同行努力勒紧裤头 BOSS直聘却花大钱
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这家中国领先的在线招聘平台去年四季度营业成本飙升70%，导致期内录得亏损。

阳歌

■人人都喜欢逆向投资。这是领先的在线招聘公司看准科技有限公司(BZ.US; 2076.HK，又名BOSS直聘)最新业绩中的关键看点之一。去年四季度，该公司加大支出，而其他所有公司几乎都正好相反。

根据本周早些时候发布的最新季报，该公司在去年最后三个月的经营成本飙升70%。这导致这家旗下运营着广受欢迎的BOSS直聘服务的公司陷入亏损，并使其净现金流入量下降了70%。

但投资者似乎并不介意，在业绩公布后的第二天，更把其股价抬高了6%。经历了小幅上涨后，BOSS直聘目前的股价为18.95美元，与近两年前IPO时的19美元几乎持平。这虽然不算是甚么成就，但在当前的市况下，看上去还是相当不错，因为在那时于美国上市的中国公司，现在的交易价格大多都比IPO价格低80%甚至更多。

BOSS直聘与大多数亏损的互联网同行的区别，在于其盈利能力，在四季度陷入亏损之前，它大部分时候都是盈利的。该公司也是中国利润丰厚的在线招聘市场当仁不让的领导者，以有效利用技术连接雇主和求职者而闻名。

其领先地位反映在市盈率上，远期市盈率约为26倍。这是美国巨头万宝盛华(MAN.US)约11倍的两倍多，也远高于国内同行同道猎聘(6100.HK)的12倍。

随着中国在去年10月和11月实施了严格的新冠疫情防控措施，BOSS直聘和中国的大部分公司一样，在四季度的日子不好过。在那期间，企业是最大的受害者之一，由于很多公司被迫长时间关门或缩短营业时间，这使得它们不太可能招聘新员工。

该公司12月的情况依然艰难，因为在中国突然取消大部分防疫措施后，全国感染病例激增。这导致找工作的人大幅减少，很多人因为患病而被迫居家数周。

尽管如此，BOSS直聘四季度却继续大举花钱。当季销售和营销费用同比猛涨82.6%，而管理费用也增加了一倍多，甚至连研发开支都增长了48%，但该公司当季营收同比持平，约为11亿元。

BOSS直聘解释说，巨额支出在很大程度上是因为两大因素。营销成本大幅上涨是因为适逢卡塔尔世界杯，后者被BOSS直聘当作了重要的宣传机会。与此同时，早已在纽约上市的该公司，还于12月在香港进行了二次上市，这不仅产生了与上市相关的成本，还有与当时授予的股权激励相关的支出。

前景光明

大举花费导致BOSS直聘从上年同期的盈利2.33亿元，转为亏损1.85亿元。即便是经过调整，剔除股权激励成本后，该公司的利润也从前一年同期的3.485亿元，骤降至仅5,950万元。

我们在本文开篇说过，投资者似乎喜欢BOSS直聘在其他人都在控制成本的困难时期大举花钱。

但这种积极反应背后更大的原因，是该公司财报电话会议上的指引相当乐观。所有疫情影响和感染的结束，显然是其前景更加光明的主要推动力，但有人可能也会认为，BOSS直聘的巨额支出，让其能够抓住中国经济在1月农历新年前后开始反弹的机会。

“今年初以来，由于品牌知名度提升，竞争优势增强，我们迎来了强劲的用户增长和参与度，”BOSS直聘创始人兼董事长赵鹏在业绩报告中说。“随着招聘需求的复苏，我们有信心在未来几年为股东带来丰厚的回报。”

预示着出现转机的最大指标是，BOSS直聘预计一季度营收将在12.5亿元到12.7亿元之间，同比增长约10%。这将标志着该公司在连续三个季度营收持平或下降后恢复增长。

赵鹏表示，BOSS直聘的新用户数量在今年前两个月出现大幅增长，同期应用程序端的平均月活跃用户数增长50%以上。这并不令人意外，因为去年四季度因疫情导致的经营中断期间，许多人失业，还有许多公司裁员，在今年的头两个月，双方都在忙着复工。在这里，我们要注意的是，这种繁荣可能是暂时性的，可能要到二季度，我们才知道目前的积极趋势是否会持续下去。

与此同时，赵鹏还指出，随着该公司在一线城市白领中的传统优势以外扩大基础，它在蓝领员工和雇主当中的新注册数，以及在三四线城市“下沉市场”的活跃度都在增长。

在中国这样一个巨大的就业市场中，BOSS直聘处于行业领先地位，加上知名度很高，我们大体上看好这家公司。但需要注意的是，前程无忧、智联招聘和58同城等其他公司，都曾利用类似的优势成功实现海外上市，但由于未能引起投资者的太大兴趣，最终还是决定私有化。BOSS直聘还是比较受欢迎的，但如果它想保住投资者的关注，随着把业务恢复到更为正常的水平，它需要实现更为强劲的增长。

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