京东季绩有惊喜但销售面临压力
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京东的二季度业绩超出市场预期，但需留意房地产行业低迷和耐用品需求减少，对家电和消费类电子产品销售带来的双重压力。

富途

■中国电子商贸巨擘京东集团股份有限公司(JD.US; 9618.HK)于8月16日公布今年二季度业绩，期内营收同比上升7.6%至2,879亿元，经调整净利润更大涨31.9%至86亿元，两者表现均超出此前市场一致预期。

各业务分项中，以带电类商品表现较佳，期内收入达1,521亿元，同比增长11%，优于此前较悲观的市场预期，而且重回双位数升幅。原因是本年度天气较热，驱动了空调等家电产品的需求提升、加上苹果公司(AAPL.US)旗下iPhone降价，以及京东推行“百亿补贴”等促销活动，驱动了消费电子产品需求。

该公司的另一亮点，是物流及其他服务收入同比大增51%至316亿元，显著超出市场预期，其经营利润更从去年的3,600万元增长到5.1亿元，主要因为618家电商平台推行大型促销，令整体物流行业稳健复苏。据京东物流财报，上半年仓储规模进一步扩大，来自外部客户贡献的收入同比增长较快，已连续四个季度占比约七成，其中汽车行业增长尤为显著。此外，该公司于去年7月正式并表德邦物流，二季度对公司整体营收同比增速仍有正向贡献，但相信从三季度开始，其收入增长预计将回归到20%至30%的正常区间。

国民消费者情绪谨慎

但值得留意的是，京东在二季度的平台及广告服务收入，表现则落后于主要竞争对手。据阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)此前公布，其客户管理(CMR)收入同比增加10%至797亿元，远高于京东的1.5%。由于电商低价化竞争加码，阿里巴巴在二季度亦引入大量新商家入驻，而且有相当一部分快速成为价格战的新增力量，协助争抢消费力较低的“下沉市场”，因此对于京东造成一定冲击。

即使如此，由于公司从1P(供应商)向高毛利的3P(第三方零售卖家)业务转型，令期内毛利率提升至14.38%，高于去年同期的13.41%，也带动了公司期内取得86亿元经调整净利润，超出彭博一致预期的77.76亿元。

总括而言，各大电商平台于二季度的竞争加剧，从最新业绩表现，可见京东在主动调整价格策略和品牌生态建设方面的改革，已取得了一定效果，其中家电和消费电子产品市场份额增加，也说明京东的传统优势业务仍有一定竞争力。但鉴于传统电商接近存量竞争市场，平台间采取的低价战略具有趋同性，二季度京东在平台及广告服务收入方面的表现，仍相对弱于竞争对手。

此外，投资者需留意的风险，是当前消费环境仍然承压，消费者对于高档耐用品的支出情绪偏向谨慎，京东传统强势的家电，以及计算机、通信类和消费类电子产品(3C类产品)受到房地产行业和耐用品低迷的双重压力，短期将继续面临宏观逆风和低价竞争激烈的挑战。■