英伟达市值逼近万亿美元，华尔街坦然面对
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对生成式人工智能的需求将持续存在，而英伟达的竞争优势应会使该公司维持强劲的定价。

Dan Gallagher

■华尔街对英伟达(Nvidia, NVDA)市值达到1万亿美元一点也不担心。不过有些投资者还不太确定。

自上个月公布第一财季业绩时发布远超预期的业绩预测以来，芯片生产商英伟达的股价已累计上涨27%，该公司给出的理由是市场对其用于数据中心生成式人工智能(AI)功能芯片的需求旺盛。该公司股价今年截止当时已累计上涨超过一倍，所以自那以来的涨幅尤其值得注意。在经过股价的大幅上涨之后，该公司的市值距离1万亿美元仅一步之遥。之后，该公司的市值在盘中曾数次升破万亿美元大关，但尚未在收盘时站上过这一关口。

无论如何，英伟达现在的市值已经是市值排名第二的半导体公司的两倍，后者是台湾积体电路制造股份有限公司(Taiwan Semiconductor Manufacturing, ADS, TSM, 简称﹕台积电)。台积电的年收入几乎是英伟达的三倍，而且英伟达销售的芯片实际上是由台积电生产的。在现有的市值达到1万亿美元的上市公司中，英伟达也是格外出众；苹果公司(Apple, AAPL)、亚马逊公司(Amazon.com, AMZN)和谷歌(Google)母公司Alphabet (GOOG)的年收入都是英伟达的10倍以上。

分析师们并不担心。在英伟达公布最新业绩后，多数分析师上调了该股的目标价；根据FactSet慧甚公布的分析师目标股价，有超过四分之三的目标价对应的英伟达市值都超过1万亿美元。但在该股大幅上涨后，投资者显然变得更加紧张了；自5月30日触顶之后，英伟达的股价已累计下跌3%。Bernstein的分析师Keith Murray在最近的一份研究报告中写道：“我们在交易中看到，一些股票所有者正在减持跑赢大盘的人工智能股票，感觉这些股票有点失去上涨动能了。”

英伟达的历史给投资者提供了一些保持警惕的理由。该股以前曾出现过大涨，但受业务状况变化影响，之后又突然出现了大幅下跌。

其中一次发生在2018年底，当时加密货币价格的下跌打击了用于挖掘以太坊的英伟达芯片的销售。另一次下挫始于2021年底，当时该公司市值进入万亿美元俱乐部的可能性似乎很大。但最终也没有成功，不利因素是市场的关注焦点偏离了科技股，同时整个行业的芯片销售降温，此前的芯片销量因新冠疫情早期的生产短缺而出现了虚增。英伟达的市值当时在8,350亿美元左右见顶，在之后的一年里又缩水了三分之二。

尽管如此，英伟达正在经历的强劲业务增长不会是昙花一现。该公司对截至7月的第二财季营收的预期为110亿美元，远超分析师此前72亿美元的预期。根据标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的数据，这一预期也比英伟达刚结束的财季的收入高出53%，这也是该公司收入1998年以来的最大财季环比增幅。在业绩公布后的电话会议上，英伟达首席财务官Colette Kress指出，强劲的需求“使我们数据中心的可见度延长了几个财季，我们为当前财年下半年采购的物资供应已经大幅增加”。

因此，根据FactSet慧甚的平均预期，英伟达截止明年1月的当前财年的收入预计将增长55%，且未来三个财年的平均年收入增幅将达到29%。该公司数据中心部门预计今年的收入将增长近一倍，达到近280亿美元，这超过英伟达前几年整个公司的年收入；该部门销售现在需求非常旺盛的人工智能芯片。

而且这不会是为了增长而推动的增长。英伟达在数据中心人工智能所需芯片和相关软件方面的绝对领先优势使该公司拥有巨大的定价权。Bernstein的Stacy Rasgon估计，英伟达为生成式AI用途设计的最新H100芯片的售价达到25,000-30,000美元/件，是其前代A100芯片价格的两至三倍。因此，分析师预计，英伟达当前财年的调整后营业利润率将达到48%，并在未来三年超过50%，大幅高于该公司过去五年39%的年平均利润率。

英伟达的近期盈利前景已好到足以令该公司股价估值显得便宜的程度。根据FactSet慧甚的数据，由于分析师已将英伟达未来两个财年的每股收益预期上调60%，该公司股价目前的预期市盈率为44倍，低于最近的业绩报告发布之前的60倍。无论市值是否达到一万亿美元，英伟达已经在万亿美元市值俱乐部中赢得一席之地。■