如果中国大举救市，怎样押注更明智？
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在投资者试图把握中国股市的抄底时机之际，寻找一些有韧性的投资标的可能是明智的。

Jacky Wong

■中国政府是否会祭出重磅措施来拯救遭受重创的中国股市？在投资者试图把握中国股市的抄底时机之际，这个问题可能事关大量资金流动。不过，同时关注一些更容易押注的股票可能是明智的。

在过去几年的糟糕表现之后，中国股市2024年的开局依然不利。外国投资者纷纷撤离，转而追逐日本和印度等其他市场。而中国市场的估值已经相当低。根据Wind的数据，中国沪深300指数基于过去12个月收益的往绩市盈率为10.4倍，而过去10年的日均水平为12.5倍。

根据FactSet慧甚的数据，香港恒生指数市盈率仅为8倍，折价幅度更大，相比之下过去10年的平均水平为12.7倍。这两个指标都徘徊在2021年峰值的一半左右。

在这种情况下，一个好消息、至少是潜在的好消息就点燃了中国市场。据彭博(Bloomberg)周二报道称，中国政府正在考虑动用高达人民币2万亿元（合2820亿美元）的资金来支持股市，可能会使用国有企业存放在海外的现金。这是个大手笔：摩根士丹利(Morgan Stanley)的数据显示，这相当于中国内地股市自由流通市值的8%左右。

这个消息还没有得到官方确认，也不清楚该计划是否真的会成为现实，但足以提振已经极度低迷的市场人气。中国央行周三还宣布下调银行存款准备金率0.5个百分点，进一步提振了投资者的人气。

恒生指数目前在两天内已累计上涨6.3%。这一数字高于沪深300指数1.8%的涨幅，后者会更直接地受益于中国政府的任何买入操作。

这将不是中国政府第一次在股市暴跌时大举救市。2015年，中国也动用了各种国有控股基金向股市投入巨资。“国家队”（那些有政府背景的公司）从那时起就不时入市，最近还买入中国股票的交易所交易基金(ETF)。

鉴于中国股市估值偏低，短期当然有望发起一轮反弹。但这种反弹能否持续，最终还取决于中国政府是否愿意通过更多的财政和货币宽松政策来提振实体经济。2015年，政府开始买入股票后，中国股市持续下跌，直到次年才见底。投资者与其买入指数，不如坚守电动汽车和半导体等板块，因为无论政府是否祭出大规模刺激政策，这些行业都已经具备充足的发展后劲。

另一种策略是寻找被错杀的股票。香港大亨李嘉诚(Li Ka-shing)的旗舰投资公司长和(CK Hutchison)就是一个很好的例子。在截至去年6月的6个月中，该公司有一半左右的收入来自欧洲，该公司在欧洲的业务涉及港口和电信等多个行业。在这六个月期间，来自中国内地和香港的销售额只占该公司总销售额的14%，因此，相对而言，中国内地和香港经济的不景气对该公司的影响不大。根据FactSet慧甚的数据，长和股价目前的市盈率为五倍，股息收益率为7.2%。

此类港股不会成为中国“国家队”救市的直接目标，但仍可能从市场人气的改善中受益。而且，如果涨势减弱，这些股票受到的抛压可能不会像一些内地的股票那么严重，在内地股市，与特定指数水平挂钩的所谓“雪球衍生品”的平仓加剧了抛售压力。

投资者现在迫切需要好消息和希望，无论是否合理，短期而言，这种好消息和希望都可能继续提振股市。但是，持续的动力依然取决于能否解决中国经济中的棘手问题，尤其是拖累消费者信心的房地产市场。

从长远来看，无论中国政府决定做什么，寻找一些有韧性的投资标的都可能带来收益。■

注：本文仅代表作者个人观点