风雨过后期待彩虹
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陈敏兰：虽然2022年颇为不易，但亚洲的经济周期仍然充满生机。投资者需保持精选、多元化和灵活性，以充分把握2023年潜在的拐点所带来的机会。

陈敏兰

■充满挑战的2022年即将结束，全球投资者在步入2023年之际难免仍保持高度谨慎。毕竟，市场仍受到多重忧虑的困扰：通胀依然居高不下，利率持续攀升，而全球增长将放缓。

投资者还面临一些新的挑战。廉价的资金、中国经济高速增长以及相对平静的地缘政治局势都已不再，加剧了各类资产面临的逆风，而几乎所有资产类别在2022年都备受冲击。

在亚洲，股市经历了前所未有的长达22个月的回撤期，亚洲债券很可能写下历史最差年度表现，亚洲货币则受到美元走强的冲击。尽管本地区的价格压力不像美国和欧洲那样严重，但通胀率也达到约5-6%的数十年来高点，政策利率平均攀升200个基点。

这都意味着2023年开局时亚洲增长可能较为低迷。但我们预计，随着时间推移，投资环境将逐渐好转。

新的一年，新的周期

美国方面，我们认为加息步伐即将放缓，联邦基金利率有望在2023年第一季度于5%左右见顶。随着能源和食品价格降温，整体CPI应会下降到足够低的水平，从而使美联储得以在2023年底前开始降息，至2024年初降息幅度或达75个基点。

亚洲增长方面，出口下滑可能会在上半年令疲软的经济承压。但随着通胀降温以及区域紧缩政策结束，经济增长可能会在2023年第二季度见底。

中国重新开放对于上述前景至关重要。随着病例激增且部分民众的倦怠感增加，政府需要在医疗和安全方面与经济增长间进行权衡。这意味着退出动态清零政策之路可能比较颠簸，不时会在放松和收紧之间拉锯。我们认为，全面放开最终将在2023年第三季度初到来，从而为下半年消费复苏奠定基础。

这应有助于周期性复苏在明年下半年提速，带动2023年亚洲GDP增长达到4.4%。鉴于明年许多发达经济体都可能面临衰退压力，这一增长水平对亚洲来说已相当不错。

在拐点到来之前保持灵活

那么，应该如何投资亚洲呢？我们认为关键是要保持灵活，为潜在的拐点做好准备。

对于中国，期权策略是把握股票的潜在上行空间，同时缓解下行风险的一种方式。随着重新开放的各项准备工作就绪，我们认为互联网平台、耐用消费品和服务板块将受益。

总体而言，亚洲企业盈利也有望在2023年第二季度触底，并随着库存周期见顶而开启新一轮上升周期。在此之前，韩国和台湾地区的早周期股票，例如半导体行业领军公司有望受益，这些企业往往能率先摆脱行业回调。

但在形势改善之前，我们建议短期内聚焦优质股票和收入机会。我们仍然偏好短久期投资级债券，并建议通过具韧性的A/AA级信用债来把握增加久期的机会。

鉴于中国最近出台政策支持面临困境的房地产行业，我们认为部分优质投资级房企债券在2023年的平均总回报率或达到10-15%。但行业困局尚未解决，且2023年初到期的高收益债规模较大，我们建议避开此类债券。

最后，在货币方面，短期内我们布局于美元继续走强。美联储仍然是全球最为鹰派的央行，而全球经济正在放缓。但随着2023年第一季度末趋势开始逆转，我们建议在美元见顶时加仓日元、新加坡元和澳元敞口。鉴于经济增长从2023年第二季度起有望复苏，我们认为印尼盾和印度卢比等高息货币存在套利机会。

关注长期趋势

以下两项长期趋势也值得关注。

首先，中美关系仍将紧张。即使这并不算是“冷战”，也可谓是一种“热和平”。虽然经济全面脱钩并不现实，但美国目前正在推行产业政策，且出口限制可能蔓延到人工智能、量子计算和生物技术等领域。

不过，风险和机遇并存。虽然美国在北亚和欧洲的盟友面临限制对中国出口芯片的压力，但也可能会给韩国芯片制造商等带来机会。随着全球投资者寻求增加供应链韧性，日本和韩国已成为亚洲供应链回流的首选目的地，而东盟和印度则受益于“中国+1”策略。

其次，我们对于亚洲将继续作为关键的创新驱动力充满信心。世界知识产权组织的数据显示，目前亚洲新增专利申请数量占全球的54%，高于2011年时的39%。

从长远来看，投资者可关注人工智能、大数据、网络安全、5G、电动汽车供应链、可再生能源和工业自动化等领域的基础技术运营商。尽管随着中美科技脱钩的风险加大，一些细分市场可能面临压力，但能够克服潜在限制的部分领军企业有望成为赢家。

虽然2022年颇为不易，但亚洲的经济周期仍然充满生机。投资者需保持精选、多元化和灵活性，以充分把握2023年潜在的拐点所带来的机会。■