在过去一年多，印度军火商出售的炮弹都在通过欧洲公司转口至乌克兰，变相援乌。
发布日期：2024-09-20 06:26
王倩
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中国央行近日发布2024年第二季度中国货币政策执行报告，总结上半年货币政策执行情况，并对下半年货币政策进行了展望。该报告指出，今年以来，中国的货币政策为国民经济持续回升向好提供了金融支持。此外，它还提出，下半年，稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。
从国际金融市场角度来看，自2022年七月份，欧洲央行十次加息，将利率水平从零提升到4.5%。在中国，今年以来，长债收益率持续下行，中国央行已多次提示债券市场风险。从宏观层面来看，央银行关注长债收益率，是因为单边持续下行的市场会导致风险累积，利率风险上升等问题。下半年，利率波动风险也是中国金融市场不容忽视的问题，在这里也要特别关注利率类衍生品对冲风险的作用。
在房地产市场，由于长期房价下滑，从全国范围来看，加上国内通货膨胀因素的影响，房地产市场的整体风险在不断上升。从近期观察，下半年中国房地产市场所蕴含的风险短期内不会获得调节。也就是说，房地产市场仍旧面临着政策不透明，市场风险波动率加大的风险。这里我们所提及的房地产市场风险，既包含针对居民住宅类的房地产市场，也包含商用房地产市场。
新冠疫情爆发以来，中国整体经济同全球市场，都经历着波动下滑的风险，经济回落，商业发展萧条。商业用房地产受到的负面影响尤其显著。虽然近期中国经济增长有所改善，但是上述所有这些负面影响的因素，尽管国家出台了一系列政策，这些因素短期内大幅度转折，都很困难。
今年，中国出台了以旧换新的新质生产力的概念，为经济提升带来了希望，但是它的具体效用的展现，仍旧需要时机、方法与耐力。对于商用房地产市场，也是这个道理。在房地产市场，融资难度的扩大，经济下滑因素，以及持续的通胀压力，包括建筑成本的提升、人们消费行为的变化等因素，例如规模不断增加的线上购物行为，在家办公的工作方式等，这些都成为了影响房地产市场发展与风险变化的因素。此外，商用地产融资困难，也是一个不容忽视的风险。
此外，我们还需要看到，投资房地产领域的基金，面临着较高的流动性风险，市场交易规模的回落，基金难以变现，这些都加大了房地产领域的融资难度与风险。
在国际金融市场上，利率上升、量化宽松、地缘政治的风险等，也都从不同的角度影响着中国国内市场的风险波动。我们知道，当前国际金融市场低迷，地缘政治及战争的不稳定因素，国民经济的回落等各种不同风险，都在影响着中国国内经济以及金融市场的增长与稳定。中国金融市场也是国际金融市场不可隔绝的一部分。一个显著的例子，例如中国的债券市场，违约风险在不断加大。自年初以来，违约债券的规模，并没有显著的降低，基本处于停滞状态。经济的回落，使得股市、债市的下滑，成为显著的特征。但从另一个角度来看，随着中国经济上半年的初步回升，股市与债市的风险，有可能会获得一定的调整。也就是说，股市风险有可能回落，债市的违约状态会有有效的调整。
信用风险在近几年来，一直是中国金融市场的一个重要领域。无论是从银行贷款的信用风险来看，还是从金融交易市场的债券违约风险来看，信用风险一直都是一个重头戏。经济不复苏，缺乏增长点，都为信用风险的降低设置了障碍。
从中国的整体来看，下半年中国金融市场的信用风险短期难以获得显著的环节，其复苏有可能延续到明年上半年。换句话说，中国下半年金融市场的信用风险不会恶劣，它处于一个蓄势待发的阶段。具体来说，中国债券市场的乱象首先要获得缓解。例如大规模的资产证券化领域产品的调整，经济复苏带来的企业偿还能力增强，经济结构调整所需要的缓冲期等，都使得信用风险的缓解变得扑朔迷离。这里特别需要提示的是，在中国金融市场中资产证券化产品由于其设计并不当，带来的金融风险，要被特别关注，无论从其规模，还是其杠杆作用的特征来看，都需要人们提起警示，不容放松。
此外还需要特别引起关注的，是来自IT领域的技术安全带来的操作风险。无论是科技金融，还是人工智能、数字化等，其现阶段的不完善、不成熟的应用，都为金融市场的操作风险带来了难度。在这里，还需要特别提示的是，目前IT技术在金融领域的应用，有些方案是欠缺与错误的。另外的一个与此相关联的操作风险领域，是来自法律规范领域的例如洗钱等违法行为规模扩大所带来的损失风险，也是我们在下半年尤其需要关注与重视的。
（作者系同济大学副教授、FRM）
注：本文仅代表作者个人观点
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2024-08-28 15:21
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中国金融市场风险展望
中国金融市场风险展望
王倩：今年中国出台了以旧换新的新质生产力的概念，为经济提升带来了希望，但是它的具体效用的展现，仍旧需要时机、方法与耐力。
王倩
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中国央行近日发布2024年第二季度中国货币政策执行报告，总结上半年货币政策执行情况，并对下半年货币政策进行了展望。该报告指出，今年以来，中国的货币政策为国民经济持续回升向好提供了金融支持。此外，它还提出，下半年，稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。
从国际金融市场角度来看，自2022年七月份，欧洲央行十次加息，将利率水平从零提升到4.5%。在中国，今年以来，长债收益率持续下行，中国央行已多次提示债券市场风险。从宏观层面来看，央银行关注长债收益率，是因为单边持续下行的市场会导致风险累积，利率风险上升等问题。下半年，利率波动风险也是中国金融市场不容忽视的问题，在这里也要特别关注利率类衍生品对冲风险的作用。
在房地产市场，由于长期房价下滑，从全国范围来看，加上国内通货膨胀因素的影响，房地产市场的整体风险在不断上升。从近期观察，下半年中国房地产市场所蕴含的风险短期内不会获得调节。也就是说，房地产市场仍旧面临着政策不透明，市场风险波动率加大的风险。这里我们所提及的房地产市场风险，既包含针对居民住宅类的房地产市场，也包含商用房地产市场。
新冠疫情爆发以来，中国整体经济同全球市场，都经历着波动下滑的风险，经济回落，商业发展萧条。商业用房地产受到的负面影响尤其显著。虽然近期中国经济增长有所改善，但是上述所有这些负面影响的因素，尽管国家出台了一系列政策，这些因素短期内大幅度转折，都很困难。
今年，中国出台了以旧换新的新质生产力的概念，为经济提升带来了希望，但是它的具体效用的展现，仍旧需要时机、方法与耐力。对于商用房地产市场，也是这个道理。在房地产市场，融资难度的扩大，经济下滑因素，以及持续的通胀压力，包括建筑成本的提升、人们消费行为的变化等因素，例如规模不断增加的线上购物行为，在家办公的工作方式等，这些都成为了影响房地产市场发展与风险变化的因素。此外，商用地产融资困难，也是一个不容忽视的风险。
此外，我们还需要看到，投资房地产领域的基金，面临着较高的流动性风险，市场交易规模的回落，基金难以变现，这些都加大了房地产领域的融资难度与风险。
在国际金融市场上，利率上升、量化宽松、地缘政治的风险等，也都从不同的角度影响着中国国内市场的风险波动。我们知道，当前国际金融市场低迷，地缘政治及战争的不稳定因素，国民经济的回落等各种不同风险，都在影响着中国国内经济以及金融市场的增长与稳定。中国金融市场也是国际金融市场不可隔绝的一部分。一个显著的例子，例如中国的债券市场，违约风险在不断加大。自年初以来，违约债券的规模，并没有显著的降低，基本处于停滞状态。经济的回落，使得股市、债市的下滑，成为显著的特征。但从另一个角度来看，随着中国经济上半年的初步回升，股市与债市的风险，有可能会获得一定的调整。也就是说，股市风险有可能回落，债市的违约状态会有有效的调整。
信用风险在近几年来，一直是中国金融市场的一个重要领域。无论是从银行贷款的信用风险来看，还是从金融交易市场的债券违约风险来看，信用风险一直都是一个重头戏。经济不复苏，缺乏增长点，都为信用风险的降低设置了障碍。
从中国的整体来看，下半年中国金融市场的信用风险短期难以获得显著的环节，其复苏有可能延续到明年上半年。换句话说，中国下半年金融市场的信用风险不会恶劣，它处于一个蓄势待发的阶段。具体来说，中国债券市场的乱象首先要获得缓解。例如大规模的资产证券化领域产品的调整，经济复苏带来的企业偿还能力增强，经济结构调整所需要的缓冲期等，都使得信用风险的缓解变得扑朔迷离。这里特别需要提示的是，在中国金融市场中资产证券化产品由于其设计并不当，带来的金融风险，要被特别关注，无论从其规模，还是其杠杆作用的特征来看，都需要人们提起警示，不容放松。
此外还需要特别引起关注的，是来自IT领域的技术安全带来的操作风险。无论是科技金融，还是人工智能、数字化等，其现阶段的不完善、不成熟的应用，都为金融市场的操作风险带来了难度。在这里，还需要特别提示的是，目前IT技术在金融领域的应用，有些方案是欠缺与错误的。另外的一个与此相关联的操作风险领域，是来自法律规范领域的例如洗钱等违法行为规模扩大所带来的损失风险，也是我们在下半年尤其需要关注与重视的。
（作者系同济大学副教授、FRM）
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