持续烧钱的哪咤，急谋上市集资补血
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这家电动汽车制造商已申请在香港上市，以其价格实惠的汽车瞄准国内外客户。

陈竹

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随着曾推动中国电动汽车(EV)制造商快速增长的国内市场日益饱和，海外扩张已成为它们的一项关键战略。主力生产哪咤品牌的合众新能源汽车股份有限公司，是朝这方向迈进的最活跃公司之一，在上周向香港交易所提交的IPO申请中，它称这一转变是下一阶段发展的基石。

对于合众而言，上市的决定意义重大，因它希望筹集资金来支持其雄心勃勃的全球扩张计划。公司希望全球扩张计划能帮助其从小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽车(LI.US; 2015.HK)、零跑汽车(9863.HK)和极氪(ZKR.US)等一众亏损的中国上市电动汽车制造商中脱颖而出。

在IPO时机上合众可能别无选择，筹集的资金可能有助巩固其紧绌的财务状况。它还可用这些资金来支付海外工厂的费用，这是其高风险海外扩张战略的关键部分。

说合众的财务状况“岌岌可危”一点也不为过。从上市文件来看，公司去年底的现金和现金等价物为28亿元，较上年的68亿元减少了一半以上。这么剧烈的下降，主要是亏损已从2021年的48亿元扩大至去年的69亿元。

我们稍后会深入介绍该公司的全球扩张战略，但首先来看看，合众在中国庞大但竞争激烈的国内电动汽车市场中的地位。

合众成立于2014年，是中国政府将新能源汽车(NEV)确定为战略产业，并开始提供丰厚的补贴，以促进其发展后涌现的首批新能源汽车制造商。2018年推出哪吒品牌后，公司的增长开始起飞，哪咤是中国古代的一位神话人物，以年轻人的勇敢和正直等令人钦佩而闻名。

哪吒迅速赢得市场份额，并在2022年达到顶峰，销量超过15万辆，成为中国新兴电动汽车初创企业中最畅销的品牌。它取得成功，很大程度上是因为瞄准了平价电动汽车市场。2018年至2022年售出的哪吒电动汽车，大部分补贴后的价格在10万元以下。

哪吒在过去几年，开始通过增加更昂贵的车型来实现产品多样化。一个值得注意的例子是2023年4月推出的哪吒GT，起售价17.88万元。

对合众来说遗憾的是，战略转变恰逢中国电动汽车行业开始打激烈的价格战。这场价格战由美国巨头特斯拉(TSLA.US)于2023年初发起，此后不断升级，導致比亚迪(1211.HK)等其他大公司，以及小鹏汽车和理想汽车等初创公司的加入。价格战迫使哪吒的最新车型，与目前充斥市场的10万元至20万元价格的其他车型展开了激烈的竞争。

增长停滞

此后，合众一直难以保持增长势头。2023年，哪吒全系的销量同比下降约16%。上市文件显示，哪吒2023年在中国仅售出105,278辆，在国内新能源汽车市场的份额仅为1.2%。

面对国内的困难，合众开始更加注重海外扩张。2021年，它与泰国国家石油公司签订战略合作协议，首次进军海外市场。

合众全球扩张的一个核心要素是，在关键市场进行本土制造，而不仅仅是出口它在中国制造的汽车，这种做法往往颇受外国政府的欢迎。公司目前有三家海外工厂，两家在泰国和印度尼西亚，已经投产，还有一家在马来西亚，已于今年初开工。

和很多采用类似的本地化策略的中国车企一样，合众打算通过减少运输费用，以及降低进口关税来降低成本。这种策略还能让合众避开美国和欧洲对中国发货的车辆征收的反倾销税。

合众在全球市场上的积极进取已初显成效。公司海外收入从2022年的2.41亿，元激增至2023年的16.2亿元，在总收入中的占比从区区1.8%增长至12%。

但进一步的海外扩张，无疑将加剧其财务压力，因这种扩张需要大量新投资。中国本土科技媒体虎嗅网的一份报告引用的数据显示，长安汽车在泰国投资的一家工厂耗资20亿元，而广汽集团的子公司广汽埃安在泰国设立的另一家工厂耗资13亿元，这种财务负担可见一斑。

虽然海外市场可能会让合众的业务重回更强劲的增长轨道，但国内市场依然至关重要，因那是公司的主要收入来源，至少目前如此。为了吸引并留住投资者，合众必须证明自己有能力扭转目前国内销售额两位数下滑的趋势，同时在持续的价格战中，保持成本竞争力和盈利能力。

据本土科技媒体36氪报道，该公司在2024年前五个月，售出了43,564辆哪吒品牌汽车，仅相当于其全年销量目標30万辆的14.5%。

出口情况稍好一些，今年前五个月，合众向海外出口了16,458辆哪吒品牌汽车，保持了2023年以来的势头。这个数量使合众在新势力车企中位列第一。尽管如此，公司仅完成了其年度出口目标的16.5%，这表明就连海外扩张可能也开始失去动力了。

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