软银的甜蜜烦恼：如何套现1,180亿美元Arm股份
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得益于持有在AI热潮中腰包大鼓的芯片设计公司Arm 90%股份，软银坐上了AI行业的主桌。要将这种好运气变成真金白银，可能会遇到意想不到的挑战。

自本月公布了好于预期的业绩以来，Arm股价已上涨67%。

Jacky Wong

■得益于持有在AI热潮中腰包大鼓的芯片设计公司Arm90%股份，日本科技投资公司软银(SoftBank)坐上了AI行业的主桌。

要将这种好运气变成真金白银，可能会遇到意想不到的挑战。但从以往的经验看，软银终究会找到办法。这可能意味着其股价走高，至少在AI热潮退去之前是这样。

Arm的芯片设计为全球几乎所有移动设备提供动力，该公司自本月公布了好于预期的业绩以来股价已上涨67%。投资者押注Arm也将受益于数据中心越来越多地使用其芯片设计。软银股价已上涨29%。

虽然Arm的利润前景确实超出分析师预期，但其股价上涨也部分归因于上市流通量较少。Arm去年在纳斯达克上市，软银目前仍持有该公司90%的股份。如此一来，当许多投资者突然想买入该股时，股价就会出现剧烈波动。在过去一周左右的时间里，该股日均交易量超过了上市流通量的一半。

这轮上涨过后，软银所持Arm股份的市值（1,180亿美元）目前已远高于软银自身市值（840亿美元）。长期关注软银的人会觉得这种情况很熟悉。软银曾拥有中国电子商务巨头阿里巴巴(Alibaba)约三分之一的股份，近年来软银出售了其中一部分股份，为其他投资提供资金。

根据IPO条款，软银在3月份之前不能出售Arm股票。然而，股权变现可能是个令人头疼的问题。Arm股票的上市流通量较小，这也可能增加软银出售股票的难度。大举抛售很容易导致股价下跌。

这也许可以解释为何软银在持有大量Arm股份的情况下自身股价涨幅低于理论涨幅。市场担心，在软银可以套现之前，Arm股价涨势可能难以为继。据FactSet，Arm目前的预期市盈率为107倍，而英伟达(Nvidia)约为59倍。

一种可能是用这些Arm股份作为抵押。软银在本月的业绩电话会议上暗示，可能会将Arm股份用于股权质押贷款。不过，如果AI市场人气转差，Arm股价下滑，软银将会面临风险。

软银还可以仿照减持阿里巴巴股份的手法，使用一种名为预付远期合约的衍生品。该合约另一方的银行或经纪商会预付现金，软银可以选择在几年后用股票或现金结算这些合约。

最终，软银用其持有的阿里巴巴股票结算了上述合约。这避免了直接向市场抛售股票，但合约另一方的金融机构仍可能需要通过逐渐出售股票来对冲风险。

软银与Arm之间的问题，就像之前与阿里巴巴之间的问题一样，是大多数投资者都求之不得的问题。不过，这家英国半导体公司价值的飞速上涨还是让这家日本科技业投资者进退两难。而在AI推动的涨势降温之前，解决这个问题的时间很可能有限。■

注：本文仅代表作者个人观点