揭“网红大米”上市爆升之谜
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在3月首次申请IPO后，十月稻田成功叩开大门，新上市的股票在首周的交易中上涨60%。

谭英

■十月稻田集团股份有限公司(9676.HK)上市后涨幅惊人，单在首个交易日就上涨23%，可以说一定程度上是时机所致。这家由家族控制的高级大米销售商，通过上市筹集了8.2亿港元(7.7亿元)，但其自由流通比例仅为15%，导致其股票相对稀缺。此次IPO正值中央汇金投资增持中国四大行，引发香港股市整体上涨。

由于投资者对中国经济感到担忧，香港股市的短暂上涨很快就失去了动力，但十月稻田的股价却继续飙升。截至本周四收盘，该股在上市首周的价格较15.36港元的招股定价上涨逾60%。

作为2019年至2022年中国最大的大米、全谷物、豆类和种子电商渠道，该公司肯定有一个引人入胜的故事。其IPO招股说明书显示，按营收计算，2022年它的电商渠道市场份额为14.2%，是劲敌的2.7倍。

其食品杂货店渠道的销售额也迅速扩大，2020年至2022年间年收入增长79.5%，使其成为中国同类产品中的第四大公司。在中国基础主食市场最大的五家公司中，它是2020年至2022年间增长最快的。

十月稻田取得了令人瞩目的增长，部分原因是其密切关注高级大米的消费趋势，从让消费者明白要添加多少水的瓶装大米日益流行，到糖尿病患者对黑莓米和低血糖指数大米的喜爱。这类特色产品往往售价较高，例如600克装的瓶装大米售价30元，而散装大米每公斤仅售4元。

该公司还紧跟最新线上销售趋势，重点关注社交电商。据其招股说明书显示，截至2023年一季度末，公司与4,000多名关键意见领袖和关键意见消费者建立了合作关系，它的网店和社交媒体账号拥有大约2,800万粉丝。

该公司的特色产品是五常大米，五常大米也吸引了电子商务巨头京东等的关注，后者正试图将五常大米打造成一个全国性的品牌。

十月稻田曾在2021年引起轰动，当时公司完成了一笔14.5亿元（1.98 亿美元）的融资，由红杉（前红杉中国）和云峰基金联合领投（这两个名字常与科技初创企业联系在一起）。这是五年里，中国主食公司金额最大的融资之一。2023年2月，公司又以142亿元的估值，从包括阿布扎比主权财富基金Mubadala Capital在内的投资者那里筹集了6.586亿元。

公司最新市值260亿港元，比上一轮估值高出80%以上，这使十月稻田现时市值，能高于IPO前最后一轮估值的公司。不同于股价暴跌的科技公司，该公司还承诺在未来几年派发股息。

投资者对食品股的兴趣

另一家新近上市的食品企业、水果销售商百果园集团(2411.HK)的股价目前略高于1月份的IPO价格，反映投资者近期对基础食品销售商的兴趣，尤其是比较高级的品牌。但百果园的市销率为0.75倍，远低于十月稻田的4.4倍。在上海上市的北大荒(600598.SS)也销售大米、玉米和油籽等农产品，其市值与十月稻田大致相当，而市销率则略胜一筹，为5倍。

大米是中国人饮食的基本组成部分，对大米的需求肯定不会小。公司招股说明书中引用的第三方研究显示，每年约1.9万亿元的中国厨房主食食品市场中，十月稻田的整体潜在市场规模为1万亿元。

十月稻田正在迅速扩大其市场份额，收入从2020年的23亿元增长到2022年的45亿元，几乎翻了一番。在今年的头三个月里，其收入从上年同期的9.102 亿元增长到10.8亿元，增速有所降低，仅为19%。十月稻田旗下有三大品牌，近80%的收入来自大米产品。

十月稻田顺利度过了疫情，也就是从那个时候起，它开始与社交电商和社区团购平台合作，这些平台在疫情期间大受欢迎。截至一季度末，该公司逾70%的销售额来自电商平台或自己的网店。公司总部位于黑龙江五常，这里出产的香米闻名遐迩。

那么，这个公司有什么不好的地方吗？最值得注意的可能是它的亏损情况。在2020年实现净利润1,390万元之后，它又连续两年亏损——2021年亏损1.73亿元，2022年亏损5.65亿元。不过我们也应该注意到，公司在今年一季度出现反弹，盈利1,860万元。

另一个问题是家族控制，这在中国民营上市公司中很常见。十月稻田创始人王兵、妻子赵文君、妻姐赵淑兰、外甥舒明贺、赵文臣及早期的支持者持有公司84.3%的股份，目前所有家族成员均为董事。

由于家族成员和早期投资者持有的股份比例很高，十月稻田必须获得豁免才能在香港上市，因为港交所通常要求一家公司至少要有25%的股份可供交易。这些缺点显然没有让投资者却步，他们喜欢十月稻田可能是因为它在高端产品类别中的地位相对独特，在经济放缓期间受到的影响相对较小。■