京东拟收购捷信完成金融服务的一块重要拼图
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据报道，这家电子商务巨头即将收购捷信，但在当前的商业环境下，拥有这样一家消费金融公司或会带来一些麻烦。

梁武仁

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随着核心的电子商务业务陷入停滞，京东集团(JD.US; 9618.HK)正在其规模较小的金融服务板块寻找新的挑战。

据财经媒体财新上周五援引未具名的报道，这家互联网巨头即将收购捷信消费金融有限公司，捷信是中国首家外商独资消费金融公司，陷入困境已有一段时间。报道称，这笔交易已经得到捷信总部所在地天津市政府的支持，但仍需获得国家金融监督管理总局的批准。

乍一看，这笔交易对京东来说合情合理。京东的金融服务板块马上会增加一个消费贷款部门，它可利用这个部门，让庞大的电子商务生态系统更加完整。京东的金融服务板块目前提供支付服务、小额贷款和保理，也销售基金，因此消费金融对这些产品会是一个很好的补充。特别是，不难想象公司会用此类消费贷款，来为其核心的电子商务客户提供购物资金。

但如果该部门难以管理贷款违约，进军消费金融也可能给京东带来新的麻烦。即便是繁荣时期，管理贷款违约都困难重重，而在中国当前经济低迷的环境下，这方面变得更难。这种困难成为中国私有消费贷款机构的挑战，它们不得不在保持增长与控制不良贷款之间维持平衡。

二季度京东的收入仅增长了1.2%，很多面对消费者的公司所面临的困难可见一斑。这可能反映中国消费者财务状况不稳定，促使很多人控制支出。京东没有在季度财务业绩中公布京东金融的业绩，估计该部门对公司整体业务的贡献相对较小。

京东面临的两大问题是，它能以多低的价格收购捷信（目前还没有太多信息），以及如何在不受捷信贷款损失影响的情况下，从新增的金融业务中获得最大收益。

捷信曾是中国领先的消费金融公司，但目前不清楚该公司最近的表现如何，因为自发布2020年财报以来，该公司未再公布任何业绩相关数据。公司最后一次公布的业绩也不理想，净利润暴跌88%。

捷信于2010年底开始经营，那时正值经济繁荣时期，捷信希望利用自己的创业背景，在中国打造一家大型消费金融公司。当时，中国特别缺乏这样的公司，金融服务业由国有银行主导，而它们几乎没有向个人消费者提供贷款的经验。

谨慎的消费者

但该公司及其同行最近正学习风险管理的重要性，因过去几年，中国经济增长明显放缓，房地产市场严重低迷，加之疫情期间，国家采取的限制措施更是让情况雪上加霜。

結果导致失业率上升，个人收入停滞，使消费者对购买新产品和承担新债务变得更加谨慎。同时，新增和现有借款人，也更易因财务状况恶化而违约。在这情况下，贷方被迫增加贷款减值准备，从而侵蚀了它们的利润。最后，中国为了刺激经济而维持低利率，限制了贷方可以获得的利息收入。

所有这些因素，似乎都让捷信的根基摇摇欲坠。据财新报道，除2020年利润大幅下滑外，公司还以大幅折扣出售了两批总值60亿美元的不良贷款。

捷信还被卷入地缘政治的复杂局面。捷信的母公司PPF集团总部位于捷克共和国，而捷克的网络安全监督机构，曾因潜在的国家安全威胁对华为进行审查。PPF控制着捷克的四家主要电信运营商，这些运营商一直在努力避免使用华为开发的5G网络。

因此，不难理解为什么PFF有充足的理由出售捷信，放弃在中国的业务。考虑到该公司近年还出售了在泰国、印度尼西亚和菲律宾的业务，它可能拟整体撤出亚洲市场。

另一方面，京东则可能从拥有消费金融业务中受益。这类资产可以帮助吸引新客户，并留住现有客户；通过帮助他们获得购物资金，从而提高在面对阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)等对手时的竞争力。阿里旗下的蚂蚁集团现已成为中国金融行业的一个强大参与者，如果京东完成对捷信的收购，它还可以利用自身庞大的客户数据库来帮助管理信用风险，解决公司面临的一个关键问题。

京东还拥有充足的现金，截至6月底，它持有的现金超过280亿美元，因此它能够轻松负担得起捷信这样陷入困境的企业。

不过，投资者似乎更关注交易带来的潜在风险，而不是收益，至少从财新的报道出来后，京东在纽约和香港的股价不升反跌。该公司股票在两个市场的市盈率(P/E)都相当不错，约为9倍，不过这仍远低于阿里巴巴超过20倍的市盈率。

如果交易完成，收购捷信不会立即给京东带来巨大的提振，因京东可能需要一些时间来清理捷信的业务，并将其整合到自己的运营中。但如果京东能够在当前的困难环境下，克服经营一家消费金融公司的种种挑战，此次收购最终可能有助于它缩小与竞争对手的差距。

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