2024年中国经济展望：一个平衡的视角
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张钰函：本文将对中国宏观主要经济政策进行预测分析，并从一个中立、平衡的视角讨论其对战略产业、股市、房地产行业和更广泛经济的影响。

张钰函

■光阴荏苒，我们已经步入2024年。在过去一年里，中国经济在困难中前行。世界银行和国际货币基金组织预测全年中国GDP增速可能在5.5%左右。不管最后国内生产总值数据是达到了中国政府预设的目标（5%左右），还是更符合上述国际组织的预期，正如2023年12月中央经济工作会议指出，国内依然存在有效需求不足、部分行业产能过剩、社会信心偏弱，同时外部环境的复杂性、不确定性上升。那么2024年中国宏观经济政策走势如何，以及潜在的重要影响是什么？由于篇幅有限，本文将对中国宏观主要经济政策进行预测分析，并从一个中立、平衡的视角讨论其对战略产业、中国股市、房地产行业和更广泛经济的影响。

首先，2024年中央政府将通过积极的财政和结构性货币政策促进战略产业。

中国2024年的经济蓝图在很大程度上基于实施积极的财政政策。积极的财政政策将进一步推动战略高科技领域的增长。这一举措不仅仅是一种财政方面的技术性操作，而且体现了中国决策者有意转向高质量发展和独特的中国式现代化。当然背后的原因除了经济方面的，还有国家战略层面的，这是全球地缘政治博弈和大国竞争驱动的。

在新的一年里，中国中央政府将全力支持“打赢关键核心技术攻坚战”，加强国家重大科技项目的资金供给，深化财政科技经费分配使用机制改革。优惠的财政政策将特别支持科技创新，包括研发费用的加计扣除、重点行业的税收减免、科技成果转化的个税优惠等。其中，先进制造业将看到直接与投资挂钩的税收激励政策，包括包括先进制造业增值税加计抵减、增值税留抵退税、固定资产加速折旧等。，

在清洁能源和低碳发展领域，中央政府将改进环境税收政策和加大政府绿色采购，以期进一步推动实现“2030年前碳排放达峰，2060年前实现碳中和”的中远期目标。

中国2024年的货币政策也将协同财政政策共同发力，将利用结构性货币工具来支持日益增长的数字经济的发展。中国的结构性货币政策工具是人民银行引导金融机构信贷投向，发挥精准滴灌、杠杆撬动作用的工具，通过提供再贷款或资金激励的方式，支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放，从而降低企业融资成本。在新的一年，央行将进一步利用结构性货币工具支持和刺激技术创新、先进制造和绿色发展等关键领域的增长。

不过，财政和货币政策协同发力需要多久才能显现积极的效果仍然是一个未知之数。例如，即使所有政策能够完全落实到位，中国科技突破一般而言需要一个较漫长的过程，不是短期（1或2年）就可以实现的。在对外科技博弈中，我在2023年国际核心学术期刊上Global Policy上论述过，在某些行业的上游，依然会存在被西方“卡脖子”的现象。

第二，中央政府的积极财政政策和结构性货币政策将在理论上对中国股市有一定利好作用。但总体而言，预计2024年的股市将面临持续的流动性挑战。流动性问题不仅是股市面临的挑战，它也影响着中国地方债务和房地产问题的有效解决。最近一些基金经理提到，经过过去四年的“疤痕修复”，他们认为中国二级市场对未来进行赌注，暗示2024年将有一个“中度”上翘。然而，在流动性问题得到根本解决之前，我认为股市将继续挣扎，更可能出现的是由政策带来的小幅反弹。

我认为，科创板值得投资者密切关注，它可能呈现一些良好的投资回报。在国内，科创板市场定位“硬科技”，其中一些科创板公司不乏成熟产品融入国际供应。同时，政策制定者将继续在半导体、制药、ESG、新能源和高端制造等领域寻找新的增长驱动力，这些领域可能会吸引大量投资。此外，整体来看，科创板当前的估值处于历史低位。预计在2024年，它有望成为亮点之一，带领反弹。

当然，外部因素如大国敌对竞争和美国货币政策（即美联储降息幅度有可能比目前许多人预期的低，降息时间可能比很多人预期的错后）将影响股市表现，很可能导致在相应的时间段股市出现显著波动。

第三，中央政府将尽一切努力稳住房地产行业。作为中国经济的重要支柱，房地产行业正处于谨慎重新校准的时期。我在2023年9月的East Asia Forum上分析过，平衡经济稳定、保住就业和防止投机泡沫将继续是中国决策者的一项重要的任务。

目前，大家普遍担心房地产市场大幅度下滑，特别是国家统计局监测的近70个主要城市中几乎所有城市出现了不同程度的住房价格下降。恢复信心将是一个挑战。然而，北京的高层领导完全意识到了这一情况，并可能在2024年适时推出更有利的房地产政策。中国将继续因城施策，提升房地产的民生属性，加大对保障性住房建设的金融支持力度。

这里值得一提的是中国央行12月27号的工作会议，其中提到“一视同仁满足不同所有制房地产行业合理金融需求。” 这句话非常重要。它主要强调在对待国企和民企上“一视同仁”。理论上，对于很多有融资需求的房地产民企来说，这是非常好的信号。其中的“合理”一词，主要涵盖两层含义：一个层面是继续支持房地产企业的融资需求，在明年我们希望看到纾困一些房产企业；另一个层面是政策制定者要抑制房地产绑架太多的金融资源，防止过多的金融资源流入房地产行业，体现了中国决策者将延续“托而不举”的战略方针。

我们特别关注一线城市的房地产情况。在这些城市中，除了广州外，目前其他三个城市并未显著放宽购房限制。主要原因是广州的住房价格下降幅度最大（年降率约为11%）。

限购的放松，是一线城市中政策影响深度最大的措施之一。该政策在北京、上海、深圳是否出台将取决于2024年一季度市场变化。但即使放松限购，也会偏于谨慎，可能会先从外围区域适度放开。

预计2024年一线（包括新一线）城市的部分核心区域的土地和住房价格将反弹，但增幅有限，不太可能出现大起大落。

最后，关于中国2024年整体经济的走势，中国经济面临经济结构转型、消费者信心问题和国际紧张关系的复杂局势。政府计划促进统一大市场的建立、增强国内需求、推动投资和对外贸易，这清晰显示了其战略远见。正如我之前多次写到的，在可预见的未来，系统性崩盘极不可能发生。

然而，2024年依然是充满不确定性和挑战。中国可以实现世界银行和国际货币基金组织对中国2024年GDP增长率的预测 (4.5-4.6%) 并非易事。对于投资者和企业而言，深度理解在国际地缘政治大背景下的中国经济战略和政策至关重要，以便寻求商业投资机会和减少规避风险。随着中国继续制定其经济发展路线，中国乃至全球社会屏息以待其经济决策在国内和国际大舞台上的深远影响。■

注：本文仅代表作者个人观点