来，中国股市受经济增长放缓和资本外流拖累，一直是全球表现最差的股市之一。去年恒生指数下跌14%，上证综指下跌15%。

自今年年初以来，有关部门为了提振投资者信心和应对市场波动已经采取了一些零敲碎打的措施，例如暂停限售股出借以增加做空难度，以及加强对新股上市的监督。

但这些措施尚未能起到太大作用，因为对经济健康状况的担忧挥之不去，尤其是在8月份经济数据弱于预期之后。当月中国房价创下九年来最大跌幅，同时零售销售和工业生产活动继续放缓。

除了旨在注入流动性的相关安排之外，中国央行行长潘功胜周二表示，央行正在研究设立平准基金的可能性。

分析师们表示，尽管政府直接购买股票可能有助于在短期内提振回报，但制定计划应对中国经济面临的结构性问题是中国股市获得价值重估的一个必要条件。

摩根士丹利的王滢说，反弹的幅度及可持续性取决于能否成功摆脱通缩，以及公司业绩增长能否触底反弹。

注：本文仅代表作者个人观点

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