中国房地产业“模范生”碧桂园陷入债务危机
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碧桂园周二证实，周一未能按时支付两笔美元债券的利息，标志着中国房地产市场的危机进入了一个新阶段。

Rebecca Feng，Cao Li

■拥有31年历史、曾被中国政府誉为业界“模范生”的房地产开发商碧桂园控股有限公司(Country Garden Holdings Co., 2007.HK, 简称﹕碧桂园)未能如期支付两笔美元债券的利息，这标志着中国房地产市场的危机进入了一个新阶段。

碧桂园周二证实，周一应付的2,250万美元利息未能按时支付。这两笔美元债总面值10亿美元。根据Tradeweb的数据，这两笔分别定于2026年和2030年到期的债券价格暴跌至不到面值的8%。这样的价格水平表明，投资者预计该公司将违约。

在债券持有人发出违约通知之前，碧桂园有30天的宽限期来支付这些利息。碧桂园在香港上市的股票周二下挫14%，并带动房地产和其他中资股走低。今年年初以来碧桂园港股已累计下跌超过50%。

碧桂园资金吃紧表明，中国房地产市场在经历了今年年初的短暂回暖之后，恶化速度有多快。过去两年间，包括中国恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK, 简称：中国恒大)和融创中国控股有限公司(Sunac China Holdings, 1918.HK, 简称：融创中国)在内，数十家中国房地产开发商发生了债券违约或未能履行其他经济义务事件，令全国各地的购房者惊恐不安，并推动整个房地产市场陷入深度低迷。

CreditSights的亚太区研究部联席主管Sandra Chow表示，碧桂园未能按时支付债券利息将对整个房地产行业产生负面的溢出效应。她说，碧桂园目前的问题是难以支付利息、而不是偿还全部债券本金，这样的事实或许凸显出碧桂园的流动性非常紧张。

周二，其他一些民营房地产开发商所发行债券的价格也出现下跌，反映出投资者担心更多的多米诺骨牌可能倒下。

就在不到一年前，碧桂园还被投资者普遍视为中国政府推出的一系列扶持房地产行业措施的最大受益者之一。碧桂园在中国许多欠发达城市都有住宅项目，去年的合同销售额在中国房地产商里是最高的；碧桂园去年在全国范围内的销售额约为500亿美元。

总部位于广东佛山的碧桂园曾经也是被评为行业模范的少数开发商之一，而且中国的数家银行都在去年年底公开承诺为这些模范开发商提供资金支持。当时投资者竞相出高价购买碧桂园的股票和债券，许多人认为这家房企已经渡过了最糟糕的时期。

碧桂园还在长期停止拍地后于今年4月份重启拿地，这表明该公司高管对房地产市场复苏充满信心。

现在中国房地产市场正再次下滑，碧桂园今年上半年的月度合同销售额同比下降了逾30%。到7月下旬时，碧桂园的许多债券已跌回不良水平。

过去两周，碧桂园受到了一连串有关其财务状况的负面消息和市场传言的冲击。该公司在7月31日发布盈利预警称，上半年可能出席净亏损。该公司曾考虑通过配股来筹集资金，但后来取消了配股计划。

最近几天，该公司否认了佛山市向该公司派驻工作组的传闻。碧桂园还表示，董事长杨惠妍和创始人杨国强在公司总部正常办公。此前外界对他们的行踪猜测不断。

碧桂园一位发言人称，该公司无法支付相关利息是因为近期销售恶化、可动用资金不足。

野村(Nomura)分析师Iris Chen表示，碧桂园现在需要延期支付票息，这一事实表明其流动性状况劣于预期。她还说，碧桂园下个月还有其它债券的票息要支付，该公司可能会要求债券持有人宽限支付时间，以避免违约。

中国有关部门最近发出进一步支持房地产市场的信号。中国最高决策机构中共中央政治局上个月表示，要适时调整优化房地产政策。监管机构和全国多个城市已出台退税和现金补贴等进一步措施鼓励购房。■

注：本文仅代表作者个人观点