三叶草生物扭亏为盈放眼流感疫苗求增长
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这家疫苗开发商预告上半年转亏为盈，主要受益于流行病防范创新联盟的一笔巨额资助。

莫莉

■即使近期新冠病毒再度活跃，但资本市场上的“新冠概念股”早已成为明日黄花，如果不能尽快转换赛道，寻找新的亮点，这些公司很容易遭到投资者抛弃。上周一，重组蛋白新冠疫苗研发商三叶草生物制药有限公司(2197.HK)在港交所发布上半年扭亏为盈的业绩预告，让投资者对其信心重燃，消息公布当日，其股价上扬47%，三天内的累计涨幅高达60%。

直至本周三，该公司公布上半年净利润为6.5亿元，远胜去年同期录得的净亏损约11.36亿元。其业绩大幅扭转，与新冠疫苗的“遗产”有关。2020年5月，三叶草生物旗下在研的新冠疫苗获得了流行病防范创新联盟(CEPI)的3.84亿美元(27.9亿元)资助，由于该资助的随附条件现已获满足，这笔递延收益转为其他收入，大大增厚了三叶草生物的期内收益。

曾经，受益于新冠疫苗的研发进展，三叶草生物在一级市场备受青睐，2021年2月获得高瓴创投、淡马锡等明星资本加持，之后更在同年11月5日登陆港交所。不过，在研发资金有限的情况下，公司选择了全力押注新冠疫苗，在去年6月砍掉了三个药物研发的项目，包括曾经被公司寄予厚望的一款核心产品，还申请了一笔最高3亿美元的银行授信支持疫苗开发。

然而，直到2022年12月初，三叶草生物研发的新冠疫苗才获准上市，当时更有其他三款新冠疫苗获批，竞争相当激烈。

更糟糕的是，中国政府的新冠防控政策在去年底急速转弯后，新冠感染规模骤增，国内对疫苗的需求也大幅下滑。全球新冠疫苗市场都呈现萎缩趋势，以新冠mRNA疫苗的研发商莫德纳(MRNA.US)为例，去年上半的总疫苗销售额达到105亿美元，而2023年上半年仅21亿美元，缩水超过八成。

在最新的业绩预告中，三叶草生物并未透露今年上半年新冠疫苗的销售情况。不过，在7月上旬公司公布的商业化进展中，公司表示，正在开发新一代针对XBB.1.5变异株的新冠疫苗，开发计划在2023年下半年完成。XBB.1.5变异株是奥密克戎亚变异株的一种，主要在今年初流行。但是，新冠病毒变异速度快，近期的流行毒株已经变成EG.5变异株，目前尚未清楚三叶草生物研发的新一代疫苗，是否能覆盖更多变异毒株。

押注四价流感疫苗

新冠疫苗前景黯淡之际，三叶草生物急需新的亮点支撑业绩，他们选择了“打造领先的呼吸道疫苗产品组合”，以“引入+自研”的方式扩充相关的疫苗产品线，该公司声称将会提速自研管线的进展，优先专注呼吸道合胞病毒候选疫苗。

今年2月，三叶草生物宣布与台湾国光生物科技股份有限公司(国光生技)签订独家协议，在中国大陆分销AdimFlu-S(QIS)，该疫苗曾经是唯一获批用于三岁及以上人群的进口四价季节性流感疫苗。

截至今年 7 月，中国获批上市的四价流感疫苗共有9款，研发机构不仅包括华兰生物(002007.SH)、长春生物等中国老牌疫苗企业，也包括国际疫苗巨头赛诺菲(SNY.US)。三叶草生物引进的AdimFlu-S则进展落后，公司称，预计该疫苗将于今年第三季度进口到中国大陆，并进行后续批签发检测，其后会陆续供应市场。

新冠疫情之后，大众对呼吸道传染病更加重视，流感疫苗市场空间广阔。东吴证券的研报指出，预计未来三至五年间，中国四价流感疫苗“供应天花板”约为每年2.5至3 亿剂，仍以存量厂商为主，且存量厂商具备较强先发优势。考虑到三叶草生物以往只有一款新冠疫苗进入市场，未来能在竞争激烈的四价流感疫苗市场中获得多大的收益，仍具有较大不确定性。

对三叶草生物而言，近期可能将迎来资本市场的一场风暴。由于恒生指数公司或在8月25日公布截至2023年6月30日的恒生指数系列检讨结果，部分市值不足40亿港元(37.2亿元)的港股通投资目标可能惨遭剔除。华泰证券7月公布的研报显示，三叶草生物岌岌可危，因其在2022年7月至2023年6月的平均月末市值仅为29亿港元。

若三叶草生物被移出港股通名单，将大大影响其流动性。数据显示，截至6月30日，遭剔出深港通的20家公司，平均股价下跌24%，成交活跃度也普遍下降，平均成交额萎缩42%。

三叶草生物当初上市时的发行价高达13.38港元，如今股价已长期在1港元左右徘徊，投资者损失不少。虽然最新的盈利消息带来一波股价上涨，但是这笔3.84亿美元的高额收入属一次性收益，如果引入的流感疫苗商业化不顺利，其盈利状态恐难以为继，后续的研发恐怕仍将受资金不足的掣肘，投资者宜谨慎考虑其前景。■