此前宣布的裁员2%和20亿美元的成本削减计划打击了士气；现年60岁的Hill最初于1988年加入耐克，并在2020年退休前担任消费者和市场总裁。
发布日期：2024-09-20 10:29
Nick Timiraos
■过去九个月，鲍威尔(Jerome Powell)执掌的美联储以20世纪80年代以来最快的速度加息，引发了市场溃败，住房市场陷入停滞，令人担心经济衰退已为时不远。这还不算什么，更难的还在后面。
在之前通胀触及40年高点时，美联储官员一致认为有必要大举加息。现在，对于通胀已变得多么顽固，以及应该采取什么应对措施，他们之间开始出现裂痕。
一些官员预计明年通胀将稳步降温，并希望很快停止加息。另一些官员则担心明年通胀不会有足够的缓解，这种情况下需要将利率提高到更高的水平，或者在更长时间内将利率维持在这个水平，这会加大经济急剧下滑的可能性。
这给鲍威尔制定下一阶段利率政策带来挑战。他面临着两个艰难的问题，一个是将利率从当前水平提高到多高的水平，另一个是将利率保持在该水平上多长时间才能驯服通胀这匹野马。
鲍威尔曾一再表示，他更担心抗通胀的力度不足，而不是过火，但也指出，美联储希望找到平衡点，避免不必要的经济阵痛。
“我们一直非常主动，”鲍威尔上个月在华盛顿的一次活动中表示。“我们不想让经济崩溃，然后再收拾残局。我根本不会这样做。”
目前美联储正处在抗击通胀的第一阶段，也就是将利率迅速从零水平上调以停止刺激经济。去年鲍威尔曾低估了通胀压力，今年则连续四次在政策会议上加息0.75个百分点。最近三次加息行动更是赢得联邦公开市场委员会成员的一致支持。
Dreyfus和纽约梅隆(Mellon)首席经济学家、美联储前高级经济学家Vincent Reinhart说：“轻松加息的阶段已经结束了。”
如今进入第二阶段，美联储官员预计将放慢加息步伐。鲍威尔上个月表示，美联储可能会在本周三结束的为期两天的会议上将基准联邦基金利率提高0.5个百分点。这将使该利率达到4.25%-4.5%区间，创下15年来的最高水平。
到第三阶段（多数美联储官员预计将在明年春季或夏季达到），美联储将把利率保持在目前尚不能确定的某一较高水平，直到通胀率顺利向2%的目标回落。
联邦基金利率影响着整个美国经济中的其他借贷成本，包括房贷、信用卡和汽车贷款的利率。提高利率往往会抑制招聘、支出和投资，而降低利率则会刺激这些活动。但相关影响具有经济学家所说的长期且可变的滞后性，这意味着央行官员们可能在一年或更长时间内都不知道他们收紧政策的力度到底是过大还是不够。
花旗集团(Citigroup)首席全球经济学家Nathan Sheets称，几乎所有美联储官员都预计失业率会上升，这可能会导致在将利率维持在何种水平这一问题上出现更深的分歧。
“到了那时候，肯定意见各异，有人会说‘还得紧缩’，也有人会说‘已经够紧了，可以放松一下了’，”Sheets称。
分歧主要集中在通胀前景和薪资压力上。10月份，美联储偏好的通胀指标——个人消费支出(PCE)价格指数同比上升了6%，剔除波动较大的食品和能源价格的核心PCE同比上升了5%。
意见分歧让美联储内部形成两个阵营：宽松派和紧缩派。前者认为高通胀可能会稳步减速，并希望将潜在的就业损失降至最低；后者则更愿意采取更严厉的措施来抗击通胀。
宽松派认为，高通胀反映了新冠疫情、俄罗斯入侵乌克兰等事件带来的意外干扰。他们认为，在这些冲击减弱之际，美联储的迅速加息将大大削弱经济需求，迫使企业通过降价来争夺销售。他们预计，在住房、汽车和其他耐用品领域，通胀将出现这种降温。
宽松派敦促大家保持耐心。他们担心美联储可能加息过头，超出降低通胀所需的加息幅度，从而导致不必要的深度经济滑坡。根据会议纪要，在上个月的美联储会议上，一些官员警告说，出于上述原因，不要继续以0.75个百分点的历史性幅度提高利率。
这些官员担心的主要问题是，美联储今年行动太快，事前没有时间研究这些举措对国内经济的影响。
在美联储停止加息后，“如有必要，我们随时可以进一步收紧政策，”费城联储银行行长哈克(Patrick Harker)上个月表示。“但我们应该让这个系统自行发挥作用，我们也应认识到这需要一定时间。”
一些宽松派官员还更加关注经济低迷造成的伤害。“我确实担心有关经济衰退几乎不可避免的假设会无济于事，因为我确实不这么看，”波士顿联储银行行长柯林斯(Susan Collins)在上个月的一次采访中表示。“失业的代价对人们来说是非常真实的，我很重视这个问题。”
一些紧缩派官员也认为通胀率将放缓，但如果招聘不大幅放慢，通胀率会回落至3%-4%的水平。这些官员担心，如果劳动力市场不降温，通胀压力将保持在不可接受的高水平，因为员工或许会赢得更大幅度的加薪，从而使工资和物价同步上涨。
美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)上个月表示：“这让我感到紧张——越来越多的企业说：我们准备明年涨薪5%，但即使这样也没把握留住员工。”
鲍威尔上个月说，工资增长比理想水平高了1.5到2个百分点左右，这太高了。他说：“我们希望工资强劲增长，但必须与2%的长期通胀目标相一致。”
堪萨斯城联邦储备银行行长乔治(Esther George)说，她认为美联储不太可能在降低通胀的同时不引发经济衰退。她说，劳动力市场太火爆了，“除了让经济实质性放缓，甚至萎缩，我不知道怎么才能让通胀水平真正降下来”。
紧缩阵营的官员们担心，一旦失业率上升，美联储就会过早地开始降息，可能重蹈上世纪70年代走走停停式的紧缩政策的覆辙。经济学家认为，那是时任美联储主席亚瑟·伯恩斯(Arthur Burns)的一个灾难性的决策失误。直到上世纪80年代初，在时任美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)大幅提高利率的作用下，美国的通货膨胀才开始回落。1982年，美国失业率上升到10.8%，当时是大萧条以来的最高水平。
包括鲍威尔在内的几位美联储官员在上月的新闻发布会上暗示，相较过度加息并引发经济衰退而言，更糟糕的一种境况是，通胀重新抬头，然后不得不在2023年晚些时候重启加息进程。
明尼阿波利斯联储银行行长卡什卡利(Neel Kashkari)在10月18日的一次小组讨论中表示，沃尔克的经验表明，“当为抑制通胀而采取的紧缩货币政策引发经济衰退时，经济从中恢复的速度会非常快”。自2016年加入美联储体系以来，卡什卡利一直是美联储最鸽派的政策制定者之一。而卡什卡利今年6月份时透露，他的加息预测是其同事中最偏紧缩立场的。
一些经济学家认为，美联储已过度收紧政策。瑞银(UBS)经济学家Alan Detmeister预计，待明年出现经济衰退后，核心通胀将迅速下降。他认为，到2023年底，核心通胀率将降至2.1%，两年后降至1.6%。
Detmeister曾是美联储负责预测工资和物价的研究部门负责人，他说，他认为目前的高通胀期看起来更像上世纪40年代末战时动员结束后那种价格飙升局面，而不是上世纪60年代末和70年代初确立的工资-物价螺旋式上升的开端。
他表示，就像新冠疫情后的情况一样，二战后，政府推出了巨额财政刺激，家庭累积了庞大的超额储蓄，劳动力市场经历了较大动荡，人们的购物行为发生了切实转变。他表示，当时通胀飙升，然后在大幅上升了一年之后，通胀真的自行回落了。
在之前通胀触及40年高点时，美联储官员一致认为有必要大举加息。现在，对于通胀已变得多么顽固，以及应该采取什么应对措施，他们之间开始出现裂痕。
一些官员预计明年通胀将稳步降温，并希望很快停止加息。另一些官员则担心明年通胀不会有足够的缓解，这种情况下需要将利率提高到更高的水平，或者在更长时间内将利率维持在这个水平，这会加大经济急剧下滑的可能性。
这给鲍威尔制定下一阶段利率政策带来挑战。他面临着两个艰难的问题，一个是将利率从当前水平提高到多高的水平，另一个是将利率保持在该水平上多长时间才能驯服通胀这匹野马。
鲍威尔曾一再表示，他更担心抗通胀的力度不足，而不是过火，但也指出，美联储希望找到平衡点，避免不必要的经济阵痛。
“我们一直非常主动，”鲍威尔上个月在华盛顿的一次活动中表示。“我们不想让经济崩溃，然后再收拾残局。我根本不会这样做。”
目前美联储正处在抗击通胀的第一阶段，也就是将利率迅速从零水平上调以停止刺激经济。去年鲍威尔曾低估了通胀压力，今年则连续四次在政策会议上加息0.75个百分点。最近三次加息行动更是赢得联邦公开市场委员会成员的一致支持。
Dreyfus和纽约梅隆(Mellon)首席经济学家、美联储前高级经济学家Vincent Reinhart说：“轻松加息的阶段已经结束了。”
如今进入第二阶段，美联储官员预计将放慢加息步伐。鲍威尔上个月表示，美联储可能会在本周三结束的为期两天的会议上将基准联邦基金利率提高0.5个百分点。这将使该利率达到4.25%-4.5%区间，创下15年来的最高水平。
到第三阶段（多数美联储官员预计将在明年春季或夏季达到），美联储将把利率保持在目前尚不能确定的某一较高水平，直到通胀率顺利向2%的目标回落。
联邦基金利率影响着整个美国经济中的其他借贷成本，包括房贷、信用卡和汽车贷款的利率。提高利率往往会抑制招聘、支出和投资，而降低利率则会刺激这些活动。但相关影响具有经济学家所说的长期且可变的滞后性，这意味着央行官员们可能在一年或更长时间内都不知道他们收紧政策的力度到底是过大还是不够。
花旗集团(Citigroup)首席全球经济学家Nathan Sheets称，几乎所有美联储官员都预计失业率会上升，这可能会导致在将利率维持在何种水平这一问题上出现更深的分歧。
“到了那时候，肯定意见各异，有人会说‘还得紧缩’，也有人会说‘已经够紧了，可以放松一下了’，”Sheets称。
分歧主要集中在通胀前景和薪资压力上。10月份，美联储偏好的通胀指标——个人消费支出(PCE)价格指数同比上升了6%，剔除波动较大的食品和能源价格的核心PCE同比上升了5%。
意见分歧让美联储内部形成两个阵营：宽松派和紧缩派。前者认为高通胀可能会稳步减速，并希望将潜在的就业损失降至最低；后者则更愿意采取更严厉的措施来抗击通胀。
宽松派认为，高通胀反映了新冠疫情、俄罗斯入侵乌克兰等事件带来的意外干扰。他们认为，在这些冲击减弱之际，美联储的迅速加息将大大削弱经济需求，迫使企业通过降价来争夺销售。他们预计，在住房、汽车和其他耐用品领域，通胀将出现这种降温。
宽松派敦促大家保持耐心。他们担心美联储可能加息过头，超出降低通胀所需的加息幅度，从而导致不必要的深度经济滑坡。根据会议纪要，在上个月的美联储会议上，一些官员警告说，出于上述原因，不要继续以0.75个百分点的历史性幅度提高利率。
这些官员担心的主要问题是，美联储今年行动太快，事前没有时间研究这些举措对国内经济的影响。
在美联储停止加息后，“如有必要，我们随时可以进一步收紧政策，”费城联储银行行长哈克(Patrick Harker)上个月表示。“但我们应该让这个系统自行发挥作用，我们也应认识到这需要一定时间。”
一些宽松派官员还更加关注经济低迷造成的伤害。“我确实担心有关经济衰退几乎不可避免的假设会无济于事，因为我确实不这么看，”波士顿联储银行行长柯林斯(Susan Collins)在上个月的一次采访中表示。“失业的代价对人们来说是非常真实的，我很重视这个问题。”
一些紧缩派官员也认为通胀率将放缓，但如果招聘不大幅放慢，通胀率会回落至3%-4%的水平。这些官员担心，如果劳动力市场不降温，通胀压力将保持在不可接受的高水平，因为员工或许会赢得更大幅度的加薪，从而使工资和物价同步上涨。
美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)上个月表示：“这让我感到紧张——越来越多的企业说：我们准备明年涨薪5%，但即使这样也没把握留住员工。”
鲍威尔上个月说，工资增长比理想水平高了1.5到2个百分点左右，这太高了。他说：“我们希望工资强劲增长，但必须与2%的长期通胀目标相一致。”
堪萨斯城联邦储备银行行长乔治(Esther George)说，她认为美联储不太可能在降低通胀的同时不引发经济衰退。她说，劳动力市场太火爆了，“除了让经济实质性放缓，甚至萎缩，我不知道怎么才能让通胀水平真正降下来”。
紧缩阵营的官员们担心，一旦失业率上升，美联储就会过早地开始降息，可能重蹈上世纪70年代走走停停式的紧缩政策的覆辙。经济学家认为，那是时任美联储主席亚瑟·伯恩斯(Arthur Burns)的一个灾难性的决策失误。直到上世纪80年代初，在时任美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)大幅提高利率的作用下，美国的通货膨胀才开始回落。1982年，美国失业率上升到10.8%，当时是大萧条以来的最高水平。
包括鲍威尔在内的几位美联储官员在上月的新闻发布会上暗示，相较过度加息并引发经济衰退而言，更糟糕的一种境况是，通胀重新抬头，然后不得不在2023年晚些时候重启加息进程。
明尼阿波利斯联储银行行长卡什卡利(Neel Kashkari)在10月18日的一次小组讨论中表示，沃尔克的经验表明，“当为抑制通胀而采取的紧缩货币政策引发经济衰退时，经济从中恢复的速度会非常快”。自2016年加入美联储体系以来，卡什卡利一直是美联储最鸽派的政策制定者之一。而卡什卡利今年6月份时透露，他的加息预测是其同事中最偏紧缩立场的。
一些经济学家认为，美联储已过度收紧政策。瑞银(UBS)经济学家Alan Detmeister预计，待明年出现经济衰退后，核心通胀将迅速下降。他认为，到2023年底，核心通胀率将降至2.1%，两年后降至1.6%。
Detmeister曾是美联储负责预测工资和物价的研究部门负责人，他说，他认为目前的高通胀期看起来更像上世纪40年代末战时动员结束后那种价格飙升局面，而不是上世纪60年代末和70年代初确立的工资-物价螺旋式上升的开端。
他表示，就像新冠疫情后的情况一样，二战后，政府推出了巨额财政刺激，家庭累积了庞大的超额储蓄，劳动力市场经历了较大动荡，人们的购物行为发生了切实转变。他表示，当时通胀飙升，然后在大幅上升了一年之后，通胀真的自行回落了。
另一些经济学家认为，除非美国经济出现衰退，否则存在通胀居高不下的风险，因为美国会面临更持久的劳动力短缺，而且工资通胀往往很难在不发生经济衰退的情况下降温。其中一些经济学家认为即使通胀在经济衰退之后下行，仍有可能高于美联储设定的2%目标。
“让通胀率降到3%或4%应该不是什么难事，”美国银行(Bank of America)全球经济研究主管Ethan Harris表示。“要在未来几年内让通胀率接近2%将困难得多，甚至可能根本做不到。”
Harris表示，通常情况下，一旦美联储认为美国经济正进入衰退，就会立即降息，但他认为，如果明年美联储不这么做，投资者会感到意外。“人们不了解这将是一次与以往截然不同的衰退，”Harris表示。“这一次的衰退是大家心甘情愿刻意促成的那种，但美联储不会马上降息。”
目前，寻求达成共识的鲍威尔已经发出信号，打算实施投资者预期中的加息，这将使美联储基准利率在明年3月前升至5%左右。许多预测者预计，在此之后，如果美联储得出结论认为经济放缓的程度不足以充分降低通胀，将继续以更传统的0.25个百分点的速度加息。
鲍威尔在上个月的新闻发布会上说，他倾向于“慢一点前行，摸索到一个我们认为合适的水平”，然后“让利率在这个高位维持一段时间，不要过早放松政策”。
鲍威尔已经受到一些民主党议员的批评，他们说鲍威尔的反应过度、行动仓促。马萨诸塞州民主党参议员伊莉莎白·沃伦(Elizabeth Warren)在上个月的一次会议上说：“让飞机着陆可不是说让飞机坠毁。”
一些投资者认为，一旦失业率上升，鲍威尔会在加息问题上退缩，但前美联储理事Randal Quarles表示，鲍威尔决心避免重演伯恩斯未能控制住通胀的错误。Quarles于2017年至2021年期间在美联储任职，他与鲍威尔在20世纪90年代初在美国财政部工作时就认识。
“人们真的误判了这样一个事实，认为鲍威尔是个外交家，是个老好人，意味着他是一名和事老——事实绝对不是这样，”Quarles说。“他自己会有非常明确的观点，他致力于做法律要求的事情”，也就是降低通胀。
在今年春天的一次小组讨论中，Quarles讲述了这样一个故事：一天深夜，Quarles不小心触发了警报，随后一名新聘的保安来到了他的美联储办公室。这位保安对挂在他办公室墙上的画作表现出了兴趣，于是Quarles开始解释他为什么要展示一幅由伯恩斯创作的抽象画。
不需要解释。“就是这个家伙让通胀失控的，”这名保安说道。
Quarles说，这个故事表明，“如果让通胀失控，你就犯下了滔天大罪，这个机构从上到下人人都知道你的罪行，即便在50年后大家也依然记得。”■
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2022-12-14 07:04
金融
鲍威尔应何时停止加息？美联储官员意见不一
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在通胀已变得多么顽固的问题上，美联储官员之间开始出现裂痕。一些官员预计明年通胀将稳步降温，并希望很快停止加息，而其他官员则担心通胀不会充分缓解。
Nick Timiraos
■过去九个月，鲍威尔(Jerome Powell)执掌的美联储以20世纪80年代以来最快的速度加息，引发了市场溃败，住房市场陷入停滞，令人担心经济衰退已为时不远。这还不算什么，更难的还在后面。
在之前通胀触及40年高点时，美联储官员一致认为有必要大举加息。现在，对于通胀已变得多么顽固，以及应该采取什么应对措施，他们之间开始出现裂痕。
一些官员预计明年通胀将稳步降温，并希望很快停止加息。另一些官员则担心明年通胀不会有足够的缓解，这种情况下需要将利率提高到更高的水平，或者在更长时间内将利率维持在这个水平，这会加大经济急剧下滑的可能性。
这给鲍威尔制定下一阶段利率政策带来挑战。他面临着两个艰难的问题，一个是将利率从当前水平提高到多高的水平，另一个是将利率保持在该水平上多长时间才能驯服通胀这匹野马。
鲍威尔曾一再表示，他更担心抗通胀的力度不足，而不是过火，但也指出，美联储希望找到平衡点，避免不必要的经济阵痛。
“我们一直非常主动，”鲍威尔上个月在华盛顿的一次活动中表示。“我们不想让经济崩溃，然后再收拾残局。我根本不会这样做。”
目前美联储正处在抗击通胀的第一阶段，也就是将利率迅速从零水平上调以停止刺激经济。去年鲍威尔曾低估了通胀压力，今年则连续四次在政策会议上加息0.75个百分点。最近三次加息行动更是赢得联邦公开市场委员会成员的一致支持。
Dreyfus和纽约梅隆(Mellon)首席经济学家、美联储前高级经济学家Vincent Reinhart说：“轻松加息的阶段已经结束了。”
如今进入第二阶段，美联储官员预计将放慢加息步伐。鲍威尔上个月表示，美联储可能会在本周三结束的为期两天的会议上将基准联邦基金利率提高0.5个百分点。这将使该利率达到4.25%-4.5%区间，创下15年来的最高水平。
到第三阶段（多数美联储官员预计将在明年春季或夏季达到），美联储将把利率保持在目前尚不能确定的某一较高水平，直到通胀率顺利向2%的目标回落。
联邦基金利率影响着整个美国经济中的其他借贷成本，包括房贷、信用卡和汽车贷款的利率。提高利率往往会抑制招聘、支出和投资，而降低利率则会刺激这些活动。但相关影响具有经济学家所说的长期且可变的滞后性，这意味着央行官员们可能在一年或更长时间内都不知道他们收紧政策的力度到底是过大还是不够。
花旗集团(Citigroup)首席全球经济学家Nathan Sheets称，几乎所有美联储官员都预计失业率会上升，这可能会导致在将利率维持在何种水平这一问题上出现更深的分歧。
“到了那时候，肯定意见各异，有人会说‘还得紧缩’，也有人会说‘已经够紧了，可以放松一下了’，”Sheets称。
分歧主要集中在通胀前景和薪资压力上。10月份，美联储偏好的通胀指标——个人消费支出(PCE)价格指数同比上升了6%，剔除波动较大的食品和能源价格的核心PCE同比上升了5%。
意见分歧让美联储内部形成两个阵营：宽松派和紧缩派。前者认为高通胀可能会稳步减速，并希望将潜在的就业损失降至最低；后者则更愿意采取更严厉的措施来抗击通胀。
宽松派认为，高通胀反映了新冠疫情、俄罗斯入侵乌克兰等事件带来的意外干扰。他们认为，在这些冲击减弱之际，美联储的迅速加息将大大削弱经济需求，迫使企业通过降价来争夺销售。他们预计，在住房、汽车和其他耐用品领域，通胀将出现这种降温。
宽松派敦促大家保持耐心。他们担心美联储可能加息过头，超出降低通胀所需的加息幅度，从而导致不必要的深度经济滑坡。根据会议纪要，在上个月的美联储会议上，一些官员警告说，出于上述原因，不要继续以0.75个百分点的历史性幅度提高利率。
这些官员担心的主要问题是，美联储今年行动太快，事前没有时间研究这些举措对国内经济的影响。
在美联储停止加息后，“如有必要，我们随时可以进一步收紧政策，”费城联储银行行长哈克(Patrick Harker)上个月表示。“但我们应该让这个系统自行发挥作用，我们也应认识到这需要一定时间。”
一些宽松派官员还更加关注经济低迷造成的伤害。“我确实担心有关经济衰退几乎不可避免的假设会无济于事，因为我确实不这么看，”波士顿联储银行行长柯林斯(Susan Collins)在上个月的一次采访中表示。“失业的代价对人们来说是非常真实的，我很重视这个问题。”
一些紧缩派官员也认为通胀率将放缓，但如果招聘不大幅放慢，通胀率会回落至3%-4%的水平。这些官员担心，如果劳动力市场不降温，通胀压力将保持在不可接受的高水平，因为员工或许会赢得更大幅度的加薪，从而使工资和物价同步上涨。
美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)上个月表示：“这让我感到紧张——越来越多的企业说：我们准备明年涨薪5%，但即使这样也没把握留住员工。”
鲍威尔上个月说，工资增长比理想水平高了1.5到2个百分点左右，这太高了。他说：“我们希望工资强劲增长，但必须与2%的长期通胀目标相一致。”
堪萨斯城联邦储备银行行长乔治(Esther George)说，她认为美联储不太可能在降低通胀的同时不引发经济衰退。她说，劳动力市场太火爆了，“除了让经济实质性放缓，甚至萎缩，我不知道怎么才能让通胀水平真正降下来”。
紧缩阵营的官员们担心，一旦失业率上升，美联储就会过早地开始降息，可能重蹈上世纪70年代走走停停式的紧缩政策的覆辙。经济学家认为，那是时任美联储主席亚瑟·伯恩斯(Arthur Burns)的一个灾难性的决策失误。直到上世纪80年代初，在时任美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)大幅提高利率的作用下，美国的通货膨胀才开始回落。1982年，美国失业率上升到10.8%，当时是大萧条以来的最高水平。
包括鲍威尔在内的几位美联储官员在上月的新闻发布会上暗示，相较过度加息并引发经济衰退而言，更糟糕的一种境况是，通胀重新抬头，然后不得不在2023年晚些时候重启加息进程。
明尼阿波利斯联储银行行长卡什卡利(Neel Kashkari)在10月18日的一次小组讨论中表示，沃尔克的经验表明，“当为抑制通胀而采取的紧缩货币政策引发经济衰退时，经济从中恢复的速度会非常快”。自2016年加入美联储体系以来，卡什卡利一直是美联储最鸽派的政策制定者之一。而卡什卡利今年6月份时透露，他的加息预测是其同事中最偏紧缩立场的。
一些经济学家认为，美联储已过度收紧政策。瑞银(UBS)经济学家Alan Detmeister预计，待明年出现经济衰退后，核心通胀将迅速下降。他认为，到2023年底，核心通胀率将降至2.1%，两年后降至1.6%。
Detmeister曾是美联储负责预测工资和物价的研究部门负责人，他说，他认为目前的高通胀期看起来更像上世纪40年代末战时动员结束后那种价格飙升局面，而不是上世纪60年代末和70年代初确立的工资-物价螺旋式上升的开端。
他表示，就像新冠疫情后的情况一样，二战后，政府推出了巨额财政刺激，家庭累积了庞大的超额储蓄，劳动力市场经历了较大动荡，人们的购物行为发生了切实转变。他表示，当时通胀飙升，然后在大幅上升了一年之后，通胀真的自行回落了。
在之前通胀触及40年高点时，美联储官员一致认为有必要大举加息。现在，对于通胀已变得多么顽固，以及应该采取什么应对措施，他们之间开始出现裂痕。
一些官员预计明年通胀将稳步降温，并希望很快停止加息。另一些官员则担心明年通胀不会有足够的缓解，这种情况下需要将利率提高到更高的水平，或者在更长时间内将利率维持在这个水平，这会加大经济急剧下滑的可能性。
这给鲍威尔制定下一阶段利率政策带来挑战。他面临着两个艰难的问题，一个是将利率从当前水平提高到多高的水平，另一个是将利率保持在该水平上多长时间才能驯服通胀这匹野马。
鲍威尔曾一再表示，他更担心抗通胀的力度不足，而不是过火，但也指出，美联储希望找到平衡点，避免不必要的经济阵痛。
“我们一直非常主动，”鲍威尔上个月在华盛顿的一次活动中表示。“我们不想让经济崩溃，然后再收拾残局。我根本不会这样做。”
目前美联储正处在抗击通胀的第一阶段，也就是将利率迅速从零水平上调以停止刺激经济。去年鲍威尔曾低估了通胀压力，今年则连续四次在政策会议上加息0.75个百分点。最近三次加息行动更是赢得联邦公开市场委员会成员的一致支持。
Dreyfus和纽约梅隆(Mellon)首席经济学家、美联储前高级经济学家Vincent Reinhart说：“轻松加息的阶段已经结束了。”
如今进入第二阶段，美联储官员预计将放慢加息步伐。鲍威尔上个月表示，美联储可能会在本周三结束的为期两天的会议上将基准联邦基金利率提高0.5个百分点。这将使该利率达到4.25%-4.5%区间，创下15年来的最高水平。
到第三阶段（多数美联储官员预计将在明年春季或夏季达到），美联储将把利率保持在目前尚不能确定的某一较高水平，直到通胀率顺利向2%的目标回落。
联邦基金利率影响着整个美国经济中的其他借贷成本，包括房贷、信用卡和汽车贷款的利率。提高利率往往会抑制招聘、支出和投资，而降低利率则会刺激这些活动。但相关影响具有经济学家所说的长期且可变的滞后性，这意味着央行官员们可能在一年或更长时间内都不知道他们收紧政策的力度到底是过大还是不够。
花旗集团(Citigroup)首席全球经济学家Nathan Sheets称，几乎所有美联储官员都预计失业率会上升，这可能会导致在将利率维持在何种水平这一问题上出现更深的分歧。
“到了那时候，肯定意见各异，有人会说‘还得紧缩’，也有人会说‘已经够紧了，可以放松一下了’，”Sheets称。
分歧主要集中在通胀前景和薪资压力上。10月份，美联储偏好的通胀指标——个人消费支出(PCE)价格指数同比上升了6%，剔除波动较大的食品和能源价格的核心PCE同比上升了5%。
意见分歧让美联储内部形成两个阵营：宽松派和紧缩派。前者认为高通胀可能会稳步减速，并希望将潜在的就业损失降至最低；后者则更愿意采取更严厉的措施来抗击通胀。
宽松派认为，高通胀反映了新冠疫情、俄罗斯入侵乌克兰等事件带来的意外干扰。他们认为，在这些冲击减弱之际，美联储的迅速加息将大大削弱经济需求，迫使企业通过降价来争夺销售。他们预计，在住房、汽车和其他耐用品领域，通胀将出现这种降温。
宽松派敦促大家保持耐心。他们担心美联储可能加息过头，超出降低通胀所需的加息幅度，从而导致不必要的深度经济滑坡。根据会议纪要，在上个月的美联储会议上，一些官员警告说，出于上述原因，不要继续以0.75个百分点的历史性幅度提高利率。
这些官员担心的主要问题是，美联储今年行动太快，事前没有时间研究这些举措对国内经济的影响。
在美联储停止加息后，“如有必要，我们随时可以进一步收紧政策，”费城联储银行行长哈克(Patrick Harker)上个月表示。“但我们应该让这个系统自行发挥作用，我们也应认识到这需要一定时间。”
一些宽松派官员还更加关注经济低迷造成的伤害。“我确实担心有关经济衰退几乎不可避免的假设会无济于事，因为我确实不这么看，”波士顿联储银行行长柯林斯(Susan Collins)在上个月的一次采访中表示。“失业的代价对人们来说是非常真实的，我很重视这个问题。”
一些紧缩派官员也认为通胀率将放缓，但如果招聘不大幅放慢，通胀率会回落至3%-4%的水平。这些官员担心，如果劳动力市场不降温，通胀压力将保持在不可接受的高水平，因为员工或许会赢得更大幅度的加薪，从而使工资和物价同步上涨。
美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)上个月表示：“这让我感到紧张——越来越多的企业说：我们准备明年涨薪5%，但即使这样也没把握留住员工。”
鲍威尔上个月说，工资增长比理想水平高了1.5到2个百分点左右，这太高了。他说：“我们希望工资强劲增长，但必须与2%的长期通胀目标相一致。”
堪萨斯城联邦储备银行行长乔治(Esther George)说，她认为美联储不太可能在降低通胀的同时不引发经济衰退。她说，劳动力市场太火爆了，“除了让经济实质性放缓，甚至萎缩，我不知道怎么才能让通胀水平真正降下来”。
紧缩阵营的官员们担心，一旦失业率上升，美联储就会过早地开始降息，可能重蹈上世纪70年代走走停停式的紧缩政策的覆辙。经济学家认为，那是时任美联储主席亚瑟·伯恩斯(Arthur Burns)的一个灾难性的决策失误。直到上世纪80年代初，在时任美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)大幅提高利率的作用下，美国的通货膨胀才开始回落。1982年，美国失业率上升到10.8%，当时是大萧条以来的最高水平。
包括鲍威尔在内的几位美联储官员在上月的新闻发布会上暗示，相较过度加息并引发经济衰退而言，更糟糕的一种境况是，通胀重新抬头，然后不得不在2023年晚些时候重启加息进程。
明尼阿波利斯联储银行行长卡什卡利(Neel Kashkari)在10月18日的一次小组讨论中表示，沃尔克的经验表明，“当为抑制通胀而采取的紧缩货币政策引发经济衰退时，经济从中恢复的速度会非常快”。自2016年加入美联储体系以来，卡什卡利一直是美联储最鸽派的政策制定者之一。而卡什卡利今年6月份时透露，他的加息预测是其同事中最偏紧缩立场的。
一些经济学家认为，美联储已过度收紧政策。瑞银(UBS)经济学家Alan Detmeister预计，待明年出现经济衰退后，核心通胀将迅速下降。他认为，到2023年底，核心通胀率将降至2.1%，两年后降至1.6%。
Detmeister曾是美联储负责预测工资和物价的研究部门负责人，他说，他认为目前的高通胀期看起来更像上世纪40年代末战时动员结束后那种价格飙升局面，而不是上世纪60年代末和70年代初确立的工资-物价螺旋式上升的开端。
他表示，就像新冠疫情后的情况一样，二战后，政府推出了巨额财政刺激，家庭累积了庞大的超额储蓄，劳动力市场经历了较大动荡，人们的购物行为发生了切实转变。他表示，当时通胀飙升，然后在大幅上升了一年之后，通胀真的自行回落了。
另一些经济学家认为，除非美国经济出现衰退，否则存在通胀居高不下的风险，因为美国会面临更持久的劳动力短缺，而且工资通胀往往很难在不发生经济衰退的情况下降温。其中一些经济学家认为即使通胀在经济衰退之后下行，仍有可能高于美联储设定的2%目标。
“让通胀率降到3%或4%应该不是什么难事，”美国银行(Bank of America)全球经济研究主管Ethan Harris表示。“要在未来几年内让通胀率接近2%将困难得多，甚至可能根本做不到。”
Harris表示，通常情况下，一旦美联储认为美国经济正进入衰退，就会立即降息，但他认为，如果明年美联储不这么做，投资者会感到意外。“人们不了解这将是一次与以往截然不同的衰退，”Harris表示。“这一次的衰退是大家心甘情愿刻意促成的那种，但美联储不会马上降息。”
目前，寻求达成共识的鲍威尔已经发出信号，打算实施投资者预期中的加息，这将使美联储基准利率在明年3月前升至5%左右。许多预测者预计，在此之后，如果美联储得出结论认为经济放缓的程度不足以充分降低通胀，将继续以更传统的0.25个百分点的速度加息。
鲍威尔在上个月的新闻发布会上说，他倾向于“慢一点前行，摸索到一个我们认为合适的水平”，然后“让利率在这个高位维持一段时间，不要过早放松政策”。
鲍威尔已经受到一些民主党议员的批评，他们说鲍威尔的反应过度、行动仓促。马萨诸塞州民主党参议员伊莉莎白·沃伦(Elizabeth Warren)在上个月的一次会议上说：“让飞机着陆可不是说让飞机坠毁。”
一些投资者认为，一旦失业率上升，鲍威尔会在加息问题上退缩，但前美联储理事Randal Quarles表示，鲍威尔决心避免重演伯恩斯未能控制住通胀的错误。Quarles于2017年至2021年期间在美联储任职，他与鲍威尔在20世纪90年代初在美国财政部工作时就认识。
“人们真的误判了这样一个事实，认为鲍威尔是个外交家，是个老好人，意味着他是一名和事老——事实绝对不是这样，”Quarles说。“他自己会有非常明确的观点，他致力于做法律要求的事情”，也就是降低通胀。
在今年春天的一次小组讨论中，Quarles讲述了这样一个故事：一天深夜，Quarles不小心触发了警报，随后一名新聘的保安来到了他的美联储办公室。这位保安对挂在他办公室墙上的画作表现出了兴趣，于是Quarles开始解释他为什么要展示一幅由伯恩斯创作的抽象画。
不需要解释。“就是这个家伙让通胀失控的，”这名保安说道。
Quarles说，这个故事表明，“如果让通胀失控，你就犯下了滔天大罪，这个机构从上到下人人都知道你的罪行，即便在50年后大家也依然记得。”■
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