中国防疫放开等政策转变照亮股市前景
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中国迅速解除新冠限制措施并重新专注于经济增长之际，投资者预计中国经济和股市前路依然崎岖。

Weilun Soon

■在经历了两年的大幅下挫之后，笼罩中国股市的阴云正在散去。

追踪在美国、香港和大陆上市中国公司的MSCI明晟中国指数2022年下跌了24%，跌幅与2021年相当。这是中国股票持续时间最长的表现不佳时期之一。防疫限制措施、房地产市场低迷和针对民营部门的监管整顿令中国经济受到拖累。

最近几个月，在中国政府采取一些果断措施支持受创的国内经济后，一些原先看跌中国股票的投资者和策略师转为看涨。

过去三年大部分时间都在努力防止疫情在境内传播的中国，现在正迅速退出严格的疫情防控政策。此外，中国政府还推出了一系列措施来帮助国内房地产开发商，此前这些开发商的财务问题令购房者感到不安，导致新建住宅销售大幅下滑。

中国互联网平台公司面临的监管压力已经缓解。此前，这种压力削弱了阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Ltd., 9988.HK, BABA, 简称：阿里巴巴)、腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK, TCEHY, 简称﹕腾讯)和其他许多公司的增长前景，并打击了它们的股价。美国会计监管机构12月宣布，中国最终允许美方全面检查在美上市中国公司的审计底稿。这降低了这些中国公司被从美国证券交易所大规模摘牌的风险。

综合来看，这些变化都预示着2023年中国经济和股市的前景更加光明，尽管市场参与者预计未来几个月的道路坎坷，因为许多城市都面临着新冠病例骤增的局面，而这恐怕会制造更多混乱。眼下，在中国的几个主要城市，许多药店的退烧药和感冒药已经售罄，停尸房爆满。

谈到中国政府迅速转变“动态清零”政策并放松制约房地产商和惩戒互联网公司的监管规定时，柏瑞投资有限责任公司(PineBridge Investments LLC)多元资产全球主管Michael Kelly说：“中国非常、非常快速地调转了战舰方向。”

他表示，鉴于中国经济增长放缓主要是由自身因素造成，2023年中国经济复苏的有利之处是，这一切都在中国政府的掌控之中。世界银行预计，2022年中国实际GDP增速放缓至2.7%，并预计随着经济重新开放，2023年增速将达到4.3%。
几家跨国投行和资产管理公司预计，2023年MSCI明晟中国指数的回报率将为低两位数百分比。摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师最近表示，他们预计在基本情境下，该指数将较目前水平上涨10%左右。但他们指出，该基准指数有可能上涨25%，也有可能因情况再次转差而再下跌28%。他们对香港恒生指数的预期大致相同，该指数成分股中有很多中国股票。

国际资产管理公司荷宝(Robeco)的客户基金经理姜凯龄(Helen Keung)称，2022年是中国市场大幅波动的一年，受到防疫限制措施以及法规和政治层面的动态影响。

11月份，一些中国民众走上街头，抗议中央政府的防疫限制举措。当月中国股市强劲反弹。中国政府制定了重新开放的道路，金融监管机构还指示国有银行提供充足的信贷，以支持国内住房市场。不久之后，地方政府取消了对人们出行的一些限制，同时全国范围内缩减了大规模核酸检测，并停止公布无症状感染者数据。

12月中旬，中国领导人承诺在2023年重点关注经济增长，这为中国股市带来了额外提振。

姜凯龄表示，中央政府的促增长立场对投资者非常有利。她补充说，2023年春季可能会有更多市场催化剂。届时政策制定者将在3月召开会议，制定经济增长目标和中国未来一年的政策议程。

中国经济仍面临许多挑战，强劲反弹并非板上钉钉，尽管中国的消费者价格通胀远低于美国和其他西方经济体，这主要是因为国内需求疲软。

随着中国逐渐重新开放，这种情况可能会改变。富达国际(Fidelity International)亚洲股票主管缪子美(Victoria Mio)称，受益者包括航空公司、餐馆、旅游公司和面向消费者的企业，这些企业应会受到人们可自由支配支出增加的提振。她看涨中国股票，并预计未来一年企业利润的回升将提升估值水平。

她表示，对中国经济来说，第一季度将是相当具有挑战性的，因此投资者期待的是下半年利润增长。

尽管新冠疫情正在中国广泛蔓延，但政府不太可能恢复封控或其他严格限制人员流动的措施，随着时间的推移，这应该有助于改善消费。

瑞联银行(Union Bancaire Privee)的亚洲科技股高级顾问Vey-Sern Ling表示，他认为回到过去两年那种压制状态的可能性很小。

Ling对中国股市持中性看法，理由是他认为存在许多长期担忧因素，包括中美两国持续的紧张关系，以及一些跨国公司试图将自身供应链多样化、不再单纯依赖中国的情况。他还对公司未来将遭受监管整顿保持警惕，这种整顿可能会严重损害公司的市场估值，比如2021年教培行业的情况。

渣打银行(Standard Chartered Bank)最近将2023年中国股票评级上调至增持。该行北亚区首席投资官Raymond Cheng称，在香港和美国上市的中国公司股票估值已经偏低，随着中国国内消费复苏和国家恢复常态，企业利润应会改善。

他说，中国的前进道路可能坎坷，与许多国家近期经历的重新开放之路相似。■