徐瑾：人类如何产生意识？意识是一种发现还是一种幻觉？理解意识或自我，是人类无法绕开的话题，而重构意识与自我，将是人工智能时代最大主题。
发布日期：2024-09-20 08:54
Stella Yifan Xie
■在多年的大举借贷之后，中国有许多人今年专注于偿还债务，其结果可能是未来很长一段时间内经济增长减弱。
这个世界第二大经济体曾在多年时间内依赖大量信贷，为从跨越峡谷的大桥到新建住宅等一众项目提供资金。
现在，中国发现自己面临着经济学家们所谓的去杠杆化的漫长过程，在这个痛苦的过程中，借款人将收入用于偿还债务，而不是消费和投资。
根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据，去年9月面向非金融部门的信贷总额为49.9万亿美元，是10年前水平的三倍多。以美元计，这个数字已开始下降，较2021年底的51.4万亿美元有所减少，但以人民币计，债务仍在攀升。国际清算银行是一个由全球央行组成的国际金融机构。
根据中国数据提供商万得(Wind)的数据，2022年末社会融资规模存量扩大了10%，而2017年和2012年的增幅分别为15%和19%。社会融资规模存量是考察经济领域信贷和流动性的一个广泛指标。
问题不在于中央政府，因为中央财政负债与GDP之比相对较低，问题出在家庭、民营部门和地方政府身上。国际清算银行的数据显示，去年9月，中国的总债务与GDP之比达到295%，超过了美国的257%和欧元区的平均水平258%。
消费者正在囤积现金，许多人不愿意贷款。尽管中央政府采取措施鼓励企业家开支，但民营企业几乎没有投资。为控制债务，地方政府正在减少道路、员工薪资等各个方面的支出。
Seafarer Capital Partners的中国问题研究主管Nicholas Borst表示：“注重偿债的借款人为能促进GDP增长的新项目投入资金的能力降低了。”
其他国家也经历过类似的过程，这一过程几乎总是痛苦的。
在日本，20世纪80年代和90年代房地产泡沫的破裂迫使企业和个人偿还债务，而不是申请新贷款，即便当时的利率已降至零。之后出现的需求下降导致了日本发生通货紧缩和经济停滞相互交替的恶性循环。
在美国，21世纪头10年，次级房贷债务的积累助力引爆了一场金融危机。这导致了多年的去杠杆化过程，拖累了消费和增长。
麦肯锡(McKinsey)的一项研究发现，在美国大萧条(Great Depression)以来的45次去杠杆化过程中，有32次发生在金融危机之后。
大多数经济学家预计中国不会出现金融危机，甚至不会出现严重的经济衰退，因为他们认为中国的中央政府有足够财力和意愿来防止这两种情况的发生。
法国兴业银行(Societe Generale)的经济学家在不久前公布的一份报告中称，中国的政策制定者需要吸取日本的教训，通过重组更多债务或向家庭提供直接收入支持以促进消费，从而防止去杠杆化的心态变得根深蒂固。
这些经济学家警告称，如果不这样做，中国可能会掉入一个陷阱，而处在这个陷阱中即使零利率也无法刺激增长。他们写道：“这种危险对中国来说似乎越来越事关重大。”
其他人认为中国政府会容忍增长放缓。自2016年以来，中国一直在整顿地方政府的表外借款，约束那些抢购酒店和其他海外炫耀性资产的民营企业集团，并对房地产开发商的新贷款设定了上限。这些措施在控制债务方面的效果有限。
研究咨询公司龙洲经讯(GaveKal Dragonomics)的创始合伙人葛艺豪(Arthur Kroeber)说，由此造成的一个结果就是，“政策的倾向性仍将是尽可能地压低杠杆，即使这样会导致经济增速下降”。
他估计，未来十年中国的基础增长率可能会降至2%-4%；过去十年以及再往前十年的基础增长率分别为6.2%和10.6%。
“保持中国高增长率的唯一方法是让债务持续增长，”北京大学金融学教授迈克尔．佩蒂斯(Michael Pettis)表示。“看来政策制定者正选择对债务进行更严格的约束。”
中国政府此前希望消费者能助推今年的经济增长，但在去年年底政府取消疫情防控措施后，虽然消费者支出起初激增，人们却并没有继续大手笔花钱。
尽管利率很低，但许多房主仍争相提前还房贷。Li Si 2019年在中国南方城市中山买了她的第一套房，她说，过去一年她投资公募基金亏了钱，于是她决定提前还清房贷。Li称，减少债务让她感觉更安全。
33岁的Li供职于金融业，她表示，现在国内经济形势感觉远不那么确定。她说，万一明天失业了怎么办？
总部位于加州圣莫尼卡的资产管理公司Clocktower Group的首席策略师Marko Papic指出，中国家庭债务与可支配收入之比已接近110%，正迅速逼近2008年全球金融危机前后的美国家庭债务水平。
他说：“当消费者在努力降杠杆时，再多降息也无法改变他们的行为。”
今年1-4月份民间投资同比增长0.4%，而2019年同期增速为5.5%。
曾经大手笔从地方政府拿地的房地产开发商已在大幅收缩阵地。
根据房地产研究机构中国指数研究院(China Index Academy)的数据，今年1-5月，300城市住宅用地推出规划建筑面积同比下降26%。该机构还表示，大多数民营开发商都在选择偿还债务而非进行新投资。
然后是地方政府，近年来它们已累积了数万亿美元的债务，需要削减开支以避免违约。高盛(Goldman Sachs)的数据显示，地方政府及其融资平台需要偿还的债务规模相当于中国GDP的近7%，创下纪录高位。■
这个世界第二大经济体曾在多年时间内依赖大量信贷，为从跨越峡谷的大桥到新建住宅等一众项目提供资金。
现在，中国发现自己面临着经济学家们所谓的去杠杆化的漫长过程，在这个痛苦的过程中，借款人将收入用于偿还债务，而不是消费和投资。
根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据，去年9月面向非金融部门的信贷总额为49.9万亿美元，是10年前水平的三倍多。以美元计，这个数字已开始下降，较2021年底的51.4万亿美元有所减少，但以人民币计，债务仍在攀升。国际清算银行是一个由全球央行组成的国际金融机构。
根据中国数据提供商万得(Wind)的数据，2022年末社会融资规模存量扩大了10%，而2017年和2012年的增幅分别为15%和19%。社会融资规模存量是考察经济领域信贷和流动性的一个广泛指标。
问题不在于中央政府，因为中央财政负债与GDP之比相对较低，问题出在家庭、民营部门和地方政府身上。国际清算银行的数据显示，去年9月，中国的总债务与GDP之比达到295%，超过了美国的257%和欧元区的平均水平258%。
消费者正在囤积现金，许多人不愿意贷款。尽管中央政府采取措施鼓励企业家开支，但民营企业几乎没有投资。为控制债务，地方政府正在减少道路、员工薪资等各个方面的支出。
Seafarer Capital Partners的中国问题研究主管Nicholas Borst表示：“注重偿债的借款人为能促进GDP增长的新项目投入资金的能力降低了。”
其他国家也经历过类似的过程，这一过程几乎总是痛苦的。
在日本，20世纪80年代和90年代房地产泡沫的破裂迫使企业和个人偿还债务，而不是申请新贷款，即便当时的利率已降至零。之后出现的需求下降导致了日本发生通货紧缩和经济停滞相互交替的恶性循环。
在美国，21世纪头10年，次级房贷债务的积累助力引爆了一场金融危机。这导致了多年的去杠杆化过程，拖累了消费和增长。
麦肯锡(McKinsey)的一项研究发现，在美国大萧条(Great Depression)以来的45次去杠杆化过程中，有32次发生在金融危机之后。
大多数经济学家预计中国不会出现金融危机，甚至不会出现严重的经济衰退，因为他们认为中国的中央政府有足够财力和意愿来防止这两种情况的发生。
法国兴业银行(Societe Generale)的经济学家在不久前公布的一份报告中称，中国的政策制定者需要吸取日本的教训，通过重组更多债务或向家庭提供直接收入支持以促进消费，从而防止去杠杆化的心态变得根深蒂固。
这些经济学家警告称，如果不这样做，中国可能会掉入一个陷阱，而处在这个陷阱中即使零利率也无法刺激增长。他们写道：“这种危险对中国来说似乎越来越事关重大。”
其他人认为中国政府会容忍增长放缓。自2016年以来，中国一直在整顿地方政府的表外借款，约束那些抢购酒店和其他海外炫耀性资产的民营企业集团，并对房地产开发商的新贷款设定了上限。这些措施在控制债务方面的效果有限。研究咨询公司龙洲经讯(GaveKal Dragonomics)的创始合伙人葛艺豪(Arthur Kroeber)说，由此造成的一个结果就是，“政策的倾向性仍将是尽可能地压低杠杆，即使这样会导致经济增速下降”。
他估计，未来十年中国的基础增长率可能会降至2%-4%；过去十年以及再往前十年的基础增长率分别为6.2%和10.6%。
“保持中国高增长率的唯一方法是让债务持续增长，”北京大学金融学教授迈克尔．佩蒂斯(Michael Pettis)表示。“看来政策制定者正选择对债务进行更严格的约束。”
中国政府此前希望消费者能助推今年的经济增长，但在去年年底政府取消疫情防控措施后，虽然消费者支出起初激增，人们却并没有继续大手笔花钱。
尽管利率很低，但许多房主仍争相提前还房贷。Li Si 2019年在中国南方城市中山买了她的第一套房，她说，过去一年她投资公募基金亏了钱，于是她决定提前还清房贷。Li称，减少债务让她感觉更安全。
33岁的Li供职于金融业，她表示，现在国内经济形势感觉远不那么确定。她说，万一明天失业了怎么办？
总部位于加州圣莫尼卡的资产管理公司Clocktower Group的首席策略师Marko Papic指出，中国家庭债务与可支配收入之比已接近110%，正迅速逼近2008年全球金融危机前后的美国家庭债务水平。
他说：“当消费者在努力降杠杆时，再多降息也无法改变他们的行为。”
今年1-4月份民间投资同比增长0.4%，而2019年同期增速为5.5%。
曾经大手笔从地方政府拿地的房地产开发商已在大幅收缩阵地。
根据房地产研究机构中国指数研究院(China Index Academy)的数据，今年1-5月，300城市住宅用地推出规划建筑面积同比下降26%。该机构还表示，大多数民营开发商都在选择偿还债务而非进行新投资。
然后是地方政府，近年来它们已累积了数万亿美元的债务，需要削减开支以避免违约。高盛(Goldman Sachs)的数据显示，地方政府及其融资平台需要偿还的债务规模相当于中国GDP的近7%，创下纪录高位。■
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长期信贷狂欢后果显现，中国经济面临偿债拖累
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现在，中国发现自己面临着经济学家们所谓的去杠杆化的漫长过程，在这个痛苦的过程中，借款人将收入用于偿还债务，而不是消费和投资。
根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据，去年9月面向非金融部门的信贷总额为49.9万亿美元，是10年前水平的三倍多。以美元计，这个数字已开始下降，较2021年底的51.4万亿美元有所减少，但以人民币计，债务仍在攀升。国际清算银行是一个由全球央行组成的国际金融机构。
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大多数经济学家预计中国不会出现金融危机，甚至不会出现严重的经济衰退，因为他们认为中国的中央政府有足够财力和意愿来防止这两种情况的发生。
法国兴业银行(Societe Generale)的经济学家在不久前公布的一份报告中称，中国的政策制定者需要吸取日本的教训，通过重组更多债务或向家庭提供直接收入支持以促进消费，从而防止去杠杆化的心态变得根深蒂固。
这些经济学家警告称，如果不这样做，中国可能会掉入一个陷阱，而处在这个陷阱中即使零利率也无法刺激增长。他们写道：“这种危险对中国来说似乎越来越事关重大。”
其他人认为中国政府会容忍增长放缓。自2016年以来，中国一直在整顿地方政府的表外借款，约束那些抢购酒店和其他海外炫耀性资产的民营企业集团，并对房地产开发商的新贷款设定了上限。这些措施在控制债务方面的效果有限。
研究咨询公司龙洲经讯(GaveKal Dragonomics)的创始合伙人葛艺豪(Arthur Kroeber)说，由此造成的一个结果就是，“政策的倾向性仍将是尽可能地压低杠杆，即使这样会导致经济增速下降”。
他估计，未来十年中国的基础增长率可能会降至2%-4%；过去十年以及再往前十年的基础增长率分别为6.2%和10.6%。
“保持中国高增长率的唯一方法是让债务持续增长，”北京大学金融学教授迈克尔．佩蒂斯(Michael Pettis)表示。“看来政策制定者正选择对债务进行更严格的约束。”
中国政府此前希望消费者能助推今年的经济增长，但在去年年底政府取消疫情防控措施后，虽然消费者支出起初激增，人们却并没有继续大手笔花钱。
尽管利率很低，但许多房主仍争相提前还房贷。Li Si 2019年在中国南方城市中山买了她的第一套房，她说，过去一年她投资公募基金亏了钱，于是她决定提前还清房贷。Li称，减少债务让她感觉更安全。
33岁的Li供职于金融业，她表示，现在国内经济形势感觉远不那么确定。她说，万一明天失业了怎么办？
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他说：“当消费者在努力降杠杆时，再多降息也无法改变他们的行为。”
今年1-4月份民间投资同比增长0.4%，而2019年同期增速为5.5%。
曾经大手笔从地方政府拿地的房地产开发商已在大幅收缩阵地。
根据房地产研究机构中国指数研究院(China Index Academy)的数据，今年1-5月，300城市住宅用地推出规划建筑面积同比下降26%。该机构还表示，大多数民营开发商都在选择偿还债务而非进行新投资。
然后是地方政府，近年来它们已累积了数万亿美元的债务，需要削减开支以避免违约。高盛(Goldman Sachs)的数据显示，地方政府及其融资平台需要偿还的债务规模相当于中国GDP的近7%，创下纪录高位。■
这个世界第二大经济体曾在多年时间内依赖大量信贷，为从跨越峡谷的大桥到新建住宅等一众项目提供资金。
现在，中国发现自己面临着经济学家们所谓的去杠杆化的漫长过程，在这个痛苦的过程中，借款人将收入用于偿还债务，而不是消费和投资。
根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据，去年9月面向非金融部门的信贷总额为49.9万亿美元，是10年前水平的三倍多。以美元计，这个数字已开始下降，较2021年底的51.4万亿美元有所减少，但以人民币计，债务仍在攀升。国际清算银行是一个由全球央行组成的国际金融机构。
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问题不在于中央政府，因为中央财政负债与GDP之比相对较低，问题出在家庭、民营部门和地方政府身上。国际清算银行的数据显示，去年9月，中国的总债务与GDP之比达到295%，超过了美国的257%和欧元区的平均水平258%。
消费者正在囤积现金，许多人不愿意贷款。尽管中央政府采取措施鼓励企业家开支，但民营企业几乎没有投资。为控制债务，地方政府正在减少道路、员工薪资等各个方面的支出。
Seafarer Capital Partners的中国问题研究主管Nicholas Borst表示：“注重偿债的借款人为能促进GDP增长的新项目投入资金的能力降低了。”
其他国家也经历过类似的过程，这一过程几乎总是痛苦的。
在日本，20世纪80年代和90年代房地产泡沫的破裂迫使企业和个人偿还债务，而不是申请新贷款，即便当时的利率已降至零。之后出现的需求下降导致了日本发生通货紧缩和经济停滞相互交替的恶性循环。
在美国，21世纪头10年，次级房贷债务的积累助力引爆了一场金融危机。这导致了多年的去杠杆化过程，拖累了消费和增长。
麦肯锡(McKinsey)的一项研究发现，在美国大萧条(Great Depression)以来的45次去杠杆化过程中，有32次发生在金融危机之后。
大多数经济学家预计中国不会出现金融危机，甚至不会出现严重的经济衰退，因为他们认为中国的中央政府有足够财力和意愿来防止这两种情况的发生。
法国兴业银行(Societe Generale)的经济学家在不久前公布的一份报告中称，中国的政策制定者需要吸取日本的教训，通过重组更多债务或向家庭提供直接收入支持以促进消费，从而防止去杠杆化的心态变得根深蒂固。
这些经济学家警告称，如果不这样做，中国可能会掉入一个陷阱，而处在这个陷阱中即使零利率也无法刺激增长。他们写道：“这种危险对中国来说似乎越来越事关重大。”
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他估计，未来十年中国的基础增长率可能会降至2%-4%；过去十年以及再往前十年的基础增长率分别为6.2%和10.6%。
“保持中国高增长率的唯一方法是让债务持续增长，”北京大学金融学教授迈克尔．佩蒂斯(Michael Pettis)表示。“看来政策制定者正选择对债务进行更严格的约束。”
中国政府此前希望消费者能助推今年的经济增长，但在去年年底政府取消疫情防控措施后，虽然消费者支出起初激增，人们却并没有继续大手笔花钱。
尽管利率很低，但许多房主仍争相提前还房贷。Li Si 2019年在中国南方城市中山买了她的第一套房，她说，过去一年她投资公募基金亏了钱，于是她决定提前还清房贷。Li称，减少债务让她感觉更安全。
33岁的Li供职于金融业，她表示，现在国内经济形势感觉远不那么确定。她说，万一明天失业了怎么办？
总部位于加州圣莫尼卡的资产管理公司Clocktower Group的首席策略师Marko Papic指出，中国家庭债务与可支配收入之比已接近110%，正迅速逼近2008年全球金融危机前后的美国家庭债务水平。
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