如何应对中国经济不断加大的“温差”？
+ 查看更多

沈建光：面对下行压力，宏观政策需进一步发力；提高财政赤字或发特别国债，用于新基建投资和消费券；进一步大幅降息，加大房地产松绑力度。

沈建光

■进入二季度，中国经济宏微观的“温差”加大，统计局也对此做出了解释，“温差”主要由于宏观数据的综合性与微观感受的局部性。

二季度GDP增速升至6.3%，结合统计局表述，经济运行中不乏服务业、创新动能、绿色转型等结构性亮点；但实际上，低基数下6.3%的经济增速并不及预期（数据公布后，多家海外投行将全年经济增速下调至5%），微观主体感受也不乐观，突出体现在青年失业、信心不足、地产下行、出口回落、利润低迷等方面。

面对下行压力，宏观政策需进一步发力稳增长。比如，提高财政赤字或发行特别国债，用于新基建投资和统筹发放消费券；进一步大幅降息（如50BP），改善各部门资产负债表；加大房地产松绑力度，取消不合理限制措施等。

上半年中国经济的结构性亮点

今年上半年，中国经济实现了5.5%的较快增长，服务业、创新动能、绿色转型等结构性亮点凸显，对经济增长起到了重要支撑。

第一，服务业较快恢复。伴随经济社会逐渐恢复常态化运行，服务业较快恢复，尤其是批发零售、住宿餐饮、交通运输等接触性服务业明显改善，对经济增长贡献提升。上半年,服务业增加值占GDP的比重达到56%，对经济增长的贡献率高达66%。同时，随着各类服务消费场景恢复，接触性服务消费显著回暖。上半年，全国居民人均服务型消费支出同比增长12.7%，高于整体消费支出增速，其中交通支出同比增长12.9%，餐饮收入也增长21.4%。从服务业商务活动指数来看，6月服务业商务活动指数为52.8%，连续6个月处于景气区间。结合近期居民出行指标延续高位，服务业有望保持恢复态势，助力经济平稳运行。

第二，新动能持续增强。我国深入实施创新驱动发展战略，强化战略科技力量，现代信息技术、人工智能、大数据等技术广泛应用，新产业新产品增长势头良好。例如，首先，智能产品消费增加带动相关制造业增长。上半年,智能消费设备制造业增加值同比增长12%；其次，围绕解决“卡脖子”问题，半导体相关行业制造业快速增长。上半年,半导体器件专用设备制造业增加值增长30.9%；再次，航空航天器及设备制造业、锂离子电池制造业增加值同比分别增长22.9%、29.7%。从产品来看，部分新材料、智能产品增长较快，上半年航空航天铝材、工业控制计算机及系统产量分别增长23.3%、34.1%。

第三，绿色转型效果显现。能源转型步伐加快，绿色生产生活方式加快形成，绿色转型与经济增长实现协同发展。上半年，新能源汽车、太阳能电池、充电桩等新能源产品产量分别增长35%、54.5%、53.1%；新能源乘用车销量同比增长37.3%，限额以上单位低能耗家电类零售额同比增速超过20%；以锂电池、太阳能电池、电动载人汽车为代表的“新三样”产品出口增长61.6%，成为上半年出口的新亮点。接下来，绿色转型增长动力仍存，在促进经济高质量发展的同时,将推动经济增长动能转换。

二季度经济动能减弱

二季度GDP同比增速看似回升，但实际上低于市场预期，微观主体感受也进一步降温。结合上海财经大学校长刘元春提出的“五个20%”（青年失业增加、企业利润低迷、土地收入下滑、地产开工下降、消费信心不足）以及6月经济数据，二季度中国经济“三驾马车”动能均有放缓，下行压力有所加大。

第一，青年失业创历史新高。6月城镇居民调查失业率持平于5.2%，但16-24岁失业率升至21.3%，再创历史新高。青年失业率不断走高，可能与企业盈利低迷、重点行业经营承压、企业倾向选择熟练员工等有关。根据季节性特征，7-8月一般是青年失业率年内高点，预计短期青年失业率还将继续抬升。

伴随就业形势承压，居民收入增长放缓。二季度，全国居民人均可支配收入同比增速仅为5.5%，低于一季度的5.7%。居民消费增速同步回落，二季度全国居民人均消费支出同比从一季度的6.2%降至4.5%。

第二，居民消费信心不足。刘元春指出，截至3月，消费者信心指数仅恢复至去年初的80%左右，缺口高达20%。其他指标也指向消费信心转弱，上半年居民新增存款近12万亿，远高于历史同期，而且几乎全部来自定期存款，反映存款定期化趋势明显，消费信心不足；同时，二季度央行调查显示，城镇居民的收入信心和就业预期指数显著回落。

面对就业承压、收入放缓、信心低迷三重制约，6月社零同比降至3.1%（两年复合增速也仅为3.1%）。受此影响，二季度物价持续下行，6月CPI降至零增长（消费品价格连续三个月负增长），PPI降幅不断扩大，通缩压力进一步显现。

第三，房地产市场继续下行。6月房地产投资、开工、销售、资金端全面走弱：房地产投资当月同比降幅超过10%；新开工、施工面积降幅双双突破30%；新房销售面积降幅扩大至17.6%；房企资金来源降幅也增至21.9%。房地产行业颓势仍未扭转，已经成为经济增长的最大拖累。

房地产深度调整导致地方政府财政压力加大。1-5月，地方政府土地出让收入同比下滑20%，导致全国政府性基金收入同比下降15%，大幅低于年初预算目标（0.4%）。受此影响，地方政府债务风险明显加大，稳增长也缺少“子弹”。

第四，出口增速快速回落。6月出口同比降至-12.4%，创2020年3月以来新低，外需放缓是主要原因。分地区看，中国对主要贸易伙伴（包括前期表现较好的新兴经济体）出口普遍负增长；分产品看，劳动密集型、机电产品出口走弱。

随着国际形势和外部环境日益复杂，全球产业链呈现本土化、区域化、逆全球化特征，以美国为代表的西方国家正加快供应链“去中国化”，将对中国出口长期走势造成冲击（详见FT中文网文章《产业链转移，如何影响中国出口？》）。

第五，工业企业利润持续低迷。受市场需求不足影响，1-5月，规模以上工业企业利润累计同比降幅高达18.8%，国有和私营工业企业降幅分别为17.7%和21.3%。分行业看，上游原材料制造业（黑色加工、石油煤炭加工、化学纤维等）利润增长尤为低迷。在此背景下，民间投资增长延续弱势。6月，民间投资当月同比仅为-0.5%，连续两个月负增长，指向民营企业投资预期不佳。

财政货币政策需发力稳增长

综上，二季度中国经济宏观数据和微观感受的“温差”还在加大。一方面，二季度GDP增速升至6.3%，经济运行中不乏服务业、创新动能、绿色转型等结构性亮点；另一方面，低基数下6.3%的经济增速未达预期，微观主体对经济形势的感受并不乐观，突出体现在青年失业抬升、消费信心不足、地产持续下行、出口快速回落、企业利润低迷等方面。

近期，政策层已针对经济运行中的问题做出针对性部署。6月下旬以来，全面降息、结构性货币政策、促进家居消费、平台企业业务整改基本完成、延续部分房地产金融支持等措施陆续落地。7月18日，发改委相关人士在新闻发布会上表示，将抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。

面对下行压力，财政货币政策还需进一步发力稳增长。财政政策方面，建议提高赤字率2%或发行2.5万亿左右的特别国债，主要用于新基建投资和统筹发放消费券，尽快将内需拉回正常轨道；同时，针对吸纳就业能力强的行业降低社保和公积金费率，增加居民当期可支配收入。货币政策方面，进一步大幅降息（如50BP）仍有必要。考虑到中国实际利率偏高且宏观杠杆率高企，降息有助于降低全社会利息支出成本、改善各部门资产负债表。房地产方面，建议取消不合理的限购、限售等措施，满足刚性和改善性住房需求，缓解房地产对经济增长各个环节的掣肘。■

注：本文仅代表作者个人观点