叶冬艳、欧阳辉：中国股市先是连续大涨，随后是大幅震荡调整，投资者由最初的狂热冷静下来，又开始陷入到深深的思考当中。中国股市如何才能“长牛”？
发布日期：2024-11-22 07:42
彭博
■春节前后中国股市的强劲反弹，让金融市场投资者看到了走出阴霾的希望。进入2月以来，股、债、汇等多市场价格走势和资金流向来看，这一波行情可能不会止步于超跌反弹的范畴。
监管层在过去三个季度的不懈政策努力开始显现效果，中国股市实现了2022年末结束新冠疫情「动态清零」以来的最大反弹。股、债市场成交热情开始恢复并重新闪现牛市信号，人民币汇率扛住负利差压力保持稳定、隐含波动率水平低企，市场对中国资产的兴趣重新上升。
「中国的投资者信心，无论是短期还是长期来说，都已经接近极端悲观水平了，」Maitri Asset Management的股票衍生品主管Han Piow Liew在采访中说，近期市场反弹更有可能缓解市场信心崩盘危机，从而使得筑底更为坚实。
峰回路转
中国监管部门持续释放呵护资本市场信号，带动股市情绪进一步修复。上证综指周五盘中一度于年内首次站上3000点，此后在该关键点位下方窄幅波动。沪深300指数在连续八天上涨后在平盘附近整固，若再度收涨则有望追平自2018年1月以来的连涨纪录，其技术指标亦出现趋势逆转迹象，开始发出买入信号。
恒生国企指数也一改去年颓势，本月涨幅位居全球前列。该指数本轮从底部开始的反弹幅度达到中国经济重开以来最大，距离进入所谓的技术性牛市只差5个百分点。
外资回归
中国资产若出现更可持续的反弹，对于投资者而言都将意味着巨大的投资机会，因当前中国股市估值与其他市场相比仍处于极低水平。这种逆转就算是比较缓慢，也至少可以减缓全球资金从中国转向日本、印度之类市场的趋势。
事实上，创纪录的外资连月流出局面势将在2月结束。近期，抄底中国股票的声音再度变大。从麦朴思到Charles Gave的著名投资人都发表了乐观的评论。
人民币企稳
2024年初以来，境内外人民币在中美负利差驱动下贬值，不过跌势受到7.20元附近中资大行美元卖盘的抑制。2月以来汇率市场情绪不时受到股市反弹提振，价格整体仍在该支撑位附近振荡。由于下跌空间受限，期权隐含波动率一再下探，1个月期美元/离岸人民币隐含波动率跌至2017年来最低水平。
增持中债
受中国央行保持货币政策宽松的预期影响，中国国债受到投资者热捧，10年期国债殖利率徘徊在2002年以来的最低点附近。在人民币汇率企稳、境内掉期点深幅贴水增厚投资收益的鼓励之下，海外机构重新于去年末以来增持中国国债。
流动性改善
中国央行于2月初下调银行存款准备金率后，金融体系流动性压力得到有效舒缓，银行负债成本进一步降低。1年期同业存单(NCD)利率本周跌至2023年8月末以来最低。
高收益债反弹
信用市场显现出对中国楼市刺激措施的乐观情绪，投资者对支持举措实际效力的质疑一定程度上减弱。中国央行周二公布下调5年期以上贷款市场报价(LPR)利率25个基点后，彭博汇编的指数显示，以地产债为主的中资高收益美元债当天录得近一个月来最大单日涨幅。
不过，荷宝亚洲固收主管Thu Ha Chow表示，中国市场的问题远不是短期货币政策所能解决的，当然，这些政策的叠加还是有帮助的。■
监管层在过去三个季度的不懈政策努力开始显现效果，中国股市实现了2022年末结束新冠疫情「动态清零」以来的最大反弹。股、债市场成交热情开始恢复并重新闪现牛市信号，人民币汇率扛住负利差压力保持稳定、隐含波动率水平低企，市场对中国资产的兴趣重新上升。
「中国的投资者信心，无论是短期还是长期来说，都已经接近极端悲观水平了，」Maitri Asset Management的股票衍生品主管Han Piow Liew在采访中说，近期市场反弹更有可能缓解市场信心崩盘危机，从而使得筑底更为坚实。
峰回路转
中国监管部门持续释放呵护资本市场信号，带动股市情绪进一步修复。上证综指周五盘中一度于年内首次站上3000点，此后在该关键点位下方窄幅波动。沪深300指数在连续八天上涨后在平盘附近整固，若再度收涨则有望追平自2018年1月以来的连涨纪录，其技术指标亦出现趋势逆转迹象，开始发出买入信号。
恒生国企指数也一改去年颓势，本月涨幅位居全球前列。该指数本轮从底部开始的反弹幅度达到中国经济重开以来最大，距离进入所谓的技术性牛市只差5个百分点。
外资回归
中国资产若出现更可持续的反弹，对于投资者而言都将意味着巨大的投资机会，因当前中国股市估值与其他市场相比仍处于极低水平。这种逆转就算是比较缓慢，也至少可以减缓全球资金从中国转向日本、印度之类市场的趋势。
事实上，创纪录的外资连月流出局面势将在2月结束。近期，抄底中国股票的声音再度变大。从麦朴思到Charles Gave的著名投资人都发表了乐观的评论。
人民币企稳
2024年初以来，境内外人民币在中美负利差驱动下贬值，不过跌势受到7.20元附近中资大行美元卖盘的抑制。2月以来汇率市场情绪不时受到股市反弹提振，价格整体仍在该支撑位附近振荡。由于下跌空间受限，期权隐含波动率一再下探，1个月期美元/离岸人民币隐含波动率跌至2017年来最低水平。
增持中债
受中国央行保持货币政策宽松的预期影响，中国国债受到投资者热捧，10年期国债殖利率徘徊在2002年以来的最低点附近。在人民币汇率企稳、境内掉期点深幅贴水增厚投资收益的鼓励之下，海外机构重新于去年末以来增持中国国债。
流动性改善
中国央行于2月初下调银行存款准备金率后，金融体系流动性压力得到有效舒缓，银行负债成本进一步降低。1年期同业存单(NCD)利率本周跌至2023年8月末以来最低。
高收益债反弹
信用市场显现出对中国楼市刺激措施的乐观情绪，投资者对支持举措实际效力的质疑一定程度上减弱。中国央行周二公布下调5年期以上贷款市场报价(LPR)利率25个基点后，彭博汇编的指数显示，以地产债为主的中资高收益美元债当天录得近一个月来最大单日涨幅。
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股市劲扬吹响中国资产翻身号角
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彭博
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2024年初以来，境内外人民币在中美负利差驱动下贬值，不过跌势受到7.20元附近中资大行美元卖盘的抑制。2月以来汇率市场情绪不时受到股市反弹提振，价格整体仍在该支撑位附近振荡。由于下跌空间受限，期权隐含波动率一再下探，1个月期美元/离岸人民币隐含波动率跌至2017年来最低水平。
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■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
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