叶冬艳、欧阳辉：中国股市先是连续大涨，随后是大幅震荡调整，投资者由最初的狂热冷静下来，又开始陷入到深深的思考当中。中国股市如何才能“长牛”？
发布日期：2024-11-22 07:42
Stephen Wilmot
■越南电动汽车初创公司VinFast Auto (VFS)上市首日股价飙升，但该公司基本上不可能兑现与其估值相匹配的业绩。
通过与一家特殊目的收购公司(SPAC)合并，VinFast周一在纽约上市。周二是该股上市后首个交易日，其股价从IPO发行价10美元跳升至37美元左右，再现了2021年疫情期间股市IPO狂潮时期的盛况。VinFast股价的大涨使该公司市值达到870亿美元，几乎是通用汽车公司(General Motors, GM)的两倍。
VinFast股价周三回落至30美元左右，对应市值约为690亿美元。由于VinFast的创始人仍控制着该公司超过99%的股份，其自由流通股数量非常有限，因此该股很可能维持大幅波动走势。不过，即使股价一路回落到10美元，估值降至SPAC合并协议达成的230亿美元，该公司业绩也难以达到与其股票高估值相匹配的水平。
VinFast由越南首富范日旺(Pham Nhat Vuong)于2017年创办，隶属于其麾下企业集团Vingroup；Vingroup在乌克兰以销售方便面起家。VinFast最初侧重传统车辆，但去年放弃了内燃机汽车，转而专注于电动汽车以及电动踏板车和电动巴士。虽然VinFast今年上半年只售出1.13万辆电动汽车（其中大部分销往国内市场），但该公司正在迅速增加产量，希望全年能售出5万辆，包括在美国。
对于一家品牌不够响亮、产品也并非极具特色的公司来说，VinFast的美国雄心堪称高远。该公司已启动在美销售攻势，在紧凑型SUV竞品云集的这个市场上推出了VF8。这款电动汽车尚未获得太高评价，4.6万美元的起售价仅略低于福特电马(Mustang Mach-E)。据路透(Reuters)的一则报道，截至7月底，VinFast在美国仅售出137辆VF8。
通过与一家特殊目的收购公司(SPAC)合并，VinFast周一在纽约上市。周二是该股上市后首个交易日，其股价从IPO发行价10美元跳升至37美元左右，再现了2021年疫情期间股市IPO狂潮时期的盛况。VinFast股价的大涨使该公司市值达到870亿美元，几乎是通用汽车公司(General Motors, GM)的两倍。
VinFast股价周三回落至30美元左右，对应市值约为690亿美元。由于VinFast的创始人仍控制着该公司超过99%的股份，其自由流通股数量非常有限，因此该股很可能维持大幅波动走势。不过，即使股价一路回落到10美元，估值降至SPAC合并协议达成的230亿美元，该公司业绩也难以达到与其股票高估值相匹配的水平。
VinFast由越南首富范日旺(Pham Nhat Vuong)于2017年创办，隶属于其麾下企业集团Vingroup；Vingroup在乌克兰以销售方便面起家。VinFast最初侧重传统车辆，但去年放弃了内燃机汽车，转而专注于电动汽车以及电动踏板车和电动巴士。虽然VinFast今年上半年只售出1.13万辆电动汽车（其中大部分销往国内市场），但该公司正在迅速增加产量，希望全年能售出5万辆，包括在美国。
对于一家品牌不够响亮、产品也并非极具特色的公司来说，VinFast的美国雄心堪称高远。该公司已启动在美销售攻势，在紧凑型SUV竞品云集的这个市场上推出了VF8。这款电动汽车尚未获得太高评价，4.6万美元的起售价仅略低于福特电马(Mustang Mach-E)。据路透(Reuters)的一则报道，截至7月底，VinFast在美国仅售出137辆VF8。
VinFast首席财务官David Mansfield未予证实这一数字，但表示，在因软件故障召回首批车辆后，该公司在美国市场采取了特别谨慎的态度。
尽管如此，VinFast在美国市场的远大志向还是支撑着它与SPAC合作伙伴经过谈判达成的估值。根据该公司的注册登记文件，双方用2023年营收目标18.75亿美元（这是该公司去年收入的三倍多），乘以加州初创公司Lucid Group (LCID)的估值倍数，再打一个适度折扣，最终得出230亿美元的估值。VinFast上个月在北卡罗来纳州的一家生产厂破土动工，彰显了其对美国市场的重视。
Lucid此前是大型电动汽车类股中估值最高的股票，基于2023年收入预期的市销率约为18倍，而美国行业领头羊特斯拉(Tesla, TSLA)仅为七倍。现在，VinFast已夺走了这个仍然存疑的头衔：截至周三收盘，该公司市值相当于基于2023年收入目标的市销率为37倍左右。VinFast专注于让产品快速上市以及低成本制造，故此，该公司似乎与蔚来集团(NIO, 9866.HK, NIO)和理想汽车(Li Auto, 2015.HK, LI)等中国企业更为相似，但VinFast并不以中国市场为目标。蔚来和理想汽车基于2023年收入预测的市销率约为两倍。
诸如现代汽车(Hyundai, 005380.SE)这样的公司花了几十年时间才赢得美国消费者的信任。即使转向发展电动汽车，VinFast也很难像其过高估值所暗示的那样，在一夜之间找到破解的良方。这只股票的未来之路将布满荆棘。■
尽管如此，VinFast在美国市场的远大志向还是支撑着它与SPAC合作伙伴经过谈判达成的估值。根据该公司的注册登记文件，双方用2023年营收目标18.75亿美元（这是该公司去年收入的三倍多），乘以加州初创公司Lucid Group (LCID)的估值倍数，再打一个适度折扣，最终得出230亿美元的估值。VinFast上个月在北卡罗来纳州的一家生产厂破土动工，彰显了其对美国市场的重视。
Lucid此前是大型电动汽车类股中估值最高的股票，基于2023年收入预期的市销率约为18倍，而美国行业领头羊特斯拉(Tesla, TSLA)仅为七倍。现在，VinFast已夺走了这个仍然存疑的头衔：截至周三收盘，该公司市值相当于基于2023年收入目标的市销率为37倍左右。VinFast专注于让产品快速上市以及低成本制造，故此，该公司似乎与蔚来集团(NIO, 9866.HK, NIO)和理想汽车(Li Auto, 2015.HK, LI)等中国企业更为相似，但VinFast并不以中国市场为目标。蔚来和理想汽车基于2023年收入预测的市销率约为两倍。
诸如现代汽车(Hyundai, 005380.SE)这样的公司花了几十年时间才赢得美国消费者的信任。即使转向发展电动汽车，VinFast也很难像其过高估值所暗示的那样，在一夜之间找到破解的良方。这只股票的未来之路将布满荆棘。■
注：本文仅代表作者个人观点
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2023-08-17 18:43
商业与经济
越南电动车企VinFast的天价估值合理吗？
越南电动车企VinFast的天价估值合理吗？
越南电动汽车初创公司VinFast Auto上市交易首日股价大涨，市值已超过排名居前的老派汽车生产商，但该公司基本上不可能兑现与其高估值相匹配的业绩。
Stephen Wilmot
■越南电动汽车初创公司VinFast Auto (VFS)上市首日股价飙升，但该公司基本上不可能兑现与其估值相匹配的业绩。
通过与一家特殊目的收购公司(SPAC)合并，VinFast周一在纽约上市。周二是该股上市后首个交易日，其股价从IPO发行价10美元跳升至37美元左右，再现了2021年疫情期间股市IPO狂潮时期的盛况。VinFast股价的大涨使该公司市值达到870亿美元，几乎是通用汽车公司(General Motors, GM)的两倍。
VinFast股价周三回落至30美元左右，对应市值约为690亿美元。由于VinFast的创始人仍控制着该公司超过99%的股份，其自由流通股数量非常有限，因此该股很可能维持大幅波动走势。不过，即使股价一路回落到10美元，估值降至SPAC合并协议达成的230亿美元，该公司业绩也难以达到与其股票高估值相匹配的水平。
VinFast由越南首富范日旺(Pham Nhat Vuong)于2017年创办，隶属于其麾下企业集团Vingroup；Vingroup在乌克兰以销售方便面起家。VinFast最初侧重传统车辆，但去年放弃了内燃机汽车，转而专注于电动汽车以及电动踏板车和电动巴士。虽然VinFast今年上半年只售出1.13万辆电动汽车（其中大部分销往国内市场），但该公司正在迅速增加产量，希望全年能售出5万辆，包括在美国。
对于一家品牌不够响亮、产品也并非极具特色的公司来说，VinFast的美国雄心堪称高远。该公司已启动在美销售攻势，在紧凑型SUV竞品云集的这个市场上推出了VF8。这款电动汽车尚未获得太高评价，4.6万美元的起售价仅略低于福特电马(Mustang Mach-E)。据路透(Reuters)的一则报道，截至7月底，VinFast在美国仅售出137辆VF8。
通过与一家特殊目的收购公司(SPAC)合并，VinFast周一在纽约上市。周二是该股上市后首个交易日，其股价从IPO发行价10美元跳升至37美元左右，再现了2021年疫情期间股市IPO狂潮时期的盛况。VinFast股价的大涨使该公司市值达到870亿美元，几乎是通用汽车公司(General Motors, GM)的两倍。
VinFast股价周三回落至30美元左右，对应市值约为690亿美元。由于VinFast的创始人仍控制着该公司超过99%的股份，其自由流通股数量非常有限，因此该股很可能维持大幅波动走势。不过，即使股价一路回落到10美元，估值降至SPAC合并协议达成的230亿美元，该公司业绩也难以达到与其股票高估值相匹配的水平。
VinFast由越南首富范日旺(Pham Nhat Vuong)于2017年创办，隶属于其麾下企业集团Vingroup；Vingroup在乌克兰以销售方便面起家。VinFast最初侧重传统车辆，但去年放弃了内燃机汽车，转而专注于电动汽车以及电动踏板车和电动巴士。虽然VinFast今年上半年只售出1.13万辆电动汽车（其中大部分销往国内市场），但该公司正在迅速增加产量，希望全年能售出5万辆，包括在美国。
对于一家品牌不够响亮、产品也并非极具特色的公司来说，VinFast的美国雄心堪称高远。该公司已启动在美销售攻势，在紧凑型SUV竞品云集的这个市场上推出了VF8。这款电动汽车尚未获得太高评价，4.6万美元的起售价仅略低于福特电马(Mustang Mach-E)。据路透(Reuters)的一则报道，截至7月底，VinFast在美国仅售出137辆VF8。
VinFast首席财务官David Mansfield未予证实这一数字，但表示，在因软件故障召回首批车辆后，该公司在美国市场采取了特别谨慎的态度。
尽管如此，VinFast在美国市场的远大志向还是支撑着它与SPAC合作伙伴经过谈判达成的估值。根据该公司的注册登记文件，双方用2023年营收目标18.75亿美元（这是该公司去年收入的三倍多），乘以加州初创公司Lucid Group (LCID)的估值倍数，再打一个适度折扣，最终得出230亿美元的估值。VinFast上个月在北卡罗来纳州的一家生产厂破土动工，彰显了其对美国市场的重视。
Lucid此前是大型电动汽车类股中估值最高的股票，基于2023年收入预期的市销率约为18倍，而美国行业领头羊特斯拉(Tesla, TSLA)仅为七倍。现在，VinFast已夺走了这个仍然存疑的头衔：截至周三收盘，该公司市值相当于基于2023年收入目标的市销率为37倍左右。VinFast专注于让产品快速上市以及低成本制造，故此，该公司似乎与蔚来集团(NIO, 9866.HK, NIO)和理想汽车(Li Auto, 2015.HK, LI)等中国企业更为相似，但VinFast并不以中国市场为目标。蔚来和理想汽车基于2023年收入预测的市销率约为两倍。
诸如现代汽车(Hyundai, 005380.SE)这样的公司花了几十年时间才赢得美国消费者的信任。即使转向发展电动汽车，VinFast也很难像其过高估值所暗示的那样，在一夜之间找到破解的良方。这只股票的未来之路将布满荆棘。■
尽管如此，VinFast在美国市场的远大志向还是支撑着它与SPAC合作伙伴经过谈判达成的估值。根据该公司的注册登记文件，双方用2023年营收目标18.75亿美元（这是该公司去年收入的三倍多），乘以加州初创公司Lucid Group (LCID)的估值倍数，再打一个适度折扣，最终得出230亿美元的估值。VinFast上个月在北卡罗来纳州的一家生产厂破土动工，彰显了其对美国市场的重视。
Lucid此前是大型电动汽车类股中估值最高的股票，基于2023年收入预期的市销率约为18倍，而美国行业领头羊特斯拉(Tesla, TSLA)仅为七倍。现在，VinFast已夺走了这个仍然存疑的头衔：截至周三收盘，该公司市值相当于基于2023年收入目标的市销率为37倍左右。VinFast专注于让产品快速上市以及低成本制造，故此，该公司似乎与蔚来集团(NIO, 9866.HK, NIO)和理想汽车(Li Auto, 2015.HK, LI)等中国企业更为相似，但VinFast并不以中国市场为目标。蔚来和理想汽车基于2023年收入预测的市销率约为两倍。
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