降不降息？美联储不会听命于市场
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埃森格林：美国央行官员明白，在预先排定日期的下次会议前紧急降息，或者在9月加大降息幅度，更有可能引起市场恐慌，而不是安抚市场。

加州大学伯克利分校经济学教授巴里•埃森格林

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受上周五令人失望的美国就业报告影响，全球股市陷入动荡。就像出现此类暴跌之后总会发生的那样，各方普遍猜测美联储(Federal Reserve)将会降息。

联邦公开市场委员会(FOMC)面前有几个不同的选项。

它可能决定在原定的9月会议之前紧急降息，就像在2020年3月回应新冠危机时所做的那样。或者，它可以等到9月，但降息幅度超过此前预告的25个基点。然而，最有可能的是它将保持在现在的降息路径上。

首先，重要的是要记住——美联储肯定会记住这一点——股市并不等同于美国经济。

美联储回应的是通胀和增长，而非股价的水平或波动性。只有当波动威胁到金融稳定时，美联储才会对股市作出回应。就目前而言，没有证据表明金融稳定受到威胁。

也没有迹象表明美国经济刚刚陷入衰退。诺贝尔经济学奖得主保罗•萨缪尔森(Paul Samuelson)有句名言：在过去的5次衰退中，股市预测出了9次。股市并不是表明衰退扑面而来的可靠信号。

此外，一份糟糕的就业报告并不说明一种趋势。就在不久之前的6月，就业数据还不错。尽管7月失业率上升了0.2个百分点，美国经济仍增加了11.4万个就业岗位。更多劳动者加入劳动力大军并不是一件坏事。

最重要的是像美联储那样，牢记就业数据是嘈杂的。

7月的数据受到飓风贝丽尔(Hurricane Beryl)造成的扰乱的影响。一旦掌握了更多数据，它们可能得到重大修正。美联储很可能会等待这些数据，然后得出明确的结论。

尽管上周五的就业报告可能触发了市场反应，但其他一些因素确实加剧了投资者的不安。

人工智能(AI)泡沫正在破裂，投资者质疑生成式人工智能(generative AI)是否真能带来生产率爆发式增长。并非巧合的是，本周早些时候股市全线下跌时，英伟达(Nvidia)和三星(Samsung)等科技股领跌。此外，加沙和约旦河西岸的危机尚未解决，而以色列与伊朗之间一触即发的战争可能把更多国家拖入战火。

有人会说，对AI回报的失望和对中东局势的担忧，是认为支出增长将会放缓、美国经济将陷入衰退的理由，这使美联储更有动力降息。

但如上所述，联邦公开市场委员会很可能会观望。他们明白，在预先排定日期的下次会议前紧急降息，或者在9月超出预期地降息50个基点，更有可能引起市场恐慌，而不是安抚市场，因为市场会推断美联储和他们一样悲观，甚至比他们还要悲观。

最后，美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)等人明白，美国正处于总统大选的竞选高峰期。唐纳德•特朗普(Donald Trump)或许号称拥护低利率，但对于美联储现在为提振经济所做的任何事情，他肯定会抱怨，称其是为了让选举有利于卡玛拉•哈里斯(Kamala Harris)和民主党人。

特朗普明白，无论对错，现任行政当局被视为要对经济表现负责。从现在到11月，美国经济和市场表现越差，对他这个挑战者就越有利。

美联储不问政治。就像鲍威尔不厌其烦地强调的那样，美国央行不会对政界人士的施压做出回应。话虽如此，央行的独立性——保持非政治性的先决条件——并不绝对。保持美联储现在享受的这种独立性，要求在现在乃至将来避免招致太多的政治关注和批评。

这进而意味着美联储可能谨慎行事，循序渐进。它给出的指引使市场预期它将在9月降息25个基点，大选后可能还会再降息两次，每次降息25个基点。它在两个方向上都不太可能偏离这些预期。

历史学家可能会得出这样的结论：鲍威尔领导下的美联储在2024年面对趋弱的经济在放松政策方面动作太慢，就像它在2021年末面对通胀在收紧政策方面动作太慢。

时间和陆续公布的数据会告诉我们答案。我们确切知道的是，两周后在杰克逊霍尔(Jackson Hole)参加由堪萨斯城联储(Kansas City Fed)主持的年度央行研讨会时，鲍威尔会有很多事情要解释。

注：本文仅代表作者个人观点

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