欧洲眼看要陷入衰退，会影响A股吗？
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境外经济衰退不一定会影响到中国，西方股市的熊市也不一定会影响到中国股市。但美国经济衰退一定会影响到中国，美国股市大熊市也一定会影响到中国股市。

赵亚赟

■目前全球经济形势非常不好，虽然西欧从数据上来看还没有正式进入衰退，但如今的国内外投资大行基本都认为四季度欧洲会因为能源问题爆发金融危机。与欧洲血肉相连的美国，一二季度持续环比负增长，虽然三季度有望反弹，但四季度和明年的预期并不好。而日韩的情况也很不乐观，至于第三世界国家，大部分不但已经陷入了衰退，很多还面临饥荒，只有资源型国家的日子还好。这将对中国的经济形成很大压力，股民也很恐慌。让我们来查查历史数据，国际金融危机是否会影响A股，影响有多大？

从1990年中国大陆开始重新设立股市开始，国际上一共爆发过六次大的金融危机。不过因为日本从1990年开始出现的金融危机时间太长，而且当年中国股市才刚刚成立，很难说日本金融危机对1990年的中国股市能够有什么影响，故此忽略不计。其他五次国际金融危机如下表：

时间危机名称爆发危机国家

1992.6-1993.8 欧洲货币危机当时拟加入欧元的欧盟国家

1994.12-1995.3 墨西哥比索危机拉美国家

1997.7-1998.2 东南亚金融危机东南亚、东亚大部分国家

2000.3-2002.10 美国互联网泡沫美国

2007.2-2009.6 美国次贷危机美国

A股成立以来国际历次重大金融危机。资料来源：作者根据历史资料汇编

只有东南亚金融危机、互联网泡沫破裂以及美国次贷危机对A股产生了显著的影响，其他几次国际金融危机对A股没有什么影响。即便是这几次对A股有影响的国际金融危机，一开始也没有影响到A股，只是到了后来外盘股市崩盘了，A股才开始跟跌。

世界很多国家的股市相互影响，主要原因除了市场心理作用和国际资金供应情况有关外，还跟游资和大机构资产配置有关。美国是世界上最大的游资来源地。每次美国股市暴跌的时候，来源于美国的游资首先本能看空。很多美国投资机构的客户一看股市大跌了，不论是否亏损，都会要求赎回。这些机构不论是否乐意，都会首先抛售海外资产撤资回去救急，当然也有投机资金趁势做空牟利。还有的大机构，不论本土还是境外都会根据金融市场情况进行资产配置，它们的资金量很大，追求安全，不像小资金那样敢冒风险追求高收益。比如它们发现国际大部分股市表现不佳，就担心A股也会受冲击，而抛售股票配置现金、债券或其他资产。这股力量也不小，它们一般都投资股本很大的指数股或者大白马，一旦抛售会把指数砸下去，杀伤力很大。

目前东南亚情况还好，东盟整体制造业PMI在2022年第三季度景气水平与第二季度基本持平，7月和8月分别为52.2和52.3，均处于荣枯线之上。东盟六国中，各国的制造业PMI在7月和8月也处于荣枯线之上。最让人担心的是欧盟各国冬天面临的能源危机。网上流传欧盟国家烧木柴，那个有些夸张，毕竟大部分居民还是能够通过电力、煤气、燃油和天然气等方式取暖的，只不过价格涨了4倍至8倍，费用高了就是。其实居民取暖还是小事，制造业因为能源等原材料价格大涨而面临成本急剧上升才是最大的麻烦。如果这些工厂继续在欧盟国家生产，将会被外部廉价产品冲垮，所以很多企业已经准备搬到美国，还有些准备来中国。盈利预期如此之差，资金大量外流，欧洲央行又在加息减少资金供应，欧洲股市这个冬天多半很不乐观。

不过从历史数据来看，欧洲的股市和金融危机对A股影响不大。让人但心的，欧洲危机是否将拖累美国股市。近期美元指数对美国股市影响很大，如果欧元区经济大幅衰退，欧元大概率继续贬值，反过来推高美元指数。美元指数飙升，美元兑人民币就会升值，引起A股资金外流，压力骤然加大。美联储在今年11月和12月还有两次议息会议，目前一般认为连续加息可能性很大。美国在11月8日将进行议会中期选举，而民主党政府为了抑制通胀以取悦选民，会倾向于支持美联储在11月1日至2日的议息会议上加息。强烈的加息预期无疑也会推动美元指数上涨。因此我们认为即将到来的冬季欧盟经济衰退有可能对A股产生一定的冲击。当然，如果欧盟国家的经济衰退严重影响美国经济，倒是有可能减缓甚至终止美联储的这次加息周期，但那也是明年的事情了。也许明年美联储加息周期会提前结束，新冠疫情也可能会过去，A股明年会有让投资者满意的表现。■