玛吉·史密斯女爵士于周五去世，享年 89 岁，她是一位完美主义者，将焦虑转化为一种艺术形式，被誉为舞台和银幕上最伟大的演员之一。
发布日期：2024-09-28 08:48
陈敏兰
■经过二十年的快速增长之后，环境、社会和治理（ESG）投资似乎遇到挑战。
对市场人士来说，ESG投资的表现与目的是备受关注的议题。利率飙升大幅提高了资金成本，也影响到对净零排放转型至关重要的绿色项目和成长型公司。此外，俄乌冲突推高了化石燃料价格，导致标普500清洁能源指数仅今年就跑输标普500能源指数逾30个百分点。
与此同时，减碳的初始成本越来越受到政治因素干扰，这对部分地区的绿色立法和ESG进程形成阻碍。而对“漂绿”的担忧引发了对可持续投资是否真能持续的质疑。
所幸，这些挑战并没有削弱对可持续投资（SI）的需求。事实上，晨星（Morningstar）数据显示，在过去两年，可持续基金的资本流入速度超过了范围更广的基金行业，其中2023年上半年流入可持续基金的资本增长了512亿美元（而广义基金市场仅增加24亿美元）。在市况动荡的2022年，可持续投资也见到正的季度资金流入，而广义基金行业则有1.3万亿美元的资金流出。
尽管如此，全球向低碳经济转型还需要更多的绿色资本来提供资金——这也是史上最雄心勃勃的工业转型。比如，哥伦比亚商学院认为，在2050年前防止灾难性气候变化需要投入125万亿美元。
而且这方面的投资刻不容缓：当前联合国研究人员认为，全球气温比工业化前的水平上升超过1.5摄氏度的可能性越过60%，而这是可能出现更严重极端天气的临界值。就在三年前，联合国还认为这种气温升幅不太可能发生。
ESG —— 挑战何在？
虽然应对气候变化的长期需求得到广泛认同，但短期表现和“漂绿”担忧令人怀疑ESG措施是否真与其目标相符。以下背景情况有助于了解这方面的讨论。
首先，ESG理念于2000年代中期走入投资者的视野。在早期阶段，最受关注的是“负面排除法”（exclusion），即避免投资于不符合道德价值观的企业。随着时间推移，投资方式扩展至“整合法”（integration），也就是将ESG考虑纳入投资过程，评估碳足迹和多样性等非财务因素。最近，一种曾经小众的策略愈发受到关注，即通过影响力投资来最大限度地发挥积极影响。
以上三种方式各不相同，但都属于ESG投资理念。同样，环境（Environment）、社会（Social）和治理（Governance）三项独特的考虑因素也是各具特色。这使得ESG体系颇为复杂且缺乏统一标准，为衡量ESG表现以及预期带来不确定性。
例如，如果某家矿商碳排放量较高，但其生产的金属对绿色转型至关重要，是否还应该被排除在外？气候风险真的会影响投资组合的投资期限吗？这些问题揭示了ESG需要改进的地方，以消除目前投资者的担忧。
打造更佳的ESG生态系统
上述挑战并非不可克服。
但首先，企业信息披露必须得到改善。对“漂绿”的审查不断加强，意味着基于自愿基础的模糊披露行为难以为继。改进后的框架将要求公司披露其全部碳足迹，包括碳足迹将如何变化以及哪些支出将用于低碳投资。情况至少已经有所改善：毕马威数据显示，亚洲的可持续发展披露率在过去十年翻了一番，目前为全球最高。
其次，ESG分类更加清晰。一致的措施和评级仍在制定过程中，部分推动力将来自于监管机构。行业自身也可以在基金标签（labelling）等领域做得更好，以提高“投资了什么”的透明度。
最后，管理回报预期。事实证明，长期投资于ESG能够获得回报，MSCI亚洲（日本除外）ESG领先者指数在过去八年中有五年的表现优于相应的非SI基准指数。不过，投资者需理性看待短期投资表现。举例来说，自俄乌冲突开始以来，投资于石油巨头的回报比投资可再生能源要好得多。
打破“地平线上的悲剧”
重要的是，还需打造更强大的ESG生态系统以避免“地平线上的悲剧”(“tragedy of the horizon”）。这个说法由英国央行前行长马克•卡尼（Mark Carney）率先提出，他指出气候变化的最坏影响在大多数投资期限结束后很长一段时间才会显现，这使得人们几乎没有动力去立即做出改变。
然而，扭转气候曲线所需的技术已经问世，比如电动汽车、可再生能源和储能等。政策支持也越来越有力——美国《通胀削减法案》和欧盟绿色新政将推动数千亿美元的绿色支出。而随着极端天气事件在身边发生，投资者的兴趣应会上升。
这为投资者带来战术性机会。例如，我们认为中国在电动汽车市场的领先地位，将在未来几年继续推动销售以两位数的速度增长。拥有竞争成本优势的中国电动汽车厂商也在进入欧盟和东盟市场。
然而，投资气候技术仍然更适合长期资金。太阳能是一个具吸引力的结构性投资主题，但激进的产能扩张导致供应过剩，并给短期盈利能力带来压力。不过，上市光伏公司的股价回调为长线投资者提供了入场机会。
另一种投资方式是构建多元资产投资组合。可持续投资机会几乎存在于所有资产类别，这使得投资者可在一系列绿色主题中多元化配置。对冲基金和私募市场也日益重视可持续投资，这将进一步推动公司提高ESG方面的表现。■
对市场人士来说，ESG投资的表现与目的是备受关注的议题。利率飙升大幅提高了资金成本，也影响到对净零排放转型至关重要的绿色项目和成长型公司。此外，俄乌冲突推高了化石燃料价格，导致标普500清洁能源指数仅今年就跑输标普500能源指数逾30个百分点。
与此同时，减碳的初始成本越来越受到政治因素干扰，这对部分地区的绿色立法和ESG进程形成阻碍。而对“漂绿”的担忧引发了对可持续投资是否真能持续的质疑。
所幸，这些挑战并没有削弱对可持续投资（SI）的需求。事实上，晨星（Morningstar）数据显示，在过去两年，可持续基金的资本流入速度超过了范围更广的基金行业，其中2023年上半年流入可持续基金的资本增长了512亿美元（而广义基金市场仅增加24亿美元）。在市况动荡的2022年，可持续投资也见到正的季度资金流入，而广义基金行业则有1.3万亿美元的资金流出。
尽管如此，全球向低碳经济转型还需要更多的绿色资本来提供资金——这也是史上最雄心勃勃的工业转型。比如，哥伦比亚商学院认为，在2050年前防止灾难性气候变化需要投入125万亿美元。
而且这方面的投资刻不容缓：当前联合国研究人员认为，全球气温比工业化前的水平上升超过1.5摄氏度的可能性越过60%，而这是可能出现更严重极端天气的临界值。就在三年前，联合国还认为这种气温升幅不太可能发生。
ESG —— 挑战何在？
虽然应对气候变化的长期需求得到广泛认同，但短期表现和“漂绿”担忧令人怀疑ESG措施是否真与其目标相符。以下背景情况有助于了解这方面的讨论。
首先，ESG理念于2000年代中期走入投资者的视野。在早期阶段，最受关注的是“负面排除法”（exclusion），即避免投资于不符合道德价值观的企业。随着时间推移，投资方式扩展至“整合法”（integration），也就是将ESG考虑纳入投资过程，评估碳足迹和多样性等非财务因素。最近，一种曾经小众的策略愈发受到关注，即通过影响力投资来最大限度地发挥积极影响。
以上三种方式各不相同，但都属于ESG投资理念。同样，环境（Environment）、社会（Social）和治理（Governance）三项独特的考虑因素也是各具特色。这使得ESG体系颇为复杂且缺乏统一标准，为衡量ESG表现以及预期带来不确定性。
例如，如果某家矿商碳排放量较高，但其生产的金属对绿色转型至关重要，是否还应该被排除在外？气候风险真的会影响投资组合的投资期限吗？这些问题揭示了ESG需要改进的地方，以消除目前投资者的担忧。
打造更佳的ESG生态系统
上述挑战并非不可克服。
但首先，企业信息披露必须得到改善。对“漂绿”的审查不断加强，意味着基于自愿基础的模糊披露行为难以为继。改进后的框架将要求公司披露其全部碳足迹，包括碳足迹将如何变化以及哪些支出将用于低碳投资。情况至少已经有所改善：毕马威数据显示，亚洲的可持续发展披露率在过去十年翻了一番，目前为全球最高。
其次，ESG分类更加清晰。一致的措施和评级仍在制定过程中，部分推动力将来自于监管机构。行业自身也可以在基金标签（labelling）等领域做得更好，以提高“投资了什么”的透明度。
最后，管理回报预期。事实证明，长期投资于ESG能够获得回报，MSCI亚洲（日本除外）ESG领先者指数在过去八年中有五年的表现优于相应的非SI基准指数。不过，投资者需理性看待短期投资表现。举例来说，自俄乌冲突开始以来，投资于石油巨头的回报比投资可再生能源要好得多。
打破“地平线上的悲剧”
重要的是，还需打造更强大的ESG生态系统以避免“地平线上的悲剧”(“tragedy of the horizon”）。这个说法由英国央行前行长马克•卡尼（Mark Carney）率先提出，他指出气候变化的最坏影响在大多数投资期限结束后很长一段时间才会显现，这使得人们几乎没有动力去立即做出改变。
然而，扭转气候曲线所需的技术已经问世，比如电动汽车、可再生能源和储能等。政策支持也越来越有力——美国《通胀削减法案》和欧盟绿色新政将推动数千亿美元的绿色支出。而随着极端天气事件在身边发生，投资者的兴趣应会上升。
这为投资者带来战术性机会。例如，我们认为中国在电动汽车市场的领先地位，将在未来几年继续推动销售以两位数的速度增长。拥有竞争成本优势的中国电动汽车厂商也在进入欧盟和东盟市场。
然而，投资气候技术仍然更适合长期资金。太阳能是一个具吸引力的结构性投资主题，但激进的产能扩张导致供应过剩，并给短期盈利能力带来压力。不过，上市光伏公司的股价回调为长线投资者提供了入场机会。
另一种投资方式是构建多元资产投资组合。可持续投资机会几乎存在于所有资产类别，这使得投资者可在一系列绿色主题中多元化配置。对冲基金和私募市场也日益重视可持续投资，这将进一步推动公司提高ESG方面的表现。■
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陈敏兰
■经过二十年的快速增长之后，环境、社会和治理（ESG）投资似乎遇到挑战。
对市场人士来说，ESG投资的表现与目的是备受关注的议题。利率飙升大幅提高了资金成本，也影响到对净零排放转型至关重要的绿色项目和成长型公司。此外，俄乌冲突推高了化石燃料价格，导致标普500清洁能源指数仅今年就跑输标普500能源指数逾30个百分点。
与此同时，减碳的初始成本越来越受到政治因素干扰，这对部分地区的绿色立法和ESG进程形成阻碍。而对“漂绿”的担忧引发了对可持续投资是否真能持续的质疑。
所幸，这些挑战并没有削弱对可持续投资（SI）的需求。事实上，晨星（Morningstar）数据显示，在过去两年，可持续基金的资本流入速度超过了范围更广的基金行业，其中2023年上半年流入可持续基金的资本增长了512亿美元（而广义基金市场仅增加24亿美元）。在市况动荡的2022年，可持续投资也见到正的季度资金流入，而广义基金行业则有1.3万亿美元的资金流出。
尽管如此，全球向低碳经济转型还需要更多的绿色资本来提供资金——这也是史上最雄心勃勃的工业转型。比如，哥伦比亚商学院认为，在2050年前防止灾难性气候变化需要投入125万亿美元。
而且这方面的投资刻不容缓：当前联合国研究人员认为，全球气温比工业化前的水平上升超过1.5摄氏度的可能性越过60%，而这是可能出现更严重极端天气的临界值。就在三年前，联合国还认为这种气温升幅不太可能发生。
ESG —— 挑战何在？
虽然应对气候变化的长期需求得到广泛认同，但短期表现和“漂绿”担忧令人怀疑ESG措施是否真与其目标相符。以下背景情况有助于了解这方面的讨论。
首先，ESG理念于2000年代中期走入投资者的视野。在早期阶段，最受关注的是“负面排除法”（exclusion），即避免投资于不符合道德价值观的企业。随着时间推移，投资方式扩展至“整合法”（integration），也就是将ESG考虑纳入投资过程，评估碳足迹和多样性等非财务因素。最近，一种曾经小众的策略愈发受到关注，即通过影响力投资来最大限度地发挥积极影响。
以上三种方式各不相同，但都属于ESG投资理念。同样，环境（Environment）、社会（Social）和治理（Governance）三项独特的考虑因素也是各具特色。这使得ESG体系颇为复杂且缺乏统一标准，为衡量ESG表现以及预期带来不确定性。
例如，如果某家矿商碳排放量较高，但其生产的金属对绿色转型至关重要，是否还应该被排除在外？气候风险真的会影响投资组合的投资期限吗？这些问题揭示了ESG需要改进的地方，以消除目前投资者的担忧。
打造更佳的ESG生态系统
上述挑战并非不可克服。
但首先，企业信息披露必须得到改善。对“漂绿”的审查不断加强，意味着基于自愿基础的模糊披露行为难以为继。改进后的框架将要求公司披露其全部碳足迹，包括碳足迹将如何变化以及哪些支出将用于低碳投资。情况至少已经有所改善：毕马威数据显示，亚洲的可持续发展披露率在过去十年翻了一番，目前为全球最高。
其次，ESG分类更加清晰。一致的措施和评级仍在制定过程中，部分推动力将来自于监管机构。行业自身也可以在基金标签（labelling）等领域做得更好，以提高“投资了什么”的透明度。
最后，管理回报预期。事实证明，长期投资于ESG能够获得回报，MSCI亚洲（日本除外）ESG领先者指数在过去八年中有五年的表现优于相应的非SI基准指数。不过，投资者需理性看待短期投资表现。举例来说，自俄乌冲突开始以来，投资于石油巨头的回报比投资可再生能源要好得多。
打破“地平线上的悲剧”
重要的是，还需打造更强大的ESG生态系统以避免“地平线上的悲剧”(“tragedy of the horizon”）。这个说法由英国央行前行长马克•卡尼（Mark Carney）率先提出，他指出气候变化的最坏影响在大多数投资期限结束后很长一段时间才会显现，这使得人们几乎没有动力去立即做出改变。
然而，扭转气候曲线所需的技术已经问世，比如电动汽车、可再生能源和储能等。政策支持也越来越有力——美国《通胀削减法案》和欧盟绿色新政将推动数千亿美元的绿色支出。而随着极端天气事件在身边发生，投资者的兴趣应会上升。
这为投资者带来战术性机会。例如，我们认为中国在电动汽车市场的领先地位，将在未来几年继续推动销售以两位数的速度增长。拥有竞争成本优势的中国电动汽车厂商也在进入欧盟和东盟市场。
然而，投资气候技术仍然更适合长期资金。太阳能是一个具吸引力的结构性投资主题，但激进的产能扩张导致供应过剩，并给短期盈利能力带来压力。不过，上市光伏公司的股价回调为长线投资者提供了入场机会。
另一种投资方式是构建多元资产投资组合。可持续投资机会几乎存在于所有资产类别，这使得投资者可在一系列绿色主题中多元化配置。对冲基金和私募市场也日益重视可持续投资，这将进一步推动公司提高ESG方面的表现。■
对市场人士来说，ESG投资的表现与目的是备受关注的议题。利率飙升大幅提高了资金成本，也影响到对净零排放转型至关重要的绿色项目和成长型公司。此外，俄乌冲突推高了化石燃料价格，导致标普500清洁能源指数仅今年就跑输标普500能源指数逾30个百分点。
与此同时，减碳的初始成本越来越受到政治因素干扰，这对部分地区的绿色立法和ESG进程形成阻碍。而对“漂绿”的担忧引发了对可持续投资是否真能持续的质疑。
所幸，这些挑战并没有削弱对可持续投资（SI）的需求。事实上，晨星（Morningstar）数据显示，在过去两年，可持续基金的资本流入速度超过了范围更广的基金行业，其中2023年上半年流入可持续基金的资本增长了512亿美元（而广义基金市场仅增加24亿美元）。在市况动荡的2022年，可持续投资也见到正的季度资金流入，而广义基金行业则有1.3万亿美元的资金流出。
尽管如此，全球向低碳经济转型还需要更多的绿色资本来提供资金——这也是史上最雄心勃勃的工业转型。比如，哥伦比亚商学院认为，在2050年前防止灾难性气候变化需要投入125万亿美元。
而且这方面的投资刻不容缓：当前联合国研究人员认为，全球气温比工业化前的水平上升超过1.5摄氏度的可能性越过60%，而这是可能出现更严重极端天气的临界值。就在三年前，联合国还认为这种气温升幅不太可能发生。
ESG —— 挑战何在？
虽然应对气候变化的长期需求得到广泛认同，但短期表现和“漂绿”担忧令人怀疑ESG措施是否真与其目标相符。以下背景情况有助于了解这方面的讨论。
首先，ESG理念于2000年代中期走入投资者的视野。在早期阶段，最受关注的是“负面排除法”（exclusion），即避免投资于不符合道德价值观的企业。随着时间推移，投资方式扩展至“整合法”（integration），也就是将ESG考虑纳入投资过程，评估碳足迹和多样性等非财务因素。最近，一种曾经小众的策略愈发受到关注，即通过影响力投资来最大限度地发挥积极影响。
以上三种方式各不相同，但都属于ESG投资理念。同样，环境（Environment）、社会（Social）和治理（Governance）三项独特的考虑因素也是各具特色。这使得ESG体系颇为复杂且缺乏统一标准，为衡量ESG表现以及预期带来不确定性。
例如，如果某家矿商碳排放量较高，但其生产的金属对绿色转型至关重要，是否还应该被排除在外？气候风险真的会影响投资组合的投资期限吗？这些问题揭示了ESG需要改进的地方，以消除目前投资者的担忧。
打造更佳的ESG生态系统
上述挑战并非不可克服。
但首先，企业信息披露必须得到改善。对“漂绿”的审查不断加强，意味着基于自愿基础的模糊披露行为难以为继。改进后的框架将要求公司披露其全部碳足迹，包括碳足迹将如何变化以及哪些支出将用于低碳投资。情况至少已经有所改善：毕马威数据显示，亚洲的可持续发展披露率在过去十年翻了一番，目前为全球最高。
其次，ESG分类更加清晰。一致的措施和评级仍在制定过程中，部分推动力将来自于监管机构。行业自身也可以在基金标签（labelling）等领域做得更好，以提高“投资了什么”的透明度。
最后，管理回报预期。事实证明，长期投资于ESG能够获得回报，MSCI亚洲（日本除外）ESG领先者指数在过去八年中有五年的表现优于相应的非SI基准指数。不过，投资者需理性看待短期投资表现。举例来说，自俄乌冲突开始以来，投资于石油巨头的回报比投资可再生能源要好得多。
打破“地平线上的悲剧”
重要的是，还需打造更强大的ESG生态系统以避免“地平线上的悲剧”(“tragedy of the horizon”）。这个说法由英国央行前行长马克•卡尼（Mark Carney）率先提出，他指出气候变化的最坏影响在大多数投资期限结束后很长一段时间才会显现，这使得人们几乎没有动力去立即做出改变。
然而，扭转气候曲线所需的技术已经问世，比如电动汽车、可再生能源和储能等。政策支持也越来越有力——美国《通胀削减法案》和欧盟绿色新政将推动数千亿美元的绿色支出。而随着极端天气事件在身边发生，投资者的兴趣应会上升。
这为投资者带来战术性机会。例如，我们认为中国在电动汽车市场的领先地位，将在未来几年继续推动销售以两位数的速度增长。拥有竞争成本优势的中国电动汽车厂商也在进入欧盟和东盟市场。
然而，投资气候技术仍然更适合长期资金。太阳能是一个具吸引力的结构性投资主题，但激进的产能扩张导致供应过剩，并给短期盈利能力带来压力。不过，上市光伏公司的股价回调为长线投资者提供了入场机会。
另一种投资方式是构建多元资产投资组合。可持续投资机会几乎存在于所有资产类别，这使得投资者可在一系列绿色主题中多元化配置。对冲基金和私募市场也日益重视可持续投资，这将进一步推动公司提高ESG方面的表现。■
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■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
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