过去20年间，不到65岁就接受关节置换手术的患者增加200%。许多人不再愿意因病痛而提前几十年放弃自己喜爱的运动。技术的进步让这项手术对更多人来说变得可行。
发布日期：2024-09-20 17:16
陈敏兰
全球聚焦俄乌战事和美联储鹰派举措之际，中国正经历重要的政策转变，这可能意味着市场的拐点就此出现。
中国市场在三月初剧烈震荡。不过，国务院副总理刘鹤于3月16日发表的讲话缓解了投资者的忧虑情绪，再加上大规模空头回补，带动恒生科技指数反弹上升。
中央政府释出的暖意令恐慌性抛售行情止步，而中国股市和债市在2022年前三个月的外资流出幅度创纪录高位。自2020年底监管措施收紧以来，中国政府首次明确表示要“积极出台对市场有利的政策”以及维护市场信心的论调。
重要的是，副总理刘鹤也强调互联网行业的监管措施需要加强协调、提高透明度并全局统筹管理，以免损及投资情绪。与此同时，为实现2022年经济增长“约5.5%左右”的目标，政府承诺将加大货币和财政支持力度，提振信贷增长并防范化解房地产市场风险。
特别是，我们预计财政政策将发挥更大作用。对小微企业年应纳税所得额 100万元至300 万元部分，实际优惠税率将降到5%，政府支出目标则比去年高约13%。与此同时，为支持国内经济活动，货币政策将保持流动性合理充裕，而非大幅降息——这是在美联储未来可能激进加息背景下的审慎之举。
上行潜力
中国股票（以MSCI 中国指数衡量）去年重挫近23%后，今年下跌逾13%。因此，政策基调的转变备受市场期待。对于保持耐心的投资者而言，我们认为大型科技企业存在机会，其市盈增长率估值很低且盈利前景依然稳健。即使在近期出现反弹后，总体股价水平表明市场情绪依然低迷，且基本忽视了中国企业创新增长的潜力。
事实上，我们预计2022年MSCI 中国将实现13%的稳健盈利增长，并支持该市场取得中双位数的回报率。政府已表示保持资本市场平稳运行，股票回购则可能为股价表现再添助力，尤其是在MSCI中国成分股企业的杠杆率已降至七年低点的情况下。
重大风险尚存，但应属可控
不过，投资者还需密切关注中国所面临的一系列重大挑战。
首先，尽管中国已释出微调防疫政策的论调，但深圳和上海等主要经济中心也实施了封控措施。新一轮出行限制可能阻碍消费复苏，不过，对生产的影响应有限且为时短暂。
其次，房企违约的相关报道仍令投资者担忧信贷风险，还需更多措施来稳定房地产市场。值得注意的是，逾100个城市的房贷利率出现下调，有关预售资金监管账户的新规也有助于缓解开发商的现金流问题。
第三，中国企业因中俄联系加强而受到美国制裁的风险仍挥之不去。如果中国提供的支持有限（比如以优惠价格购买石油和谷物），美国可能并不那么在意，特别是如果欧洲继续购买俄罗斯的能源。但如果中国向俄罗斯提供军事或技术援助，制裁风险则可能大幅上升。
最后，尽管近期中国证监会做出正面评述，但中概股退市仍是一大隐忧。目前中美双方监管机构保持对话和磋商，有消息称大型科技公司为披露更全面的审计信息预做准备。双方似乎有可能达成共识，但即便没有，绝大多数中概股企业仍可选择在香港进行二次或双重上市，这与在美上市的股票可互相转换。
中国投资机会在何处？
上述挑战仍存在变数，并可能导致市场出现震荡。但总体而言，决策者似乎将在监管方面放慢脚步，与此同时政策也有望放宽。在未来几个季度，中国资产的风险情绪应会有所改善。
就短期优异表现而言，投资者可关注受益于财政刺激和大宗商品价格高企的行业。这包括周期性和价值型板块，比如能源、电信、金属采矿以及建筑材料。可再生能源运营商也可望表现良好。
从战略角度来看，对科技自主创新和国家安全支出的关注度上升，应有利于智能基础设施和网络安全板块。电动车供应链和数字经济也应受益于利好政策。
在全球风险和冲击下，中国市场也难以独善其身。鉴于整体环境充满挑战，投资者应进行对冲，并在战略资产配置中通过另类投资实现多元化，包括对冲基金、直接房地产和私募市场。随着全球能源价格上涨、利率走高且通胀攀升，我们建议布局于大宗商品生产商、金融股和浮动利率证券（如美国优先级贷款）等。
（作者系瑞银财富管理亚太区首席投资总监。本文仅代表作者观点。）
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2022-04-12 07:09
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中国股票最差的时刻或已过去
中国股票最差的时刻或已过去
陈敏兰：全球聚焦俄乌战事和美联储鹰派举措之际，中国正经历重要的政策转变，这可能意味着市场的拐点就此出现。
陈敏兰
全球聚焦俄乌战事和美联储鹰派举措之际，中国正经历重要的政策转变，这可能意味着市场的拐点就此出现。
中国市场在三月初剧烈震荡。不过，国务院副总理刘鹤于3月16日发表的讲话缓解了投资者的忧虑情绪，再加上大规模空头回补，带动恒生科技指数反弹上升。
中央政府释出的暖意令恐慌性抛售行情止步，而中国股市和债市在2022年前三个月的外资流出幅度创纪录高位。自2020年底监管措施收紧以来，中国政府首次明确表示要“积极出台对市场有利的政策”以及维护市场信心的论调。
重要的是，副总理刘鹤也强调互联网行业的监管措施需要加强协调、提高透明度并全局统筹管理，以免损及投资情绪。与此同时，为实现2022年经济增长“约5.5%左右”的目标，政府承诺将加大货币和财政支持力度，提振信贷增长并防范化解房地产市场风险。
特别是，我们预计财政政策将发挥更大作用。对小微企业年应纳税所得额 100万元至300 万元部分，实际优惠税率将降到5%，政府支出目标则比去年高约13%。与此同时，为支持国内经济活动，货币政策将保持流动性合理充裕，而非大幅降息——这是在美联储未来可能激进加息背景下的审慎之举。
上行潜力
中国股票（以MSCI 中国指数衡量）去年重挫近23%后，今年下跌逾13%。因此，政策基调的转变备受市场期待。对于保持耐心的投资者而言，我们认为大型科技企业存在机会，其市盈增长率估值很低且盈利前景依然稳健。即使在近期出现反弹后，总体股价水平表明市场情绪依然低迷，且基本忽视了中国企业创新增长的潜力。
事实上，我们预计2022年MSCI 中国将实现13%的稳健盈利增长，并支持该市场取得中双位数的回报率。政府已表示保持资本市场平稳运行，股票回购则可能为股价表现再添助力，尤其是在MSCI中国成分股企业的杠杆率已降至七年低点的情况下。
重大风险尚存，但应属可控
不过，投资者还需密切关注中国所面临的一系列重大挑战。
首先，尽管中国已释出微调防疫政策的论调，但深圳和上海等主要经济中心也实施了封控措施。新一轮出行限制可能阻碍消费复苏，不过，对生产的影响应有限且为时短暂。
其次，房企违约的相关报道仍令投资者担忧信贷风险，还需更多措施来稳定房地产市场。值得注意的是，逾100个城市的房贷利率出现下调，有关预售资金监管账户的新规也有助于缓解开发商的现金流问题。
第三，中国企业因中俄联系加强而受到美国制裁的风险仍挥之不去。如果中国提供的支持有限（比如以优惠价格购买石油和谷物），美国可能并不那么在意，特别是如果欧洲继续购买俄罗斯的能源。但如果中国向俄罗斯提供军事或技术援助，制裁风险则可能大幅上升。
最后，尽管近期中国证监会做出正面评述，但中概股退市仍是一大隐忧。目前中美双方监管机构保持对话和磋商，有消息称大型科技公司为披露更全面的审计信息预做准备。双方似乎有可能达成共识，但即便没有，绝大多数中概股企业仍可选择在香港进行二次或双重上市，这与在美上市的股票可互相转换。
中国投资机会在何处？
上述挑战仍存在变数，并可能导致市场出现震荡。但总体而言，决策者似乎将在监管方面放慢脚步，与此同时政策也有望放宽。在未来几个季度，中国资产的风险情绪应会有所改善。
就短期优异表现而言，投资者可关注受益于财政刺激和大宗商品价格高企的行业。这包括周期性和价值型板块，比如能源、电信、金属采矿以及建筑材料。可再生能源运营商也可望表现良好。
从战略角度来看，对科技自主创新和国家安全支出的关注度上升，应有利于智能基础设施和网络安全板块。电动车供应链和数字经济也应受益于利好政策。
在全球风险和冲击下，中国市场也难以独善其身。鉴于整体环境充满挑战，投资者应进行对冲，并在战略资产配置中通过另类投资实现多元化，包括对冲基金、直接房地产和私募市场。随着全球能源价格上涨、利率走高且通胀攀升，我们建议布局于大宗商品生产商、金融股和浮动利率证券（如美国优先级贷款）等。
（作者系瑞银财富管理亚太区首席投资总监。本文仅代表作者观点。）
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回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
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